1. 研究目的与意义
2015年2月9日，经中国证监会批准，上海证券交易所上市上证50etf期权产品，这是我国第一支股指期权产品，标志着我国金融衍生品市场的发展取得重大进步。期权是指合约的多头方有权利在约定的时间内，按照某一约定的价格向合约的空头方购买或出售一定数量的标的资产。期权作为重要的金融衍生工具，可以帮助投资者对冲风险便于进行风险管理，同时有助于完善现货市场的运行机制，进而完善金融市场的解构。
现代期权起源于美国，1973年4月26日美国芝加哥期权交易所问世，也揭开了场内期权市场的序幕，经过四十多年的发展，美国的期权市场已经趋近成熟，市场稳定种类繁多。近十几年来，场内期权一直保持着很高的增长速度，其交易量与期货基本平分秋色，成为全球金融体系中不可或缺的部分。我国的期权市场起步较晚，自2015年才开始上市交易期权产品，上证50etf期权至今已经交易了六个年头，市场于投资者都在逐渐走向成熟，市场是否具有有效性是判断我国期权市场成熟度的主要标准。
股指期权给资本市场投资者提供了风险对冲工具，同时成熟的期权市场还可以起到价格发现、风险规避与促进现货市场流动性的作用。若期权市场有效性较低，股指期权就无法充分发挥上述功能，对期权市场有效性的研究，可以更深入的了解我国期权市场发展状况，并且提高投资者对期权市场的认识，同时为进一步探究影响期权市场有效性的因素做铺垫，因此这项工作具有十分重要的理论和现实意义。
2. 研究内容和预期目标
本文主要基于期权平价理论对我国期权市场进行有效性研究，以上证50ETF期权为研究对象，选取2020年下半年的期权交易数据为样本。具体来说，首先整理国内外文献对他们研究期权市场有效性的方法进行学习，根据我国期权市场发展情况选取期权平价理论作为研究市场有效性的研究基础，并且选定样本范围，并对样本数据进行筛选，最终保留3900组交易数据，接着根据期权平价理论构建回归模型，运用Eviews软件进行回归分析，得出结论。最后对研究做出总结，指出本文研究的不足和需要改进的问题。
3. 国内外研究现状
1970年，Fama第一次提出有效市场假说，对其定义为：在一个证券市场中，如果价格能够反映全部可获得的信息，那么这个市场就是有效市场。Blake Phillips（2010）对缓解空头限制的期权潜力进行了新的研究，发现与负面消息相比，期权的引入减轻了空头约束和不受约束的股票之间的价格调整效率差异，研究结果表明，期权可以有效替代卖空，从而极大地提高了市场的信息效率。Ariful Hoque（2012）开发了一种新的计量经济学方法，即令看涨期权和看涨期权的价格差等于他们的货币收益，以将价格保持在应有的水平。最终测试结果表明，平均来说亚太货币期权市场是有效的。Oleg Bondarenko（2014）研究了“定价过高的认沽难题”，即标普500认沽期权的历史价格过高且与规范的资产定价模型不符，但其选择的研究模型都无法解释看跌异常。Viswanathan与Sriram等人考察了印度交易所交易指数期权的市场效率，研究方法是利用隐含波动率来比较预期未来波动率的准确性。Rajeev（2019）使用五种不同的方法来衡量没有分红的股票期权对期权平价理论的偏离程度，发现卖空成本和约束对市场效率的影响不显著为负，交易量对市场效率的影响不显著为正。
国内的研究大多集中在2015年以后，张雷（2015）以2015年6月和7月到期合约的1分钟交易数据为研究对象，使用期权平价关系与盒式价差理论构建套利模型来识别市场中的套利机会，研究表明市场中存在大量利润不高的套利机会。陈慧芳（2016）使用上证50指数、上证50股指期货、上证50ETF和上证50ETF期权的5分钟高频交易数据，检验研究对象的时间序列是否满足随机游走过程，并使用ADF单位根检验、协整检验及误差修正模型来检验市场的定价效率。刘艳萍、孙爽（2017）用方差比率检验的方法通过检验上证指数的日收盘价是否满足随机游走来判定中国股票市场是否具有弱有效性，结果表明我国股市不符合弱有效性且时间跨度越长越不符合。黄帅（2017）以无模型隐含远期方差的时间序列为核心对上证50ETF期权市场的有效性进行研究，从期权市场的日数据中提取出无模型隐含远期方差，对远期方差检验其鞅性质，研究结果显示我国的市场监管可能削弱了期权市场的信息效率、改变了市场的微观结构。楼佳丽（2017）选取了2016年10月10日到11月30日的上证50ETF期权市场的日数据和1分钟高频交易数据，采取持有到期策略，首先B-S期权定价模型来检验期权真实价格是否背离理论价格，从而推断市场是否有效，接着使用期权平价关系模型和期权箱体套利模型探究市场的套利机会，最终结果显示期权平价关系在我国的期权市场并不成立，但是箱体套利模型近似成立。陈宗志（2017）选取2015年6至7月和2016年4至5月的高频交易数据为研究对象,利用盒式价差策略检验50ETF期权市场的有效性，分别从期权剩余期限、执行价差、现货标的波动率和套利机会日内分布等几个方面,研究盒式价差策略套利机会的分布规律，实证研究结果支持50ETF期权市场的有效性,期权市场定价效率较高。雷书达（2017）以2015年5月至2016年8月的期权市场1分钟高频交易数据为研究对象，分别利用期权平价理论和盒式价差理论构建无风险套利组合，对潜在的套利空间和套利机会进行统计分析，研究结果发现我国期权市场基本满足价格边界条件，但是存在较多的无风险套利机会，即我国期权市场并不有效。杨张阳（2019）借鉴Summers关于市场价格均值回归检验的理论方法与模型，采用非线性STAR模型及引入带虚拟变量的GARCH模型，分别分析上证50ETF期权的推出对现货市场价格发现及波动性造成的影响，实证发现，在期权推出前，上证50指数在价格发现方面偏弱；期权推出后，上证50指数的价格发现效率有较大幅度改善且优于上证50ETF。何亚丽（2021）从投资者行为的角度来研究市场有效性，选择上市公司的财务因子通过实证研究刻画投资者行为中的无序性和过激反应，得到的结论为，我国股市在时间跨度较长的情况下有效性较高，但在短期内市场基本无效。
4. 计划与进度安排
本次论文的撰写先在知网上查找相关学术论文进行学习，同时学习论文写作的相关理论知识，做好准备后列出论文提纲，选取研究样本，在学校图书馆机房的Wind系统上查找数据下载数据，在excel上进行数据处理，之后利用Eviews软件进行回归分析实证研究，并不断完善模型建设和数据的选取与处理。
实证分析做完后进行论文的写作，按照提纲撰写论文的各个部分。
5. 参考文献
[1]ariful hoque. asia-pacific currencyoptions pricing analysis[j]. procedia - social and behavioral sciences, 2012,65 : 14-19.
[2]blake phillips. options, short-sale constraints and market efficiency: a new perspective[j]. journal of banking and finance, 2010, 35(2) : 430-442.
[3]oleg bondarenko. why are put options so expensive?[j]. the quarterly journal of finance, 2014, 4(3)
[4]rajeev r. bhattacharya. an option theoretic approach to market efficiency[j]. annals of financial economics, 2019, 14(04) : 21.
[5]t. viswanathan and r. sriram and prarthana mukherjee. efficiency of indian option market: estimation of future market volatility using implied volatility[j]. sdmimd journal of management, 2019, 10(1) : 11-20.
[6]陈慧芳. 上证50etf期权和上证50股指期货的市场效率研究[d].东北财经大学,2016.
[7]陈宗志. 上证50etf期权定价有效性研究[d].北京交通大学,2017.
