上市公司股票回购行为对其业绩影响开题报告

本文以 2018年前三季度A股市场发生股票回购公司作为研究对象，根据回购公告以及成功回购案例选出100个发生股票回购的样本公司，同时作为对照组，选取同行业同数量未发生股票回购的100家上市公司作为配对样本。同时处理数据：（1）剔除 B 股和 H股公司；（2）剔除ST和*ST 公司样本；（3）剔除金融行业的公司样本；（4）剔除数据缺失的公司样本，最终得到83家合格样本数据，同时调整对照组样本数量为83个，详细情况如表1所示：

表1 样本公司行业分布

来源: 瑞思数据库；国泰安数据库

2.变量选择

根据MM理论，资产负债率的提升有利于上市公司发挥其财务杠杆效应。公司实施回购计划后，发行在外的股本总数变少，每股收益、净资产收益率和资产负债率将得到提升，公司的市场价值和盈利能力随之提升。同时，如果回购股票是通过债务方式，那么产生的税盾作用也可以提升股东价值。所以为了研究回购业务本身对回购后公司业绩的影响，应将资产负债率视为模型中的控制变量。

信息不对称因素还包括公司规模的大小，上市公司的规模（用资产规模来衡量）越小，就越难被公众与媒体关注，导致外部投资者能获取的相关信息越少，信息越不对称。这种现象使规模小的上市公司更具有信息优势，投资者可以利用此信息优势获取更多的收益。为了研究回购业务本身对回购后公司业绩的影响，必须将资产规模作为模型中的控制变量。

根据信号传递假说，当资本市场中股票价格过低时，实施股票回购后可以纠正股价，使之返回到正常值。市盈率（每股市价与每股收益之比）是衡量公司盈利能力的关键指标，代表上市公司的风险与投资价值。市盈率越低，说明公司市场价格越低，回购后业绩提升的越明显。为了研究回购业务本身对回购后公司业绩的影响，必须将市盈率作为模型中的控制变量。

与此同时考虑到上述假设，还要加入营业净利润率、流动资产比率、主营业务收入比为控制变量。

在公司业绩衡量指标方面，我国通常选用净资产收益率（ROE)、资产收益率（ROA）、每股收益（EPS)、净利润率（NPM）作为衡量。孙伟(2008)选用每股净资产作为衡量业绩的指标，王海龙(2010)选用净资产收益率作为衡量业绩的指标。综合考虑后，本文选用广泛使用且最受欢迎的净资产收益率（ROA）作为被解释变量来衡量公司业绩。（公司一般采用自有资金进行股票回购，但本文大部分公司股票回购的对象是限制性股票，回购金额占公司总资产很小，故资产变动对公司的资产收益率和净资产收益率影响程度不大。）

表2 回购模型变量定义

3.模型设计

根据前面的研究假设，为了研究股票回购是否能够对公司业绩产生正向影响，我们建立模型A：

ROA=β0 β1HG β2DEBT β3LA β4YYS β5ER β6AC β7ITR β8RTR β9DIS12 β10PRICE ε

其中，β0是常数项，βi是解释变量的系数（其中i=1,2,3,4,5,6），ε是残差项。同时，资产规模用资产的自然对数表示。

在模型A实证的基础之上，为了进一步研究股票回购对其业绩影响中公司自身特性的作用，建立模型B：

ROA=β0 β1PCT β2NPR β3MPR β4LA β5YYS β6DEBT β7LNTA ε

本文采用 OLS 多元回归分析等方法来对以上模型进行进一步研究。

4.研究方法

4. 研究创新点

（一）命题方面。通过浏览相关论文，国外对上市公司股票回购的动机、市场反应、业绩影响方面的研究系统且全面。然而，我国股票市场由于起步时间短以及旧体制问题，我国上市公司股份回购这方面研究都处在初级阶段，基本上都是建立在西方研究基础上的一些旧结论，可以发现在以往对于上市公司股票回购现象相关研究中，定量研究往往是被忽视或者很少谈到的那一部分，单纯的定性研究未免说服力不足。同时，对回购行为中不同情况没有进行分类分析，例如：公司回购动机有很多种类，但是以往文献大多只谈其总体对市场影响。

（二）方法方面。本研究通过收集近5年a股市场企业数据，运用事件研究法和累计收益率法来对上市公司股票回购行为影响分析，然后进一步分析我国a股市场上市公司不同股票回购行为是否会对市场反应做出影响，其影响强弱是否不同，从而使结果更有说服力。

（三）研究方向方面。本研究采用“双向研究法”，即调研和分析是从市场角度，基于上市企业展开，但最终的结论和建议是针对政府和投资者。这样的研究方法可以使研究成果更准确、更贴切、更实用。

5. 研究计划与进展