1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）
一、研究意义
对创业企业而言，其研发创新活动很难在自由竞争的市场中得到融资，而风险投资通过实行专业化管理，对新兴、以增长为诉求的创业企业进行股权式投资，填补了传统金融市场对创业企业信贷配给的缺陷，成为了创业企业的一种重要且有效的融资方式。另一方面，风险资本家通过风险资本的退出取得收益并启动下一轮投资，而首次公开发行（ipo）是风险投资退出渠道中最理想、最成功的途径，为企业开启了向公众募集资金的渠道，是创业企业走向成熟、规范的重要标志。
近年来中国 ipo 市场容量不断扩大，ipo 抑价问题在学术界和实务界都得到了高度的关注。随着中国风险投资市场的迅速发展，很多学者从不同的视角出发，专注于研究风险投资与被投资企业 ipo抑价之间的关系，也有研究基于不同的路径进一步探讨了风险投资对ipo抑价的影响机制和机理。
2. 研究的基本内容和问题
一、研究目标
1.分离深圳创业板市场中有风险投资支持的ipo企业和没有风险投资支持的ipo企业，并进一步探究其他可能影响企业创新能力的因素。
2.获取深圳创业板市场中ipo企业的创新能力信息，即ipo企业在ipo时点所拥有的国家知识产权局授权的专利数量。
3. 研究的方法与方案
一、研究方法
本文对风险投资、创新能力与IPO抑价这三者背后的关联进行分析，从理论回顾到以创业板市场上IPO企业为样本进行实证分析，课题研究主要采用以下方法:
1.理论分析与实践相结合的方法
本课题将对前人关于风险投资对IPO抑价的影响、风险投资对创新能力的影响以及风险投资与创新能力对IPO抑价的影响等相关研究及理论进行综述。借鉴现有研究，为风险投资基于创新能力的路径对IPO抑价的影响提供理论依据，并建立相关研究假说。并进一步运用案例分析方法，选取中国深圳股市创业板市场上IPO企业为研究对象，比较有无风险投资支持的企业的IPO抑价程度，有无风险投资支持的IPO企业的创新能力的差异。主要运用以下具体的实践方法：
（1）统计资料分析法
通过国泰安数据库（CSMAR）、投中集团CV-Source数据库，获取中国创业板市场IPO企业的IPO基本信息、财务数据以及是否有风险投资支持的信息。
（2）内容分析法
手动下载中国深圳股市创业板市场中的IPO企业的招股说明书，获得其IPO之前被国家知识产权局授予专利的数目的信息，以此作为企业创新水平的衡量指标。
2.定性分析与定量分析相结合的方法
对实践中获取的深圳创业板市场IPO企业的样本数据进行描述性分析。通过建立计量模型，定量分析各模型中解释变量对被解释变量的影响程度，筛选出影响程度较大的因素，对实证结果分析和解释。其中，实证模型将采用多元线性回归模型，模型形式如下：
模型1 （n=7）
模型2 （n=13）
模型1在控制其他创新能力影响因素的基础上，研究风险投资对创新能力的影响；模型2在控制IPO抑价其他影响因素的基础上，研究风险投资是否会强化创新能力对IPO抑价的影响。
对被解释变量、解释变量和控制变量的选取如下所示：
1.被解释变量upr：IPO 抑价率，用上市首日收盘价与新股发行价计算的回报率来衡量。
2.解释变量：本文研究风险投资以及风险投资如何通过创新能力影响IPO 抑价。其中风险投资的度量指标使用企业样本是否有风险投资参与vc，创新能力pat用企业IPO 时其招股说明书中披露的被国家知识产权局授予专利数衡量。
3.控制变量：参考已有文献，我们选取了行业变量(indu)、公司年龄(age)、公司规模(size)、发行规模(pro)、公司成长性(gro)、盈利能力(roe)、财务杠杆(lev)、发行市盈率(pe)、流通股比例(os)、发行中签率(lot)、首日换手率(tum)、
年度变量(year)、发行费用（cost）等。2012 年11 月至2013 年12 月我国暂停了新股发行上市，因此将样本分为暂停发行前与暂停发行后，来反映年度变量信息。
变量说明如下：
表1 变量说明
变量类别 | 变量符号 | 变量名称 | 变量定义 |
被解释变量 | upr | IPO抑价率 | 上市首日收盘价/新股发行价-1 |
解释变量 | vc | 风险投资参与 | 有风险投资参与=1 无风险投资参与=0 |
pat | 创新能力 | IPO企业在招说明书中披露的截至招股时点企业获得国家知识产权局授权的专利数目（个） | |
控制变量 | size（X、Y） | 公司规模(元) | 发行前一年资产总额 |
gro（X、Y） | 公司成长性 | 公司上市前一年营业总收入的增长率 | |
roe（X、Y） | 盈利能力(%) | 净资产收益率=公司上市前一年净利润/平均净资产100% | |
lev（X、Y） | 财务杠杆 | 招股前资产负债率＝(负债总额资产总额)100% | |
pro（Y） | 发行规模(万元) | 实际募集资金总额=发行价格(元)发行数量(万股) | |
pe（Y） | 发行市盈率 | 根据发行后的总股本用全面摊薄方法计算的数值。若未指明市盈率是加权平均或全面摊薄的,则默认为全面摊薄。 | |
os（Y） | 流通股比例 | 本次上市流通股数/实际公开发行总股数 | |
lot（Y） | 发行中签率 | 指上网发行该部分股票的中签率。 | |
turn（Y） | 首日换手率 | 也称周转率，指在上市首日股票转手买卖的频率。为首日的成交量与流通股股数的比值。 | |
cost（Y） | 发行费用(万元) | 超额配售实施前的数据，不含老股东转让股份的费用 | |
age（X、Y） | 公司年龄(年) | 上市年份减去成立年份 | |
year（X、Y） | 年度变量 | 考虑长达一年有余的IPO 暂停，以反映年度信息 | |
indu（X、Y） | 行业变量 | 按照国泰安数据库划分标准，分为金融、公用事业、房地产、综合、工业和商业六类 |
注：表1中控制变量的变量符号一栏中，（X、Y）指该变量均为模型1和模型2的控制变量，（Y）仅指该变量为模型2的控制变量。
基于以上模型和解释变量，运用Eviews软件进行多元线性回归，分析各模型中解释变量对被解释变量的影响程度，筛选出影响程度较大的因素，对实证结果分析和解释，并重点探究：（1）风险投资对创新能力的影响；（2）风险投资是否通过帮助创业企业建立创新能力而影响其IPO抑价。
二、技术路线
此部分详见附件。
三、实验方案
本课题对风险投资创新能力IPO抑价的作用途径进行研究，采用了理论分析和实践相结合、定性分析和定量分析相结合的方法，实验方案也分为文献阅读进行理论考察和收集数据进行实证检验两部分内容，主要包括国内外研究的综述，提出研究假设以及实验数据的搜集、整理和分析。具体实验方案如下：
1.实验目的
从创新能力的视角入手，对风险投资对IPO抑价的影响机制进行研究，通过理论分析和实证检验，探究风险投资能否提高创业企业的创新能力且创新能力能否驱动有风险投资支持的IPO企业的上市表现，进而对IPO抑价产生影响。
2.实验对象和实验方法
本次研究的实验对象为中国深圳股市创业板市场中的IPO企业，研究他们IPO前是否为风险投资支持企业以及IPO时的IPO基本信息、财务数据以及招股说明书中的专利披露信息。实验方法为文献研究法，主要包括：
（1）统计资料分析法
首先，从国泰安数据库(CSMAR)中获得深圳股市上市的创业板公司的IPO 基本信息和财务数据，包括公司成立时间、行业类别、上市时间、IPO抑价率、上市前公司资产总额、发行费用、上市募集资金总额、发行市盈率、发行中签率、发行换手率、财务杠杆、券商等数据。其次，基于投中集团的CV-Source投资数据库，把样本IPO 企业划分成风险投资支持的和没有风险投资支持的两类。并把投中集团的风险投资在创业板市场上的退出事件与创业板股票进行匹配，得到有风险投资支持的IPO企业。
（2）内容分析法
手动下载中国深圳股市创业板市场中的IPO企业的招股说明书，获得其IPO之前被国家知识产权局授予专利的数目的信息，以此作为企业创新水平的衡量指标。
3.实验内容
本次实验的理论部分的内容为风险投资对IPO抑价的影响、风险投资对创新能力的影响以及风险投资与创新能力对IPO抑价的影响，而实际研究部分的内容则以中国深圳股市创业板市场中的IPO企业为研究样本，研究他们IPO前是否为风险投资支持企业以及IPO时的IPO基本信息、财务数据以及招股说明书中的披露的专利数量信息。
4.实验周期
数据收集及整理阶段（2018年1月-2018年3月）：基于理论分析，运用统计资料分析法和内容分析法获取研究所需数据，并对所获得的数据进行整理和描述性分析，对最终结论形成初步认识。
数据分析阶段（2018年3月-2018年4月）：建立计量模型，从实证角度探讨相关理论，从而对研究假说进行检验，得出研究结论。
总结阶段（2018年4月-2018年5月）：总结研究成果，撰写研究论文初稿，与老师对结果进行讨论与修改，完成论文定稿。
5.实验成果
实验研究的成果主要是研究论文，即毕业论文。
四、可行性分析
本课题的研究思路清晰，技术路线合理可行，分析方法具有可操作性和规范性。
在理论基础方面，前人有关风险投资对IPO抑价的影响、风险投资对创新能力的影响、风险投资与创新能力对IPO抑价的影响等的研究理论较为成熟，为创新性的研究风险投资基于创新能力的路径对IPO抑价的影响有了大量的理论借鉴。
在数据收集方面，基于国泰安数据库（CSMAR）、投中集团CV-Source数据库的统计资料分析法，获取中国创业板市场IPO企业的IPO基本信息、财务数据以及是否有风险投资支持的信息；基于中国深圳股市创业板市场中的IPO企业的招股说明书，获得其IPO之前被国家知识产权局授予专利的数目的内容分析法。数据收集的工作量较大，但好在研究时间充裕，使得数据真实可获得，便于描述分析和实证分析的顺利进行。
本人为金融学专业学生，在日常生活中对创业板市场的投资有浓厚的兴趣，且具有良好的数学和专业基础，认真严谨的科研态度、表达能力和实际操作能力，有信心能用好多元线性回归模型对本课题进行实证分析，保证了课题的正常进行。
本课题切合专业，让我在学习专业知识的同时，有了实践的舞台，并有助于在实践中丰富和完善相关理论知识。同时本项目设计是在指导教师的悉心指导下完成的，课题指导老师科研及教学经验丰富，能够给予很好的指导和帮助。因此，本项目设计具备了良好的研究基础，能够实现研究目标，获得预期的研究成果。
4. 研究创新点
在风险资本市场中，风险投资的进入，大大增加了创业企业的研发投入，为其带来了增值服务，提升了企业的创新能力，创新能力增强体现在创业企业专利数目的增加。已有研究表明，反映创新能力的专利披露信息能够有效减少企业研发投入的不确定性，降低企业IPO过程中的信息不对称，从而对企业IPO抑价产生影响。
现有关于风险投资与IPO抑价关系的研究多仅停留在对二者关系存在性的验证方面，也有研究从风险投资的IPO操纵盈余、风险投资的券商联盟关系以及风险投资的不同类型等方面探讨风险投资对IPO抑价的影响机制。本研究引入企业创新能力的视角，探究风险投资创新能力IPO抑价的作用途径，研究风险投资是否真的有助于公司建立创新能力；创新能力是否是风险投资支持的IPO企业业绩表现的驱动因素，从而影响其IPO抑价。本研究基于中国深圳股市创业板中的IPO企业的数据进行实证分析，研究结论将对于深刻认识风险资本市场中创业企业IPO抑价现象提供新的理论基础，有利于创业板市场的健康发展。
5. 研究计划与进展
一、研究计划
本次研究从2018年1月开始，以下为具体的计划安排：
表2 研究计划
时间 | 研究内容 |
2018年1月- 2018年2月 | 阅读文献并进行整理，掌握风险投资创新能力IPO抑价影响机制的基本理论知识，学习分析研究方法，探讨IPO抑价及企业创新能力的影响因素，提出研究假说。 |
2018年2月- 2018年3月 | 数据收集：基于理论分析，运用统计资料分析法和内容分析法获取研究所需数据，并对所获得的数据进行整理和描述性分析，对最终结论形成初步认识。 |
2018年3月- 2018年4月 | 数据分析：建立计量模型，从实证角度探讨相关理论，从而对研究假说进行检验，得出研究结论。 |
2018年4月- 2018年5月 | 撰写论文初稿及定稿：总结研究成果，撰写研究论文初稿，与老师对结果进行讨论与修改，完成论文定稿。 |
二、预期研究成果
本课题研究是基于创新能力的视角，研究风险投资对IPO抑价的影响机制，预期研究成果如下：
1.完成研究内容，达到研究目的。
2.撰写课题研究论文，即毕业论文。
3.相关研究结论为我国证券监管部门完善首次公开发行股票的信息披露，提高资本市场资源配置效率，大力推进创业板市场的健康发展提供理论基础和决策依据。
