中国股票市场过度波动的实证研究——来自沪深两市A股市场的证据开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

本课题的背景和意义

2006年以来我国股市经历了大幅的波动。上证综指在2005年12月30日取值1161点，到2007年10月16日涨到6029点，在不到两年的时间里上涨了425%。到2008年11月4日跌到1707点，在不到13个月的时间里又下跌了72%。作为比较，美国大萧条时期道琼斯指数从1929年8月26日的380点跌到1932年7月5日的42点，在约3年的时间里跌去了89%，也就是说我们在一年的时间里几乎经历了一次股市的大萧条。不同的是，我国股市从2008年11月4日的低点迅速反转，到2009年8月4日又涨到3471点，在9个月的时间里翻了一倍。然后在10个半月的时间里，在2010年6月18日又跌到了2514点，跌幅达28%。

这样大幅的上升、下降、再上升、再下降的波动引人深思，且在几年内这样的大幅上下波动在主要国家的股票市场历史上都是罕见的。基于以上背景，研究我国股票市场的过度波动具有重要的理论和实际意义。我国股市指数是否存在过度波动？在如此大幅的波动发生后答案似乎是显而易见的，但是现有的文献中，关于我国a股指数过度波动的系统性证据甚少。西方亦有文献对股指大幅波动的研究也大多停留在统计分析层面上，而对背后的经济原因知之甚少，从侧面佐证了背后原因的复杂性。

2. 研究的基本内容和问题

研究目标：

本课题以沪深两市a股股票回报率市场为样本，运用回报率自相关的方法，对我国股市指数是否存在过度波动进行实证分析，并在此基础上考察我国股票指数的过度波动在各个行业的分布情况和在周期性、非周期性行业的分布差异，探索过度波动现象背后的经济原因。

研究内容：

3. 研究的方法与方案

研究方法

本课题结合图表分析和统计分析，运用股票回报率自相关方法测度股价反应，考察股票市场过度波动现象以及股票指数回报率长、短期相关关系。

本课题以1991年至2013年中国沪深两市a股回报率为样本，根据所有个股的回报率，我们计算三个市场平均回报率：（一）等值加权平均回报率，也就是个股回报率的简单算术平均；（二）流通市值加权平均回报率，对个股回报率用流通市值加权；（三）总市值加权平均回报率，对个股回报率用总市值加权。对于这三个时间序列，我们在每年年末计算前面和未来1,2,3,4,5年的平均回报率，然后把未来的回报率对过去的做回归，再用newey-west算法对进行修正，并进行统计检验（在检验前先用图形粗略拟合未来回报率与过去回报率的关系）。统计检验过后，再用经消费者价格指数调整后的实际回报率进行回归，将结果与之前的结果对比，以考察通货膨胀率的变化对股票回报率变化的端影响，如有影响，则进一步消除该影响。

在此基础上，作为进一步检验，我们将观测日、周、月、季度和半年度回报率的自相关系数和ljung-boxq统计量的值以及相应的检验白噪声的p值，以考察股票回归的自相关以验证股票价格短期波动特征。

4. 研究创新点

特色或创新之处

1.在研究内容上，本课题加入了行业分析以解释我国股市过度波动现象。西方亦有文献对股指大幅波动的研究也大多停留在统计分析层面上（fama和french，1988；summers,1988;cochrane，1994），而对背后的经济原因知之甚少，本课题虽然也着眼于统计分析层面，但在数据的对象当中加入行业这一内容，为进一步探索过度波动现象后的经济原因提供入手点。

2.在研究方法上，关于中国的股市整体的过度波动的系统性证据，其相关文献甚少，已有的研究我国股市过度反应的文献基本是在横截面上研究个股和股票组合回报率的反转现象，沿用debondt和thaler（1985）的方法，而研究股票指数中长期过度波动的文章甚少。本研究的着眼点在于整体股市（股票指数）在较长时间跨度上的过度波动问题，研究结果可对该领域提供系统证据，进一步补充该领域的研究。

5. 研究计划与进展