中小企业融资结构、融资约束与债务风险的关系研究开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

中小企业是我国实体经济的重要组成部分，税收贡献占比近六成，gdp贡献占比近七成。在当下金融去杠杆、鼓励直接融资、为中小企业融资纾困的背景下，中小企业融资难依旧是亟待解决的问题。经李金、李仕明和严整（2007）研究得出面临融资约束问题的上市公司比例为98%。世界投资环境调查结果表明，75%的小企业存在融资约束阻碍经营发展的问题。受疫情的影响，中小企业在经营端与资金链上都承受着极大的压力，全国各地政府加紧落实惠企金融支持政策，拓宽融资渠道，发挥金融效用，帮助中小企业缓解融资困难，增加经营活力。近年，上市中小企业债务违约频发，由于中小企业规模较小，现金流较弱，且营收表现不稳定，相对应的债务偿还风险较大，同时存在资金供给方与需求方的信息不对称，导致中小企业向银行等金融机构进行贷款融资时资金成本高、信用门槛高的问题，从而造成了融资约束的加大。鉴于融资优序理论，在融资方式选择时，内源融资优于外部融资，而中小企业受自身的经营规模、盈利表现与现金流稳定性等因素的影响，盈余公积、资本公积储备较小，内源融资并非主要资金来源渠道且融资额较小。因此，中小企业的主要融资渠道多为银行贷款、债券融资、股权融资等传统的外部融资形式。从债务融资与股权融资的对比角度来看，债务融资面临着高信用门槛、高贷款利率的问题，但其可迅速筹集资金，降低等待成本，存在税盾效应能够为企业带来一定的价值，并能够适当降低加权资本成本，使得债务融资成本低于权益融资成本；股权融资相对而言偿付压力较小，财务风险、流动性风险较小，易于吸收社会资本，但存在控制权稀释、资本成本相对较高、管理层与股东之间的代理风险与逆向选择问题等。从直接融资较之于间接融资的角度来看，当下债券市场、证券市场、票据市场等较为活跃，流动性较强，通过一级市场发行债券、股票可以一定程度上缓解资金需求，节约了间接融资中的中介机构费用，更加的市场化、灵活化，但直接融资存在一定的搜寻成本与机构服务费用，且易受市场波动、资信水平、投资者情绪、市场流动性与一级市场发行要求等因素影响，债券与股权融资亦受到一定的制约，加之股权融资亦会稀释股东利益与控制权，运用股权融资会有更多的权衡与限制。各种融资方式都存在各自的利弊，这些利弊便会影响融资过程中的约束程度和企业的债务风险，因此，如何选择融资方式、融资结构的构成状况能够在很大程度上反应企业受到融资约束的程度与债务风险的大小。此外，债务融资如商业贷款、信用贷款等具有短期性，而股权融资具有长期性，期限上的差异要求资金需求方进行筹资规划，这亦导致了融资结构上的变化，或对融资约束程度与债务风险产生一定的影响。当中小企业面临较高的融资约束时，融资成本高，融资难，资金链与生产端不匹配，生产规模受限，经营表现颓势，现金流短缺，又需负担较高的资金成本从而易引发企业债务风险。此外，考虑到在疫情的背景下，企业各融资渠道均会受到突发性影响，经营受阻，融资难度提升，现金流不稳定，或导致融资约束与债务风险发生变化，对该时期内的特殊情况进行截面对比分析，对于帮助中小企业摆脱疫情困境亦有现实价值。

因此，本文主要研究目的在于发现债务融资与股权融资比例和融资约束之间的关系，以及融资约束程度与企业债务风险之间的联系。并结合当下疫情背景，对比分析在疫情时期内，融资结构是否会发生特殊变化及对融资约束与债务风险造成的影响。分析如何进行合理的融资结构规划能够减小中小企业的融资约束，同时降低债务风险大小，为中小企业筹资决策与债务风险管理提供恰当的建议，保障企业稳定的生产经营。

本文的研究意义亦是结合当下为中小企业纾困，合理运用金融工具，拓宽融资渠道解决融资贵、融资难问题的背景，从中小企业融资结构选择的角度入手，分析融资结构、融资约束与债务风险的相关性，帮助企业认识到在筹资规划时应如何选择融资方式，能够降低自身所受到的融资约束，并尽可能将未来的债务风险控制在低位，确保企业在筹资的过程中更加便捷容易、低成本、低约束且承担较小的债务风险，保障企业资金链稳定、生产经营稳定，更加健康安全地发展。

2. 研究的基本内容和问题

第一章首先阐述该篇文章的研究背景目的及意义，以及本文的大致框架与逻辑思路，并对金融理论与过往研究结果分析，进行梳理总结，形成序论。

第二章进行文献综述，对国内外现有相关研究成果进行概述总结，梳理现有结论，结合本文观点进行评述与拓展创新。

第三章主要结合相关理论知识背景，对融资结构、融资约束与企业债务风险的概念、现状与联系进行阐释，分析融资结构中各种融资模式的利弊与对融资约束的影响；分析融资约束的概念、成因、影响因素与特点，及介绍阐释现有能够反应其约束程度的指标；分析企业债务风险的构成与成因以及融资约束造成的风险大小与影响程度，并提出合理的观点。再者，总结研究融资结构对融资约束程度、融资约束程度对企业债务风险的影响，构建三者之间的关联性，给予充分的理论支撑。

3. 研究的方法与方案

1、理论分析法：首先，搜集阅读梳理融资约束、融资结构、债务风险国内外相关文献与书籍；其次，进行充分的理论研究与分析，结合现有研究成果，进行理论分析，逻辑框架构建，并整理好文章的脉络架构，得出合理的假设，用于实证分析；最后，根据实证结果，结合理论进行总结，并参考宏微观现状与政策提出合理建议。

2、实证分析法：预选取a股近五年中小板上市企业的半年报相关数据，运用恰当的数理模型进行实证分析。通过债务融资额与股权融资额比例反应融资结构，运用现有融资约束指标模型反应融资约束程度，分析二者间的关联。选择适当的债务风险指标，分析融资约束程度与债务风险大小之间的相关性。结合实证结果，证明假设是否成立，并分析总结融资结构、融资约束与企业债务风险之间的相关性。

3、文献研究法：通过阅读融资约束、融资结构、债务风险等相关文献，了解融资约束的概念、特点、指标构建与影响因素，融资结构中各种融资方式的优劣势、约束性，融资约束如何造成债务风险暴露等等。综合各文献研究成果，形成全面的认知与系统的逻辑。

4. 研究创新点

[1]于佳卉,陈旭东.中小企业融资结构与融资约束研究[j].财会通讯,2015(18):100-103.[2]马秀斌,张庆君.金融周期、融资约束与企业债务风险[j].金融与经济,2020(06):82-89.[3]吴贾,徐舒,申宇.公司融资约束对企业风险及股票价格影响的实证分析[j].南开经济研究,2014(05):54-71.[4]杨婷.中小企业债权融资方式、融资约束与融资效率研究[d].广西科技大学,2019.[5]于佳卉.市场化进程、融资结构与上市中小企业融资约束[d].石河子大学,2015.[6]况学文,施臻懿,何恩良.中国上市公司融资约束指数设计与评价[j].山西财经大学学报,2010,32(05):110-117.[7]翟淑萍,耿静,韩雨珊.融资约束指数设计与有效性评价——基于中国a股上市公司平行面板数据的实证分析[j].现代财经(天津财经大学学报),2012,32(07):46-58.[8]刘巍.融资约束、融资方式与中小企业成长关系研究——基于双重差分模型的实证分析[j].浙江金融,2015(08):40-43.[9]黄宏斌,翟淑萍,陈静楠.企业生命周期、融资方式与融资约束——基于投资者情绪调节效应的研究[j].金融研究,2016(07):96-112.[10]贾杰.融资约束情况下房地产企业融资方式探究[j].财会学习,2018(31):208.

[11]潘泽清.企业债务违约风险logistic回归预警模型[j].上海经济研究,2018(08):73-8

[12]吕劲松.关于中小企业融资难、融资贵问题的思考[j].金融研究,2015(11):115-123[13]赵帅,樊燕萍,刘彬彬.会计稳健性与企业现金流风险——基于融资约束的中介效应检验[j].财会通讯,2020(13):45-48 72.

5. 研究计划与进展

1、搜集相关资料文献，整理过往研究理论成果，进行筛选总结，并构建理论逻辑框架：2021年1月08日-2021年3月5日

2、完成论文开题报告：2021年3月05日-2021年4月12日

3、完成论文理论论证与实证论证部分初稿写作：2021年4月12日-2021年4月28日