1. 研究目的与意义
我国证券市场相对其他发展中国家市场来说发展起步较晚，在市场制度建设、投资者投资理念及技巧等层面上都存在非理性因素，“羊群效应”表现十分明显；我国证券市场中有两个重要角色，非别是机构投资者和个人投资者，且都表现明显的“羊群行为”，这种非理性心理影响到证券市场的有效性，甚至会带来金融危机，由此会当前稳定发展的市场的波动。
羊群行为的主要原因是投资者对自身所掌握的信息没有足够的信任, 盲目跟随其他投资者进行投资。有了这种现象之后，如果股市中的信息稍有一点变化,该行为就会消失, 羊群行为带来的股价上涨或股价下跌就会结束, 甚至会朝着相反的方向变化，其呈现出不连续的状态。这也表明, 羊群行为的不稳定将导致股市变得越来越脆弱, 是股票市场价格发生剧烈变动的重要因素。
2. 研究内容和预期目标
本文选取了2014年1月1号至2018年12月31号中的60个月份的股票成交量为研究样本，论文原始数据均来自于Choice数据库及搜狐财经数据库。运用 LSV模型对这些数据进行计量分析发现，市场存在非常明显的羊群行为。通过本文的研究，可以帮助投资者了解不同机构投资者的羊群行为的严重程度，进而选择合理的机构，对市场也有一定程度的判断。
3. 国内外研究现状
（一）国外学者对羊群行为的研究
二十世纪七十年代，研究学者们首次提出了经济界的“羊群效应”。羊群效应”最早曾出现在宏观经济学鼻祖凯恩斯（johnmaynard keynes）（1936）的著作当中，即《就业、利息和货币通论》中，他曾在书中曾提出“参与投资就像是参加选美，只有跟随大众的品味才能有所斩获。”这一“选美理论”就是最早期的我们所知道的“羊群效应”。目前理论上对于“羊群行为”的定义有很多，根据不同的划分依据具有不同的类型。一种划分标准即是把“羊群行为”按照理性与非理性的标准进行划分。个人投资者盲目地追随机构的投资行为就是非理性的羊群行为。
william（1995）的研究显示，在美国股票市场这样的成熟市场中，羊群行为在整体意义上是不存在的。在国外投资交易中主要的投资者是机构投资者，国外机构投资者具有更加成熟的投资理念及投资方法。同年，grinblatt,titman 和 wemers（1995）的研究显示，共同基金具有较低的羊群行为，且并不显著。之后，chang,chenghe 和 khorana（2000）的研究发现，美国、日本和香港等市场作为成熟市场也不存在显著的羊群行为，但一些新兴市场，如台湾、韩国等却存在羊和我国的市场上存在羊群行为。这可能是国外证券市场发展比较成熟，市场信息透明度较高，机构投资者又具有强大的获取信息能力，并不需要跟从买卖来获取收益。
4. 计划与进度安排
检验羊群倾向的方法发展至今，Lakonishok等提出的LSV方法仍是目前从个别类型投资者角度衡量羊群行为最经典有效的模型。深度考虑本文研究角度和掌握的交易数据优势后认为，选用LSV模型作为本文研究羊群行为的方法最行之有效。该方法认为，如果投资者在同一时期彼此跟随买卖股票，那么此时期的投资者将大部分倾向买方或者卖方，从而表现出羊群效应。该方法最初用于将基金同时买卖特定股票的平均倾向，与独立决策的零假设下，基金同时买卖该股票的平均倾向相比较，从而间接的衡量基金买入或者卖出特定股票的相关程度。
最终以HM的值来证实我国证券市场是否存在羊群行为，当HM=0时，市场不存羊群行为，当HM≠0时，拒绝原假设，市场存在羊群行为，且HM的绝对值越大，表示羊群行为越严重。
5. 参考文献
[1]christie,willimg and huang,rd.following the pied piper:do individual retums [2]grinblatttitman and wermers.momentum investment strategies,portfolio performance andherding:a study of mutual fund behavior[j].american economic review,1995:1088-1105.
[3]chang, cheng and khurana.an examination of herdbehavior in equity markets : an empirical perspective[j].journal of bankingamp; finance,2000:1651-1679.
[4]约翰梅纳德凯恩斯. 就业、利息和货币通论[m].北京：中国社会科学出版社，2009。
