投资者异质信念对资源配置效率的影响开题报告

上世纪中叶以前，对于金融市场的研究国内外学者大多基于传统资产定价模型的假设——同质信念，即在信息对称的情况下，不同的投资者会做出相同的决策。但越来越多的金融现象由同质信念无法得到合理解释，因此学者从投资者非理性行为的角度来研究金融市场，由Miller（1997）最早提出在资产定价中引入异质信念。此后，异质信念被运用于股票收益、公司融资等多种领域，解释了动量效益、IPO之谜等多种金融异常现象。

投资者的异质信念使两个投资者在信息对称情况下对同一项目的投资做出不同决策，影响项目的预期成果也影响公司管理者对于项目的判断。当市场上投资者异质信念不断增强时，市场处于繁荣状态，供给小于需求，管理者会增加投资，此时是资源配置上升期，越来越多的资金在市场流通，也就形成“牛市”。但随着异质信念进一步增强，市场的繁荣最终形成泡沫，投资者认为价格会进一步上升因此继续投资，企业也会进一步扩容，但其实市场达到了一个饱和状态，这时资源配置效率会下降。

由此我们可以看出投资者异质信念会影响公司的资源配置效率，而随着异质信念的提高，项目的不确定性增大，资源配置效率会下降。因此本文假设：投资者异质信念与资源配置效率呈负相关关系。

投资者异质信念会给管理者一个反馈机制，投资者不能统一投资意见的项目管理者同样无法做出绝对的判断，因此异质信念越大，资源配置效率越低。

为证实这一假设，需构建模型进行实证分析，而关于异质信念的测算一直是一个难点，由于异质信念是意识的产物，不同的投资者会有不同标准，十分精确地衡量是一个难点，本研究通过大量文献的整理，将选用异质信念与托宾q乘积为自变量，异质信念可通过换手率表出，价格的不确定性越大换手率越高，托宾q为公司的投资机会的敏感程度。选取投资效率为因变量，投资效率可以通过固定资产投资/总资产来表示，研究公司的资源配置效率。

由于异质信念普遍存在，因此资源配置不合理现象也客观存在，本文希望能验证异质信念对资源配置效率的影响以期对资源配置效率的提高有所贡献。

目前，对于投资者异质信念对于资源配置效率影响的研究并不多，大多数的文献从投资者情绪入手，Baker等（2003）认为投资者情绪影响企业投资行为，邓路，刘然（2012），肖作平，曲佳莉（2013）都认为异质信念对公司筹资有一定影响，但他们均未考虑对企业资源配置效率的影响。马健等（2012）认为异质信念对公司融资决策和股价效应均有影响。

龙静（2014）提出投资者异质信念对资源配置效率影响，他认为两者呈非线性相关关系，体现为一定区域内的正相关关系和一定区域内的负相关关系，并在此基础上分析了资源配置的优化途径，较之前的研究有较大进展。鲁海帆（2018）在异质信念的大框架下研究媒体报道对资源配置影响，认为信息披露质量与资源配置效率、工业增长率正相关。

由此可初步认为异质信念普遍存在，异质信念会使管理者无法完全准确对项目进行判断，带来不合理的资源配置，同时，信息的内容与展现方式也都会影响投资者的异质信念，本文将在已有的多种研究之下进行进一步对投资者异质信念与资源配置效率呈负相关关系的验证。

一 撰写方案

1、文献综述 研究古今中外学者对这一领域的探讨，对本研究有更深入理解

2、研究假设 通过理论分析，假设投资者异质信念与资源配置效率呈负相关关系

3、构建模型 选取投资效率为因变量，异质信念与托宾q乘积为自变量，规模、绩效、托宾q等为控制变量

4、实证分析 通过对具体数据的实证研究证实本文假设

5、总结

二 研究计划进度

1、2022年12月25日--2022年4月20日 完成论文初步框架和模型构建

2、2022年4月21日-- 2022年5月10日 完成论文初稿

3、2022年5月11日-2008年6月1日 多次修改论文，完成论文终稿

[1]BakerM,Stein J,Wurgler J.When does the market matter?--stock prices and investmentof equity-dependent firms[J].Quarterly Journal ofEconomics.2003,118(2):969-1006.

[2]邓路,刘然.异质信念与公司融资决策理论研究述评[J].经济学动态.2012,(4):138-142.

[3]肖作平,曲佳莉.分析师意见分歧、经验与权益融资成本[J].证券市场导报.2013,(9):18-26.

[4]龙静.投资者异质信念对资源配置效率的影响及其优化路径[J].经济经纬.2014,(9):145-149.

[5]马健,刘志新,张力健.投资者-管理者异质信念、公司融资决策及股价效应[J].经济与金融.2012,(10):49-58.

[6]鲁海帆.投资者异质信念下媒体报道框架对资源配置效率的影响[J].会计金融.2019,(2):24-30.