1. 研究目的与意义
| 跳是一种极端的价格波动，引发的市场变动情况会被投资者记忆并且会在后来影响其决策。未来股价的变动会受到过去发生过的跳的影响，对于这种影响会因为跳的大小，跳的方向以及跳的发生频率的不同有着一定程度上的差异。然而这种跳跃风险会因为所选取的到期时间不同表现出不同的跳跃风险，对于股价波动不同的股票，对冲的方法也有可能会不同。 目前金融市场受到预料之外的信息冲击或者流动性冲击引起的市场显著反应，从而是资产价格发生大幅度的、不连续的变动，这不仅在现实市场中而且理论研究上都已被证实存在。尤其是在目前新冠疫情前后各股价市场均受到一定的冲击影响，本文也就是这个波动影响的研究状态是否连续或者是一种怎样的波动情况，基于中国市场个股数据，价格跳跃对股票是一种怎么样的影响，就这一问题将于本文展开讨论。
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2. 研究内容和预期目标
我国金融市场的价格跳跃现象非常普遍，资产价格跳跃现象和投资者交易相关联，从而包含了丰富的投资者行为信息。资产价格跳跃指的是资产价格突然发生的剧烈变化（以下将资产价格跳跃简称为跳）。从风险溢价的角度讲，跳相对于连续的平稳的价格变动更为突然，变动也更大。从以前的研究中可以看出，跳跃风险有不同的来源，跳跃的波幅均值和波幅波动，以及跳跃频率在不同的模型中都体现出风险溢价特征。本文将同时考察跳跃的大小，强度和大小的波动等风险因子对于未来收益的影响，以比较不同跳跃风险类型的补偿特征。采取的数据将会是沪深300中数据完整的200个股高频数据构建风险指标，以及计量中的一些方法来研究价格跳跃与未来收益间的关系。其次，从之前的研究中可以看出正跳和负跳对于市场的影响显然是不太一样的，bollerslev和todorov从标普500的指数和期权数据中分离出的价格跳跃溢价并不一样。为了找出不同方向的价格跳跃在中国股市的风险溢价特征的差别，本文将价格跳跃风险因子分为正负两个部分，并研究其在对未来收益的预测方面是否有不一致的表现。另外，各类跳跃风险是否有一个稳定的风险补偿周期？比如说是某一只股票发生跳，这个跳是否会得到风险补偿？如果会，那么获得补偿的到达时间将会是多久呢？而且是不是无论补偿期限多久，价格跳跃风险都有稳定的风险补偿结构呢？在本文中我将会采取沪深300中的部分数据构建收益率序列，针对这些序列，采用计量方法，检测日内的每个跳，并依照其跳跃风险度量指标，包括跳的频率，跳的平均大小以及跳跃尺寸的波动率，每一个风险指标都将分为正负，先是进行描述统计分析，其次建立回归方程。
写作提纲
一、开题报告封面：论文题目、系别、专业、年级、姓名、导师
3. 国内外研究现状
| 国外研究现状： 在对现实金融市场早期的研究中，通常假设资产价格的运动过程遵循几何布朗运动过程，把资产价格过程看作一个扩散过程，Roberts[1]和Osborne[2]是最先提出把随机游走和布朗运动运用到金融市场变化规律研究当中的人。Merton[3]提出了对数正态跳跃扩散模型，这个模型是第一个针对跳跃扩散的模型，在这个基础上国外学者对金融的研究有了更好的工具。而在后来，Tgarch[4]模型的提出使得价格跳跃模型的研究达到了新的高度。Boudt、Croux和Laurent[5]提出加权标准偏差因子进行稳健周期性估计来提高跳跃检验方法的检验准确性的方法。为后来的研究提供了很大的帮助。 国内研究现状： 金融资产价格跳跃研究对资产价格建模以及金融衍生品定价有着重要意义，是深入研究市场风险机理的基础。随着非参数跳跃检验方法在金融高频数据中对跳跃研究的不断深入，学者们进行到对跳跃发生机理层面的研究，如跳跃的开盘效应、日内时点频数分析。近几年国内学者对金融资本价格跳跃的研究也有了飞速发展就如陈和孙[6]通过构建jump模型和实证研究来分析股票市场资产收益的跳跃行为。研究表明，跳跃行为存在显著的时变特征，控制跳跃发生概率的条件强度依赖于历史跳跃强度、历史条件波动率和预期偏差，并且跳跃行为存在较高程度的聚集效应。张寒漪和齐玉录[11]通过barberis等提出的前景理论经验研究了价格跳跃与未来收益率之间的关系，进而证实投资者对价格跳跃的反应，并运用FM回归的方法进行稳健型检验。易俊双[14]利用已实现波动和二次幂变差理论。对2017年7月10日到2019年7月19日的上证综指和深证综指的5分钟收盘价数据进行了分析。研究表型上证综指和深证综指的跳跃性波动具有聚集性和滞后相关性，但是随着滞后期的增加，相关性逐渐减弱，收益率对跳跃性波动并不具杠杆效应。在跳跃的开盘效应、日内时点频数分析的基础上，杨博民从高频交易的视角，针对跳跃微观机理层面，给出跳跃对市场的影响时效性建模仿真分析。采用JV-TOD非参数跳跃检验方法，利用沪深300股指期货1分钟高频交易数据，通过交易仿真进行跳跃收益的统计分析，仿真结果表明JV-TOD非参数跳跃检验方法能改进日内效应对跳跃检验造成的干扰，价格跳跃在高频交易的视角下其标准化收益率表现出规律性的现象。刘任斯和郑旭[16]在研究中发现，正向跳跃相对于负向跳跃具有更加显著的价格预测能力；盘中出现的跳跃相对于临近开盘和收盘时发生的跳跃，具有更强的价格预测能力。在对利用日内价格跳跃信息构建的多空组合进行收益分解时发现，传统的三因子模型或五因子模型很难解释日内价格跳跃信息带来的超额收益。 |
4. 计划与进度安排
一、载沪深300指数的部分数据，采取eviews对数据进行清洗，选取适当的数据分别建立连续时间序列模型和离散时间序列模型，通过参数方法对跳跃现象进行价格模型的研究，根据学者们的研究，将通过在资产价格模型中引入跳跃成分来考察跳跃的大小，强度和大小的波动等风险因子对于未来收益的影响，以比较不同跳跃风险类型的补偿特征。
二、研究正跳和负跳对于股票市场的影响大小以及不同方向的价格跳跃在中国股市的风险溢价特征的差别。
三、探讨各类跳跃风险是否有一个稳定的风险补偿周期？比如说是某一只股票发生跳，这个跳是否会得到风险补偿？如果会，那么获得补偿的到达时间将会是多久呢？而且是不是无论补偿期限多久，价格跳跃风险都有稳定的风险补偿结构呢？
5. 参考文献
| [1] OSBORNE M F M.Brownian motion in the stockmarket[J].Operations Research,1959,7(2):145-173. [2] ROBERTS H V.Stock-market “patterns” and financialanalysis; methodological suggestions[J]. Journal of Finance,1959,14(1):1-10. [3] MERTON R C. Option pricing when underlying stockreturns are discontinuous[J].Journal of Financial Economics,1976,3(1):125-144. [4] ZAKOIAN J M. Threshold heteroskedastic models [ l ].Journal of Economic Dynamics amp; Control, 1994, 18(5):931-955. [5] BOUDT K , CROUX C , LAURENT S. Robust estimation ofintraweek periodicity in volatility and jump detection[J]. Journal ofEmpirical Finance, 2011, 18(2):353-367. [6] 陈浪南,孙坚强.股票市场资产收益的跳跃行为研究[J].经济研究,2010,(4):54-66. [7] 刘勤,顾岚.股票日内交易数据特征和波幅的分析[J].统计研究,2001,(4):36-42. [8] 陈海强,张传海.股指期货交易会降低股市跳跃风险吗[J].经济研究,2015,(1):153-167. [9] 杨博民.沪深300股指期货价格跳跃的时效性研究——基于高频量化交易视角[J].科技和产业,2020,3(3):68-79. [13] 唐勇,张伯新.基于高频数据的中国股市跳跃特征实证分析[J].中国管理科学,2013,10(5):29-39. [14] 易俊双.中国证券市场中资产价格跳跃的实证分析[J].环渤海经济瞭望,2019,(12):29-30. [15] 瞿慧,徐冰慧,牛孟芝.基于日内跳跃识别方法的股指期货动态套期保值研究[J].中国管理科学,2015,11(13):453-458. [16] 刘任斯,郑旭.基于价格日内跳跃的投资组合研究[J].上海管理科学,2020,42(6):44-51. [17] 唐勇,黄志刚,张两喜.金融资产日内跳跃检验比较及其股市跳跃特征分析[J].成都理工大学学报（社会科学版）,2013,5(3):50-60. [18] 杨科,陈浪南.跳跃对中国股市波动率预测的影响研究[J].山西财经大学财报,2010,8(8):39-48. [19] 欧丽莎,袁琛,李汉东.中国股票价格跳跃实证研究[J].管理科学学报,2011,9(9):60-66. [20] 陈逢文,金启航,胡宗斌.中国股市价格跳跃行为的验证及应用[J].财贸经济.2018(9):74-88. [21] 王春峰,姚宁,房振明,李晔.中国股市已实现波动率的跳跃行为研究[J].系统工程.2008,2(2):1-6. [22] 王明涛,孙西明,陈云. 中国股指期货跳跃对股指现货跳跃的影响研究——基于同步与延伸交易的视角[J].管理科学学报.2018,8(8)64-82. |
