1. 研究目的与意义
我国证券市场机构化程度低，个体投资者占比大，非理性投资行为多，个体投资者中有很多都缺乏专业的投资知识和经验，不能做出理性判断，还容易跟风炒作，形成羊群效应，引起股市的剧烈震动。
在这个过程中，投资者情绪是影响市场的关键一点，因此研究投资者情绪对市场收益的影响有利于了解我国股市情况和未来走势，有助于解释国内市场的金融异象，也能对市场监管提供新的方向，有利于股市的健康发展。
2. 研究内容和预期目标
| 研究内容：本文将基于Baker和Wurgler在2006年提出的BW投资者情绪指标，结合我国股市历史情况，研究情绪指标与股票市场收益率的相关性，并通过格兰杰检验，研究两者之间的因果关系，同时本文还将不同行业的指数收益分别进行回归估计，试图分析不同行业间受情绪影响差异的原因，最后提出相关的建议。 拟解决的关键问题： （1）情绪指数与市场指数的相关关系。两者之间是否存在相互影响的关系。 （2）根据国内文献研究，市场情绪对不同行业的影响程度是不同的，在日常交易中，一般电信、房地产、制造工业等行业受情绪影响较大,而医药、电气、运输等行业受情绪影响较小。不同指数收益与情绪指标的关系是否也符合上述表现。 写作提纲： 一：引言 二：文献综述、理论基础与研究假设 三：模型选择与检验结果讨论 四：结论与建议 |
3. 国内外研究现状
| 国外研究现状： 1979年，Tversky 和 Kahneman将心理学研究应用在经济学研究中，第一次提出“前景理论”。他们抛开了前人提出的完全理性人假设，结合实证研究，从人的心理和行为方面，针对不同情况下人们做出的判断和决策进行了研究，揭示了投资者的非理性心理因素会影响个体的投资选择行为。之后，Bell,Loomes和Sugden提出了后悔理论，该理论认为人们在做决策时，通常不仅关心自己当前决策下可以得到的结果，还会将当前决策方案的结果与其他备选方案可能获得的结果相比较。所以，在面对一个新的选择时，投资者会回忆过去的经历，通过对比，形成后悔或者欣喜的期望。在此理论基础上，RichardThaler(1980)系统地结合心理学研究了人的有限理性行为对金融市场的影响，他系统地展示了人的心理特质会如何影响个人的投资决策，进而影响市场成果，针对有限理性的观点，他提出了禀赋效应、精神会计等一系列观点。Kyle(1985)提出了“噪声交易”的概念，但他并没有对这一概念的内涵做出阐述，只是借以表达流动性交易的内容。Black(1986)对“噪声交易”做出了阐述，他还指出噪声交易是金融市场进行交易的基础，但也会带来问题，市场情绪变化会通过影响不成熟的非理性投资者影响市场价格和收益。在Black的影响下，许多学者都对噪声交易进行了研究。1990年Delong等人提出噪声交易者模型，认为投资者对回报率的期望会受到不可预测的非理性情绪的支配从而加大交易的风险。Lee（1991）等人基于该理论提出了投资者情绪假说，认为基金持有者中存在的噪声交易者的情绪变化会影响基金的交易价格。Baker和Wurgle（2006）通过构建投资者情绪综合指数对情绪因素进行了系统的定义和度量。 国内研究现状： 刘力（1999）应用行为金融学的理论和思维对国内一些市场异象做出了解读。易阳平（2005）从金融市场与心理分析入手，对改善心智模式和投资判断进行了探索——他认为人们的心智模式决定了他在投资中成功或失败的概率。伍燕然，韩立岩（2007）从非理性投资者的情绪方面对国内封闭式基金的价格的过度波动现象做出了解释。彭茗（2015）利用行为金融学对国内市场的羊群效应、过度自信等异常现象做出了解释。钟（2015）发现，股票价格受到投资者情绪的影响具有一定的非对称性。在相对较短的时间内，投资者情绪对市值小的股票的影响比较明显；但是在长期，投资者情绪对大盘股票的价格影响会更明显。刘艺璇（2021）分析了投资者情绪与股市崩盘的关系，从而探讨减轻股市风险的方案。魏星集，夏维力，孙彤彤（2014）基于BW指标建立了适用于A股市场的情绪指标。随后，谢依依（2019），潘楚凡（2020）等都分别采用类似的方法构造了情绪指标进行了研究，进而分析国内市场现状。 |
4. 计划与进度安排
| 一 撰写方案 1、阐述研究的目的和意义。 2、了解过去文献中投资者情绪对市场收益的影响的研究。 3、使用CISI情绪指数作为投资者情绪指标，对2010年1月至2022年12月的指数收益率进行相关性分析和回归分析。 4、分析上述检验结果并分析原因。 二 研究计划进度 1、2022年11月 完成选题工作 2、2022年11月1日--2022年1月15日 完成开题工作 3、2022年1月15日--2022年3月18日 完成初稿和中期检查工作 4、2022年3月19日--2022年5月14日完成论文修改，定稿，外文文献翻译工作 5、2022年5月14日--2022年5月25日 完成答辩环节工作 |
5. 参考文献
| [1]刘力.行为金融理论对效率市场假说的挑战[J].经济科学,1999(03):63-71. [2]刘艺璇.投资者情绪与股市崩盘风险研究[J].大众投资指南,2021(05):14-15. [3]彭茗.证券投资的行为金融学分析[J].中小企业管理与科技(中旬刊),2015(10):249. [4]王美今,孙建军.中国股市收益、收益波动与投资者情绪[J].经济研究,2004(10):75-83. [5]魏星集,夏维力,孙彤彤.基于BW模型的A股市场投资者情绪测度研究[J].管理观察,2014(33):71-73 76. [6]谢依依.我国股市收益与投资者情绪的实证研究[D].山东大学,2019. [7]ConstantinosAntoniou, et al.'Investor Sentiment, Beta, and the Cost of EquityCapital.' Management Science .(2015):. doi:10.1287/mnsc.2014.2101. [8]BakerM, et al.'Investor Sentiment and the Cross-Section of StockReturns.' Journal of Finance 61.4(2006):. doi:. [9]BakerM, et al.'Investor Sentiment in the Stock Market.' Journal ofEconomic Perspectives 21.2(2007):. doi:. [10]BlackF. 'Noise.' Journal of Finance 41.3(1986):.doi:529-543. [11]J.Bradford De Long, et al.'Noise Trader Risk in Financial Markets.'Journal of Political Economy 98.4(1990):. doi:. |
