公司绩效、机构所有权与资本结构：以马来西亚公司为例外文翻译资料

Firm Performance, Institutional Ownership and Capital Structure: A Case of Malaysia

Kashan Pirzada, Mohd Zulkhairi Bin Mustapha, Danture Wickramasinghe

Abstract

The paper aims to examine the significant relationship amongst institutional stockholdings and firms performance as measured by ROA, ROE, PE, EPS and capital structure as measured by long term debt to capital ratio of companies listed on the Main Board of Bursa Malaysia. The results show that there is a significant relationship between the institutional stockholdings on the firms performance measured by EPS and PE ratio of firms listed on the Main Board of BURSA. Moreover, it is revealed that there is no significant relationship between the institutional stockholdings on firms capital structure.

Keywords: Firm Performance; Institutional Ownership; Capital Structure; Financial Ratios, Malaysia.

1. Introduction:

Generally, all Malaysian firms strive to get listed in Bursa Malaysia Securities Berhad. The main intention behind this is to increase the number of projects that leads to raising funds. The other main reason for firms to be included in Bursa Malaysia is to enhance their liquidity by implementing strategic project. After get listed, the firms issue their shares through initial public offering (IPO) so that institutional or individual can buy the shares and that is the common source of raising the funds for firms. In view of this, the institution and individual that bought the shares not only for the investment or to raise fund of the issuing firm, but also referring to the true ownership of the firm. The buyer of the share have the ownership title in the firm that issued the shares. This type of ownership is known as outside ownership as well as institutional ownership. Aghion amp; Tirole, (1997).

Moreover, capital structure and ownership control plays an important role in influencing the firms performance and for its growth. Shareholders are the real stakeholders in the organization because of their holdings and that influence on major strategic decisions. Studies indicate that, the size of stockholdings of corporate executives, promoters, board of directors and other Top stakeholders influence to the firms performance and capital structure. Thus, stockholding is an important indicator of firms performance and firms executive directors need to manage the capital structure strategically for stable growth and minimize all the negative consequences. This study mainly examines one type of ownership structure which is institutional ownership to know whether the size of institutional ownership measure by percent of stock held across firms can explain the firms performance and capital structure or not. This is because of institutional ownership refers to the ownership stake in the firms that is held by large financial organizations, pension funds or endowments. Institutions generally purchase large blocks of a firms outstanding shares and can exert considerable influence upon its management. Bennedsen amp; Wolfenzon, (2000)

The study used Institutional ownership of thirty Malaysian firms listed in the Main Board of BURSA over the periods of 2001 to 2005, this study also provides the answers of the research questions raised in this following section. Does ownership matter? If it does, then, whether institutional stockholdings are effective in improving firm performance? Do institutional stockholdings have an effect on firms capital structure? Can institutional ownership be a tool to firms performance and capital structure? These are some of the important questions, which researchers are trying to explore. In this context, the researcher investigate Malaysian firms from various industries in order to provide new evidence on how institutional ownership influence firms performance and capital structure. This research is important to assist the managers to strengthen firms performance and capital structure. The firms managers enable them to identify the weaknesses of their firms performance and capital structure. Additionally, this study also will give utmost benefits to all shareholders of the firm and know which firm will give higher return for strategic investment decisions. The result of this study will also be helpful for firms management to upgrade their service facilities in order to improve the firms relationship with outside institutional owners. (Huang, 1996)

The general purpose of the research is to look at the institutional ownership, capital structure and firms performance of Malaysian firms. In defining the limitation of this study, the authors have identified the study areas to be addressed. To examine the relationship between institutional ownership and a firms capital structure. To observe the relationship between institutional ownership and firms performance.

The scope of study for this research only concentrated on firms that have institutional ownership. The thirty firms from various industry and covered the entire Malaysia will be the sample for this study. Besides, it focused on each firms performance and capital structure by analyzing its five years financial ratios disclosed in the annual report.

This study tries to recognize whether the changes in percent of stock held by institutional stockholdings do affect or influenced the firms performance and capital structure based on past literatures. Thus, this research contributes to the current literature by examining this said relationship to the developing market such as Malaysia. In addition to that, the findings of this study explains the trend institutional ownership of the Malaysian firms listed on the Main Board of BURSA on its performance and capital structure. This study, however, focuses on Malaysian firms belongs to various industries without specifying into industry on the effect of institution

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公司绩效、机构所有权与资本结构：以马来西亚公司为例

Kashan Pirzada, Mohd Zulkhairi Bin Mustapha, Danture Wickramasinghe

摘要

本文旨在研究在马来西亚交易所主板上市公司的以长期债务与资本比率衡量的机构持股和企业绩效之间的显著关系，通过分析ROA，ROE，PE，EPS和资本结构几个指标来研究。结果表明，在马来西亚主板上市公司中，通过公司的EPS和PE比率衡量的企业绩效与机构持股量之间存在显著的关系。此外，它揭示了企业资本结构与机构持股量之间没有显著的关系。

关键词：公司绩效；机构所有权；资本结构；财务比率；马来西亚

1.简介

一般来说，所有在马来西亚的公司都想要在马来西亚证券交易所上市，这背后的主要目的是增加能够推动筹资的项目数量，另一个主要原因是通过实施战略项目来提高其流动性。上市后，公司通过首次公开募股（IPO）发行股票，使机构或个人可以购买股票，这是公司筹集资金的共同来源。因此，购买股票的机构和个人不仅是为了投资或募集发行公司的资金，在一定程度上也能取得公司的所有权。股份的买方在发行股份的公司通过购买股票拥有所有权，这种类型的所有权被称为外部所有权以及机构所有权。

此外，资本结构和所有权控制在影响公司业绩和增长方面发挥着重要作用。股东是组织真正的利益相关者，因为他们的持股对重大战略决策有着重大的影响。研究表明，公司高管，发起人，董事会和其他主要利益相关者的持股量大小将会影响公司的业绩和资本结构。因此，持股是企业绩效的重要指标，企业的执行董事需要从战略上管理资本结构，以稳定增长，并尽量减少所有的负面后果。本研究主要审查一种所有制结构，即机构所有权。机构所有权是指由大型金融组织，养老基金或捐赠基金持有的公司的所有权权益。机构通常购买大板块中优秀公司的流通股，并对其管理施加相当大的影响。研究这种所有制结构，以此来了解机构所有权的大小、公司的业绩和资本结构是否由公司持有的股票百分比来解释。

该研究使用了2001年至2005年期间在马来西亚主板上市的30家马来西亚公司的机构所有权，本研究还提供了下一节中提出的研究问题的答案。机构所有权重要吗？如果重要，那么，机构持股是否能够有效提高公司业绩？机构持股量对公司的资本结构有影响吗？机构所有权是企业绩效和资本结构的工具吗？这些都是一些重要的问题，研究人员正在努力探索。在这种情况下，研究人员调查来自不同行业的马来西亚公司，以提供新的证据，证明机构所有权如何影响公司绩效和资本结构。这项研究对于帮助管理者加强公司的业绩和资本结构很重要，使公司的经理能够识别公司的业绩和资本结构的弱点。此外，这项研究还将给公司的所有股东带来最大的好处，她们将知道投资哪家公司的决策将给予更高的战略投资回报。这项研究的结果也将有助于公司管理层提升他们的服务设施，以提高公司与外部机构所有者的联系。

本文研究的目的是探索马来西亚公司的机构所有权，资本结构和公司绩效的关系。在定义本研究的局限性时，作者确定了要解决的研究领域：检验机构所有权和企业资本结构之间的关系；观察机构所有权和企业绩效之间的关系。

这项研究的研究范围只集中于有机构所有权的公司，来自不同行业并覆盖整个马来西亚的三十家公司将是本研究的样本。此外，它通过分析年度报告中披露的五年财务比率，关注每家公司的业绩和资本结构。

在过去文献的基础之上，本研究尝试着验证机构存量持有股票的百分比变化是否影响或者已经影响了公司的业绩和资本结构。为此，研究马来西亚发展中市场的关系也将有助于研究上市公司之间的关系。除此之外，这项研究的结果解释了在马来西亚主板上市的马来西亚公司在其绩效和资本结构方面的机构所有权的趋势。然而，这项研究遍布于各种行业，没有指定行业去研究机构所有权对公司的业绩和资本结构的影响。在本研究中使用了定量方法，并且采用描述性统计和多重方差分析（MANOVA）试验。使用该特定模型是因为它涉及描述和评估依赖变量和自变量之间的关系。这项研究将考察自变量是否会影响公司在马来西亚主板上市公司绩效和资本结构。

2.机构所有权与资本结构

机构所有权与资本结构研究（2003）：管理层持股在控制公司固定效应后具有线性显著性。然而，他们发现，包括政府（机构）和不同背景下的机构股东。如Chen，Guo和Mande研究的对日本企业业绩的影响，即使是固定效应也是显著的。他们发现，一些案例的董事是业主集团，在控制企业特定的固定效应和一些已经观察到的可能影响企业经济绩效的企业特定因素之后，它们会显著影响企业绩效。

根据Douma，George和Kabir（2003）的说法，债务水平较高，资本成本较高的公司，在这种情况下，公司将必须表现得比发生其他状况时更好。即使在控制了未观察到的企业异质性之后，机构投资者和董事持有也将会对企业绩效产生显著影响。机构投资者的估计起点约为15％，而董事发生则在24％。这意味着，ROA随着制度份额从0％增加到15％（24％），然后增加后下降1％。负债强度的显著负系数与金融风险降低企业价值的观点是一致的。负系数也可以选择这样的事实：即具有较高债务强度的公司具有较重的利息负担，并且它们的利润被较高的利息支付侵蚀。

McConnell和Servaes（1995）认为企业价值和资本结构可能密切相关，这在Berger和di Patti（2003）中进一步阐明。一方面，高杠杆可以降低外部股权的代理成本，并通过鼓励管理人员的行为为股东的利益增加公司价值。另一方面，他们还建议，更高效的公司也可以选择更高的股本资本比率。所有其他方面都相同的，保护与高效率相关的租金或特许经营价值，增加使之免于清算的可能性。如果杠杆相对较高，进一步增加可能产生显著的成本，包括破产成本，从而可能降低企业价值。

Morck等人（1988）研究了关于股权所有权对公司绩效的影响的理论和实证发现。Stulz（1988）正式化了制度所有权和企业估值之间的凹陷关系：机构所有权和控制的增加将首先增加企业价值; 但在较高的机构所有权水平，企业价值将因为巩固效应而减少。Jensen和Meckling（1976）认为，企业绩效随着机构所有权的增加而增加。Shleifer等人（1988）发现了机构所有权和企业绩效之间的曲线关系。在他的研究中发现，随着机构所有权的增加，绩效首先增加，然后下降，最终略微上升。

Bamea，Haugen和Senbet（1985）认为有一些的先前研究没有考虑所有权结构。实际上，任何代理成本的理论，所有权结构是重要的，因为它是所有权和控制的分离，以此而创造出代理成本。例如，较大的内部股票可以降低代理成本，虽然在非常高水平的内部持有时可能逆转效果。同样，外部所有权或机构持股往往通过创建一个相对有效的经理监督来减轻代理成本。他们还建议排除所有权变量可能偏向测试的结果，因为所有权变量可能通过上述反向因果关系假设与代理成本方程（性能）中的因变量和关键外生变量（杠杆）相关。

H⁰: 在机构所有权和企业的资本结构之间不存在显著的关系

H¹: 在机构所有权和企业的资本结构之间存在显著的关系，它可以统计学上呈现为：H¹: pne; 0

H⁰: 机构所有权和企业绩效之间没有显著的关系。

H¹: 机构所有权和企业绩效之间存在显著的关系。它可以统计学上呈现为：H¹：pne;0

5.结论

本研究旨在了解在2001至2005年期间在马来西亚主板上的30家上市公司机构所有权对公司绩效和资本结构的影响。

本研究试图实现几个目标：这包括检查机构所有权与公司资本结构之间的关系，以及分别从2001年到2005年公司的长期债务资本比率和资产回报率（ROA），股本收益率（ROE），价格收益率（PE）比率和每股收益（EPS）。描述性统计结果显示所有变量显著的概率低于0.05（p lt;0.05）。因此，它表明公司的绩效和资本结构与机构所有权之间存在着密切的关系。

MANOVA测试显示，机构所有权对企业绩效的影响是公司通过每股收益（EPS）和价格收益（PE）比率衡量的绩效来显著影响的。然而，影响企业绩效和机构所有权不会显著影响企业的资产收益率（ROA）和股本收益率（ROE）的绩效衡量标准。此外，没有发现机构所有权对影响企业的资本结构长期债务与资本结构的措施的有着显著的主要影响。这个结果与描述性统计结果形成对比，因此研究人员可以说，马来西亚公司更愿意从内部产生的资金而不是从外部债权人那里为公司提供需求的资金。因此，建议将来的研究使用者在行业内进行比较，因为这项研究有多个因变量，作者还可以进一步查看哪一对因变量与自变量有显著相关性。

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