Piotroski多因子选股模型在中国股票市场的修正与应用开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

一、课题意义

随着量化投资概念在世界各地兴起,量化投资也越来越多的受到中国证券业界的关注。量化选股是量化投资中最重要的投资策略，多因子选股又是量化选股的热门问题，构建能够获得超额收益的选股模型是投资策略的关键。在投资标的日益增多的投资社会中量化投资已成必然趋势，因此必须建立一个科学合理的多因子选股的理论体系，来保证投资策略的收益率。本文着重介绍了量化投资与多因子选股的理论发展以及相关的国内外实证研究，总结了前人的经验，对未来建立有效的选股策略起到积极的作用。

一个良好的选股模型能够筛选出带来可观收益的良好股票，这对于一个最优的市场组合是不可或缺的，无论是锁定了风险提高收益还是锁定了收益来降低风险，构建最优股票投资组合都需要一个良好的选股模型来筛选出表现良好的股票以供参考。盲目选股投资，仅凭个人臆想来判断往往无法带来预期的收益，甚至可能导致亏损。

2. 研究的基本内容和问题

一、研究目标

1.piotroski多因子选股模型在中国股票市场的实证分析

2.改良过的piotroski多因子选股模型在中国股票市场比较

3. 研究的方法与方案

一、研究方法

1.样本选取：

截止到2016年12月31日，以中国股票市场上所有已上市A股为样本空间，在数据的与处理中,剔除了总股本为0、所有者权益为0、净利润为0、营业利润为0、经营活动产生的现金流净额为0的股票。剩下的股票为实验样本。

2.选股方法

以Piotroski的多因子选股方法对中国股票市场已上市A股票进行筛选选出符合条件且得分最高的的25只股票构建资产组合，按市值加权。

Piotroski选股策略打分方法

3.资产组合有效性判别方法：

构建投资组合后以1000指数为基点，按百分比收益率与上证综指与沪深300股进行比较，分别比较两者的收益率与方差。以收益率为主要评判标准，若组合收益率高于市场指数则资产组合是能够带来超额收益的。

4.改良选股模型方法：

改进选股方法有两种：其一，变更Piotroski选股策略中9项因子中的1-2项替换为其他因子；其二，变更该选股策略中右侧的分数权重。因子替换以与收益相关性程度的高低进行替换，分数权重也以此为标准，相关性较高的因子提高得分，相关性低的降低分数，负相关的可以赋予负分。

目前，常用的有效因子有账面市值比，盈利收益率，现金收益率，ROA变动等等，这都是Piotroski选股模型中所不包括的。因此该模型的因子可能可以进行一些替换使改良后的模型更有效率，具体验证过程在论文中会有说明。

第一种为替换因子法，具体操作为：将Piotroski模型中原有的9个因子在中国A股市场上与收益率进行相关性分析，原模型中所有因子的得分为1，可以认为是9个因子等权重进行筛选构建组合，因此得出相关性以后进行排序可以看出这9个因子在判别选股方面的作用高低。剔除相关性最低的两个因子，换成其他相关性较高的因子，根据之前的SRT研究：资产负债率，固定资产比率与流通市值等因子在收益率相关性判别方面有效性很强。由于因子替换模型需要结合具体收益率相关性数据，需在论文第一阶段结束后构建，这里只做一可能性假设模型，若符合以下条件：Piotroski模型中第7个因子△总股本的相关性较低，9因子之外的某一因子相关性较高，假设为资产负债率，则模型变更为:

Piotroski选股策略打分方法

第二种为改变权重法，具体操作为：将Piotroski模型中原有的9个因子在中国A股市场上与收益率进行相关性分析后，按相关性程度高低进行排序，有理由认为相关性高的在判别选股方面的作用高，反之亦然。原模型将所有的因子赋予等权重，因此构建有差别的权重模型可能会更加有效。

改变权重后Piotroski选股策略打分方法

5.最优选股判别方法：

以收益率为主要评判标准，若收益率相近则再计算齐相应的夏普率，以夏普率高者为最优选股。

一、技术路线

4. 研究创新点

特色或创新之处

Piotroski的多因子模型的优秀性已经得到广泛的证实，在美国和中国股票市场上都有过一定的实证研究。1.最新的实证结果是倒2012年为止的，期间5年都没有关于该模型的深入研究，其有效性在当前是否依然存在有待分析。2.Piotroski的多因子模型是否在中国市场存在改良的空间，在9个因子的原有基础上除去显著性较低的1-3个因子，或者加入部分显著性较强因子能否使筛选的结果更加优秀，目前没有类似的文献研究，值得探究。

5. 研究计划与进展

研究计划及预期进展

本课题研究的周期初步定为半年，分三个阶段进行。

第一阶段：准备阶段（2016年10月-2017年1月）