大股东减持的影响因素及市场反应研究——基于创业板上市公司的经验证据开题报告

近年来，大股东减持现象频繁发生，对创业板在内的资本市场产生了极大的影响。创业板公司的高管通常拥有大量原始股,这些大股东大多数会选择减持手中的股票以达到套现目的，极大损害了投资者的利益。根据万德数据显示，2016年共计1097家上市企业公布减持通知，共计减持市值约2790亿元.中国证监会为了规范市场，打击恶意减持行为，于2017年发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，上海及深圳证券交易所也出来了完善减持制度的专门规则，总体上看，这套当时号称史上最严减持新规确实抑制住了之前股东大规模减持的趋势，尤其是其中的对于持有上市公司非公开发行股份的股东（定增股东），通过集中竞价交易减持该部分股份的，连续任意90日内减持不得超过1%，自股份解除限售之日起12个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%的规定，限制了股东减持的比例，延长了股东减持的周期。

我国筹建多年的创业板市场终于2009年10月30日成功推出，而随着股票解禁期的到来，自2010年11月1日起创业板出现了大股东纷纷减持的现象。新规对于创业板来说，效果却没有其他板块来的显著，据统计，2019年7月以来，不足两周的时间，就已经有8家创业板公司发布了大股东减持公告，其中减持额度最大的无疑就是“创业板3号”乐普医疗(300003)。12月份乐普医疗公告称，公司大股东BROOK减持公司股份1000万股，占公司总股本的1.23%，这部分股票折合的市值高达1.97亿元。

创业板是我国重要的股票市场，是众多高新技术获取融资的重要渠道，宏观上说不健康的市场不仅仅危害的是投资者和上市公司，甚至会导致中国经济市场的发展降速。从微观角度上创业板大股东减持现象依然频发，广大股民及机构的利益无法得到充分保障，更甚至会由于单笔的大额减持引起市场的恐慌，从而导致大规模的抛售，危害整个股市。如何掌握大股东的减持时机，并将其所形成的震荡控制在市场可承受范围之内，逐渐成为政府乃至广大投资者值得探讨的问题。本文着力于研究发生大股东坚持事件的公司具有什么样的财务特点和企业构成，帮助投资者及时甄别此类有可能危害自身利益的公司，另外从减持公告前后公司股价发生的变化，倡导监管者更应该以强监管来规范市场，抑制减持发生的频率及力度，保证一个健康可持续的创业板市场。

本文拟采用以下研究方法：

理论分析法：以文章立题为出发点，以现有相关理论为指导，梳理研究工作逻辑思路，参考市场风险说、财务绩效说以及股价估计值说等基本理论，提出研究假设并进而设计实证方案。

文献分析法：通过分析和梳理已有研究文献，了解研究前沿，提取出现有研究工作的不足，并以之为出发点，明确论文研究方向和着手点。

实证研究法：基于现有对于大股东减持影响因素的学术研究，建立Log-Binomial广义线性回归模型。

事件研究法：通过对比这一组预测值与实际数值(通常是市场收益率)的差额，来判断所研究的事件是否引起了市场收益的波动。本文采用该方法进行研究，当大股东减持事件发生时，二级市场上相应被减持公司股票的价格若出现波动，那么就可以用减持后短期内股价的变化幅度来测度减持对市场的冲击大小。

具体的步骤如下：

第一章绪论，主要介绍选题背景、研究意义、研究框架和研究方法。

第三章从上市公司大股东减持影响因素研究部分入手。首先对减持总体样本进行描述性统计，然后根据相关理论对大股东减持行为的影响因素提出若干假设，并根据所假设内容构造合理的解释变量，接着建模并对各个解释变量做出定义。最后，进行利用STATA进行回归分析，检验上述解释变量的效果是否显著。

第四章上市公司大股东减持的市场反应分析部分。首先介绍了大股东减持样本的筛选流程，其次对筛选后的样本进行描述性分析。最后，运用事件研究法分析了大股东减持行为对市场的影响，并进行多元回归分析。

第五章政策建议，通过实证研究的分析结果，得出结论，为市场监管和投资者决策提出建议。