CAPM与FF三因素在我国资本市场的实证研究开题报告

1. 研究目的与意义

capm 在理论和实践上都具有重要的意义，它是资本市场乃至全部商品市场的一般均衡理论，探究的是未来收益不确定的均衡价格问题，突破了传统均衡理论隐含未来收益确定的前提。无论从假设条件，还是从分析方法上，它都是对确定性条件下均衡理论的改进和延伸，更符合资本市场的真实情况，更具现实意义。另外，因 capm 理论涉及到风险因子的判断和测度，与资本的时间价值和风险管理共同组成了当代金融经济学的三大支柱，对其研究定会推进现代金融经济学的创新发展。capm 能成为现代金融学和投资学的一个重要工具，主要由于其在组合投资管理中的实践意义，具体包括：第一，能够进行资产估价。第二，为实现资产合理配置提供优化的资产分类工具。第三，用来进行资产组合管理的业绩评估。广义上说，capm 可以为所有资产进行定价，自然能为经济领域研究中的资产估价提供依据。

虽然 capm 的理论发展与实证检验充满着冲突和争议，至今理论界和实业界没有一个共同接受的模型，但它毕竟已发展为一个相对完整的理论体系，而且在资产定价、资产分类等方面发挥了积极的作用。为了促进和推动我国证券市场保持健康稳定的发展，借鉴西方相对完善的资本市场的现代证券组合投资理论具有重大的现实意义。

限于我国股票市场起步较迟，早期学者的实证研究结论可能会受到可利用的数据较少及市场不规范的影响。随着我国股票市场的逐渐规范，可研究数据的区间不断拓宽，我们有必要使用最新的市场数据进行研究 capm 理论是否适用于中国的股票市场和考察最近中国市场的完善进度。一方面希望能够指导投资者的投资行为，另一方面希望能够为中国本土的资产定价理论的创新发展提供一定的实证依据。

2. 研究内容和预期目标

本文先是对资本资产定价模型进行了相关的理论介绍，然后利用上证 a 股的相关数据进行了实证检验，给出了相关实证分析结论，最后对给出了相应的政策建议。章节安排如下：

第一章是引言，简单介绍本文的研究背景和意义、文章的结构与内容、文章的研究思路与方法和文献回顾。

第二章是资本资产定价模型理论综述，介绍了资产定价模型理论的相关理论原理，并且介绍了资本资产定价模型的相关发展情况。

3. 国内外研究现状

fama 和 french(1992):他们对前期的各种 capm 异常现象进行了综合，使用 1962-1989 之间的数据证明：即使在 β 为唯一解释变量的情况下，capm 所预言的关系也不存在。后来他们在解释变量中引入了公司规模，账面价值/市场价值，账面资产/账面价值，最后得出结论，capm 不能说明近 50 年的平均股票收益并提出提出了包括规模和净市值比的双因素模型。

jegadeesh 和 titman（1983）的研究发现，买入过去下跌的股票和卖出过去上升的股票所组成的组合，其平均收益要高于 capm 的预测结果。

campbell，andrew 和 mackinlay（1997）考查了 1965 到 1994 年这 30 年美国股市的数据，也得出了违背 capm 的结论。

4. 计划与进度安排

资产定价理论是金融经济学界和财务管理学界的重要研究方向，而资产定价研究的核心问题是如何权衡收益和风险之间的关系。投资者在面临投资选择时，需要对各种资产的期望收益和风险作出评价。但是目前对于资本资产定价在我国证券市场的实用性还没有完全一致的认识。

资产定价模型不仅有着其完美的理论的体系，而且它是一个能够进行实证检验的模型。本文的研究思路为以现代资本资产定价模型（capm）的理论原理为基础，使用上海股票市场的相关股票为样本数据，利用双程回归分析法来验证资本资产定价模型在我国证券市场上的适用性。并且在实证分析的基础上分析资本资产定价模型在我国证券市场上是否适应的相关原因进行研讨。

在研究方法上，本文采取以实证分析为主，理论文字分析作为补充的有机结合，并在主要运用定量分析的基础上辅助以定性分析。在文章主要部分的实证研究中，坚持以精确的计量经济学模型对数据进行处理，从简单的样本数据中发现隐藏着的经济规律。本文所用到的计量方法主要是时间序列回归分析。

5. 参考文献

[1]markowitz h．portfolio selection.journal of finance，1952，7

[2]马克维茨．资产组合选择和资本市场的均值:方差分析．上海：上海人民出版社，

1999，45