1. 研究目的与意义
项目背景
一直以来，我国股票市场上主要以散户投资者为主，而其他发达国家资本市场上的参与者主要是机构投资者，而且我国大多数个人投资者由于不对称的信息以及决策时存在认知和行为偏差都导致了我国有着较强的投资者的异质性。另一方面， 我国在2010年3月正式开通了融资融券交易，这代表着我国股票市场的卖空交易由一开始的完全限制，到如今放开部分优质股票的卖空交易，正式成为了做多和做空同时存在的双边交易市场。
在研究股价波动问题时引入投资者异质性这一因素，可以让人们更加深入地认识当前我国资本市场的基本特征。与此同时，融资融券作为一种做空交易制度，交易杠杆性较强。在此背景下，研究融资融券交易制度的引进是否造成投资者异质心理的波动，进而通过其投资决策行为影响到市场上股票价格的波动。利用数据实证分析做空交易对投资者异质性的影响。同时，定量分析投资者异质性对股价波动影响的具体程度大小，不仅具有重要的理论价值，还有着非常重要的实际意义。
2. 研究内容和预期目标
研究目标
本文以融资融券的推出与发展作为重要背景，研究股票市场上投资者异质性与股价波动性之间的关系，结合理论模型和实际市场数据进行实证分析，主要为了达到以下目的：
（1）在融资融券交易制度背景下，对融资融券与投资者异质性之间的影响关系进行分析，将融资余额与融券余额添加到投资者异质性综合指标的回归模型构建中。利用双重差分法、最小二乘法等方法探索融资买空交易和融券卖空交易分别对投资者异质性影响的方向与程度，从而判断融资交易或融券交易占主导地位时，引起投资者异质情绪变更的方向及程度。同时，验证融资融券业务是否在投资者异质性与股价波动间的影响路径上起作用，是否对投资者异质性与股价波动间的关系有显著影响。
3. 国内外研究现状
国内外研究现状
1.投资者异质性的研究
长期以来，投资者同质性假说一直存在于金融研究领域当中，学者们的研究推理以及相关理论的提出均以同质性假说为前提。但从上世纪八十年代，证券市场中出现了许多同质性假说无法解释的现象，学者们才陆续展开对投资者异质性的研究。所谓异质性，就是不同的投资者在获得同等的信息条件下对股票的预期判断出现了分歧。这一概念最早由miller(1977)提出。对于异质性的形成机理，hong和stein（2007）提出了三种可能的形成机制：渐进信息流、有限注意和先验的异质性。
4. 计划与进度安排
时间安排
1、2022年12月31日 完成异质性与卖空交易的量化指标选取与处理
2、2022年01月31日 利用最小二乘法，完成异质性的ols模型构建
5. 参考文献
[1]张曼林. 反事实视角下融资融券对股市波动率的影响[d].东北财经大学,2018.
[2]张博,扈文秀,杨熙安.融资融券制度对我国股票市场波动性影响的实证研究[j].管理工程学报,2017,31(04):109-115.
[3]王雨,粟勤.融资融券对我国a股市场标的证券波动性的影响分析[j].管理世界,2017(03):176-177.
