1. 研究目的与意义
中国资本市场创建初期，配股和公开增发曾是上市公司主要的再融资手段。无论从融资公司数量还是融资金额来看，定向增发已经成为上市公司利用中国资本市场实现股权再融资最重要的方式。
20世纪70年代以来，越来越多的实证研究发现资本市场存在诸多“金融异象”，国外学者开始逐渐放松传统资产定价模型的基本假设—同质信念。所谓异质信念，主要是指不同投资者对公司相同股权的价值会有不同估计。近年来，国外学者对投资者异质信念的研究已从对资产定价和“金融异象”的解释逐渐过渡到公司的资本结构领域，实证研究发现外部投资者异质信念越强，公司倾向于选择股权融资，并且股票发行的宣告效应越差。那么，当公司决定定向增发再融资时，投资者异质信念是否会影响定向增发折扣率？对于不同发行对象是否存在差异？2. 研究内容和预期目标
异质信念是指不同投资者对公司的预期出现了分歧，出现不同的判断，从而导致股价出现不确定性，难以达成共识。而股票具有风险性，通过增发折扣率来对其进行弥补。
本文的主要研究内容：
第一，通过边际系数和换手率两个指标研究异质信念受到的影响，进一步扩展行为金融理论对中国股市“金融异象”解释的研究范畴。
3. 国内外研究现状
邓路、王化成（2014）认为投资者异质信念越大，上市公司实施定向增发后公司股价长期市场表现越差；当发行对象为机构投资者时，异质信念对定向增发后股价的负向作用更加显著。
廖明情、邓路（2013）研究发现投资者异质信念假说同样可以解释中国上市公司定向增发认购对象和支付方式选择。
彭韶兵、赵根（2009）同样采用定向增发公告日前20个交易日公司股票价格均价作为基准价格研究定向增发折价问题，认为上市公司定向增发具有低价发行偏好，并且这一偏好在增发对象有大股东存在的情形中更为严重，对中小股东造成了利益侵害。
4. 计划与进度安排
| 一 撰写方案 1、阐述研究的目的和意义 2、通过WIND数据库，分析3616家上市公司2022至2022的换手率以及边际系数，下载定向增发数据。 3、利用stata,进行数据分析，将投资者异质信念作为自变量，因变量为定向增发折扣率，列入其它控制变量例如：公司ROA、公司规模、股票流动性、托宾q、股票波动率。例如得出关系曲线，分析异质信念与定向增发折扣率之间的关系。 4、得出结论
二 研究计划进度 1、2022年12月28日--2022年4月20日完成基础材料的收集，并确定写作提纲 2、2、2022年4月21日-- 2022年5月14日 完成论文初稿 3、3、2022年5月15日-2022年6月1日对论文进行修改，最后定稿打印。
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5. 参考文献
［1］彭飞、曾庆鹏， 2011， 《定向增发信息公告与定价研究述评》，《经济学动态》， 第144～148页。
［2］邓路、王化成， 2014，《投资者异质信念与定向增发股价长期市场表现》，《会计研究》，第38 ～45页。
［3］王晓亮、俞静， 2016，《定向增发、盈余管理与股票流动性》，《财经问题研究》，第64～71页。
