1. 研究目的与意义
自20世纪70年代，伴随着金融工具的创新和金融体系的完善，学者们注意到资本市场存在的“金融异象”难以用传统的金融理论解释，从心理学的角度，投资者注意力是国内外学者常用的方法，可有力解释金融市场异象。不仅能引起股票市场波动，还能够在一定程度上对上市公司管理层的行为决策加以左右。
上市公司的各类财务报告发布对投资者而言在时间上存在的相对滞后加重投资者和管理层之间的信息不对称，这显然非常不利于对投资者权益的保护和我国证券市场的有效运转和健康发展。业绩预告制度的推出有利于于缓解证券市场上存在的信息不对称问题，在很大程度上使得广大投资者的知情权得到应有的保障。
故探讨投资者注意力对业绩预告的影响对积极发挥投资者注意力的治理功能，突出市场参与主体的监管作用，促进监管方式由行政主导向市场主导转变具有积极的实践意义。2. 研究内容和预期目标
研究内容：管理层业绩预告的时机存在较大的选择空间，如在交易日还是非交易日预告。鉴于投资者注意力会影响其行为决策，管理层在业绩预告中也可能根据投资者注意力选择对自身有利的时机进行预告。但是，不同的投资者注意力对管理层业绩预告择机选择究竟是积极的监督作用（如选择投资者注意力高的交易日发布预告)，还是过度压力作用（如选择投资者注意力低的非交易日发布预告）有待于实证检验。
拟解决的关键问题：本文将以我国不同行业企业数据为样本,运用计量经济学方法实证分析投资者注意力对于企业预告择时的影响，分析出在面对不同的投资者注意力倾向时，对企业自愿进行业绩预告情况以及择时预告的治理作用。
写作提纲：一：引言 二：国内外相关文献回顾 三：相关理论基础及假设提出 四：实证设计 六：实证结果分析 七：结论及相关建议
3. 国内外研究现状
| 国外研究现状：业绩预告比较认同的是Soffer，Thiagarajan和Walther（2000）做出的定义：业绩预告是指公司管理层在定期的财务报告正式对外公布以前，自愿向公众披露本公司盈利的暂定数。近期研究中，国外部分学者发现投资者情绪对公司信息披露行为具有一定的影响（Brown,et al,2012）
国内研究现状：潘宏（2012）研究发现投资者有限关注会对我国上市公司业绩预告的市场反应造成影响。管理层业绩预告行为存在择机偏好。公司管理层倾向在投资者关注比较低的时候公布利好预测，吸引投资者的关注，扩大利好业绩所带来的影响。 姚美云（2013）和任强（2014）均用主成分分析法构建投资者情绪指数，在情绪悲观期，管理层通过对坏消息的择时披露以及提高业绩预告精确度来修正投资者对未来业绩的悲观预期，有助于降低其负面市场效应；随着投资者情绪乐观期到来，管理层自愿业绩预告的动机减弱。 徐洪波和于礼（2014）基于投资者有限关注的视角，研究发现上市公司业绩预告信息披露存在时机选择行为，管理层倾向于在信息多日和周五、周六发布坏消息业绩预告以分散投资者注意力，从而减少坏消息导致的股价波动。 张丹严（2017）实证研究了投资者情绪与业绩预告对内部人交易的影响。结论：首先，在不同市场趋势中内部人总是执行与外界情绪相反的买卖策略，内部人有可能是通过投资者情绪对股价的误判来获得异常收益；其次，业绩预告对公司的股价超额收益存在财富效应，业绩预告日附近买卖股票能够获得异常收益；最后，投资者情绪对内部人交易的影响与证券市场的走势正相关。 李捷嵩（2019）证实了突出性事件会引起投资者关注的增加。由于投资者关注程度不同，上市公司管理层会基于投资者关注择时披露业绩预告。管理层会在投资者关注度较高的工作日、公告分散期、较早时期披露好消息，而在投资者关注度较低的周末、公告密集期、较晚时期披露坏消息。 黄宏基（2019）在实证研究上，本文采用主成分分析法来构建投资者情绪因子、用虚拟变量对预测发布的不同形式进行赋值以衡量管理层盈利预测预测精度、用管理层盈利预测与真实盈利之间的差值衡量管理层盈利预测偏差。经过回归分析发现管理层盈利预测精度与投资者情绪负相关，管理层盈利预测乐观性偏差与投资者情绪正相关。 孟焰和王英允（2019）、王英允（2019）检验结果发现：投资者注意力对上市公司管理层业绩预告精确性选择具有积极的监督作用，即随着投资者注意力的提高，管理层发布了更精确的业绩预告。在管理层对坏消息业绩预告择机中更显著表现为过度压力作用，即更可能导致管理层选择在非交易日发布坏消息业绩预告。公司投资者构成中机构投资者比例的提高对投资者注意力的积极监督作用或过度压力作用具有显著强化效应。 王丹等（2020）创新性引入社交媒体“股吧”，研究了投资者“股吧”讨论这种“用嘴投票”机制能否发挥治理作用进而促进管理层进行自愿性业绩预告。研究发现投资者“用嘴投票”参与度越高，管理层进行盈余预测自愿性披露的概率越大，且更愿意及时披露业绩下滑等坏消息。 |
4. 计划与进度安排
一 撰写方案
1、阐述研究目的和意义。
2、通过文献了解过去投资者注意力对公司信息披露的影响。
5. 参考文献
| 1、Soffer L C, Thiagarajan S R, WaltherB R. Earnings Preannouncement Strategies[J]. Review of Accounting Studies,2000, 5(1):5-26. 2、Brown N C , Christensen T E ,Elliott W B , et al. Investor Sentiment and Pro Forma EarningsDisclosures[J]. Journal of Accounting Research,50(1):1-40. 3、潘宏.投资者有限关注对上市公司业绩预告决策的影响研究[J].投资研究,2012,31(11):142-151. 4、姚美云.资者情绪与管理层业绩预告行为[D].华东理工大学,2013. 5、任强.投资者情绪、管理层业绩预告择时和市场反应[D].华东理工大学,2014. 6、徐洪波,于礼.管理层业绩预告信息披露时机选择研究——基于投资者有限关注的视角[J].经济与管理,2014,28(02):60-65. 7、李曦.业绩预告信息质量影响因素研究[J].商场现代化,2016(30):122-123. 8、王英允,彭正银,高敬忠.投资者注意力与管理层业绩预告择机——积极监督抑或过度压力[J].经济管理,2019,41(02):139-155. 9、李捷嵩.投资者关注与市场异象研究[D].对外经济贸易大学,2019. 10、黄宏基.投资者情绪会影响管理层盈利预测的可靠性吗[D].西南财经大学,2019. 11、孟焰,王英允.投资者注意力是否具有外部治理作用——来自管理层业绩预告精确性选择的经验证据[J].中国会计评论,2019,17(03):371-396. 12、王丹,孙鲲鹏,高皓.社交媒体上“用嘴投票”对管理层自愿性业绩预告的影响[J].金融研究,2020(11):188-206. |
