并购的财务协同效应——基于沙特阿拉伯银行的分析外文翻译资料

英语原文共 18 页，剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料

并购的财务协同效应——基于沙特阿拉伯银行的分析

摘要：现如今的企业认为兼并和收购是公司发展的新战略。公司的目标是通过增加销售额，购买资产，积累利润和获得市场份额来实现增长。实现上述任何目标的最佳方式是进行兼并或收购。事实上，通过兼并和收购实现增长一直是很多在新经济中运营的公司取得成功的关键部分，并购是增加市值的重要因素。根据对主要沙特阿拉伯银行的三次结构性访谈，发现受到规模经济驱动的兼并活动应谨慎行事。同样，公司也应该谨慎地处理兼并，公司应该寻求合并，使他们获得专业知识。还发现企业应该寻求提高市场能力的兼并，同时避免不相关的兼并或企业并购。

关键词：协同效应，并购，沙特阿拉伯

一、介绍

兼并与收购之间存在重大差异。合并发生在同样规模的公司之间，合作对两家公司而言都是“友好”的。然而，收购往往发生在不同规模的公司之间，而且这种合作往往是被迫和敌对的。

Wheelen和Hunger（2009）将合并定义为涉及两家或两家以上进行交易但只有一家公司存活的交易。换句话说，两家公司合而为一，公司的名称变得复合，并且源自两个原名。此外，收购是购买一家完全被吸收为收购公司的运营子公司或分支机构的公司（Wheelen and Hunger，2009）。作者还认为敌意收购也是收购的一种。

企业实施并购（M＆A）的主要原因是为了企业的生存和发展（Akinbuli，2012）。增长战略扩大了公司的活动并增加了它的价值，因为大公司比小公司有更多的议价能力。一个持续增长的公司将有更多的机会促进晋升和提供更多的工作机会（Wheelen and Hunger，2009）。一般来说，兼并和不同类型的收购都是为了实现经济收益。要进行这样的商业交易，所涉及的两家公司必须比每个公司都分享更多的价值。

并购的一些潜在优势包括实现规模经济，整合补充资源，获得税收优势，并消除低效率。通过并购来考虑增长的其他原因包括获得产品或服务的所有权，通过收购竞争对手来增加市场力量，弥补关键业务领域的薄弱环节，渗透新的地理区域，或为管理者提供职业发展和晋升的新机会（Brown， 2005）。

许多公司选择并购作为扩展新市场或新专业领域的工具，因为它比单独承担风险更低，更便宜。此外，当高管对潜在交易感到热情和兴奋时，并购也有可能发生;或是产生在公司的竞争对手能够这样做之前成功追求和接管另一家公司的想法也有可能导致并购的发生。不断增长的行业竞争力促使公司收购其他公司。事实上，公司之间的成功合并会为整个公司带来好处。

但是，Haberbserg和Rieple（2001）和Akinbuli（2012）指出，并购中也出现了失败。他们表明，50％的收购不成功;他们增加企业的市场支配力，但不一定会增加利润。 Brown（2005）解释了并购高失败率的原因如下：

（a）对规模经济的过分乐观评估。规模经济通常在一定的商业规模下实现的。然而，超出最佳水平的扩张导致成本不利的不成比例的缺点，导致各种规模不经济。

（b）初步调查不足，无法有效地实施混合。由于受到两家公司的员工和管理层的抵制，拒绝变更和被收购公司无法很好地应对变化的主要原因是失败。

（c）对人事问题的认识不足，主要是由于各公司的组织文化不同。

（d）主观因素占主导地位，例如各董事会的地位。

因此，在合并前后起草谨慎的计划是不容忽视的必要条件。一些公司找到了解决方案，聘请了一名能够增加价值并更好地管理“两家公司之间的婚姻”转变的变革经理（Brown，2005）。

二、并购协同和财务协同效应

本节讨论文献综述，以确定在并购中获得财务协同效应的重要性。

2.1并购中的协同效应

正如商业词典中所定义的，协同效应是指两个或两个以上的代理人、实体、因素、过程、物质或系统以特别富有成果的方式共同工作，产生的效果超过其个人效应总和的状态。 效应是能够提高新业务成本效率的神奇力量。 效应采取增加收入和节约成本的形式（合并和收购：定义，n.d.）。

协同效应也表现为资产价值因合并而增加。预期的协同效应是大多数企业兼并的理由。例如，2002年Hewlett-Packard和Compaq的组合旨在降低费用，并利用惠普的质量声誉与康柏令人印象深刻的分销系统（Synergy Business Definition，n.d.）相结合。

通过研究发现，协同作用是两家企业共同创造更多利润的概念，而不是单独的（Wheelen and Hunger，2009）。如果每个部门的投资回报高于作为独立企业的回报（Wheelen and Hunger，2009），那么消音就被认为是存在于分部公司的。为了取得成功，合作伙伴之间的合作是通过协同实现增长的基本要素（Rahatullah，2010）。这需要合作伙伴建立信任，承诺和达成共识，以实现目标（Gronroos，1997; Ring和Van-de-Ven，1994）。

协同可以采取多种形式。根据Goold和Campbell（1998）的说法，协同效应通过六种方式展现出来：受益于知识或技能，协调战略，共享有形资源，规模经济，获得供应商讨价还价的能力以及创造新产品或服务。

并购的结果是创造协同效应，共享生产设施，软件系统和分销流程。这种协同作用被称为操作协同作用，主要见于制造业。另一个形成收购的动机是通过购买竞争对手来获得更大的财务实力，增加了市场份额。兼并和收购的目的是为了实现两家公司的改进，并在公司的大部分业务中提高效率。 （Haberberg和Rieple，2001）。

然而，Brown（2005）在以下头条新闻中总结了并购导致的协同效应来源：

2.1.1经营经济体，其中包括：

1. 规模经济：横向兼并（收购一家类似业务的公司）经常被要求降低成本，因此增加规模经济的利润。这些可能发生在生产，营销或财务部门。请注意，这些收益不会自动预计，也可能会经历规模不经济。

（b）垂直整合经济：一些收购涉及收购同一生产链中的其他公司。例如，制造商购买原材料供应商或零售商。这可以通过消除供应链中的中间商来增加利润。

（c）补充资源：有时认为，通过结合两家公司的优势，可以获得协同效应。例如，将一家专门研究和开发的公司与一家在营销领域有实力的公司结合起来可能会带来收益。结合两家公司的专业知识将通过他们个人缺乏的获得的知识和技能使每个公司受益。

（d）消除低效率：如果两家公司中的任何一家管理不善，通过并购消除效率低下，可以提高其业绩和价值。在生产，营销和财务领域可以取得改进。

2.1.2市场力量：横向并购可能使公司获得一定程度的垄断力量，从而提高盈利能力。两家公司之间的协调战略将导致整个组织获得竞争优势。由于合并后公司规模较大，因此获得了与供应商的议价能力。

2.1.3.财务收益：拥有大量剩余现金的公司可能会将收购其他公司视为这些基金的最佳用途。分享更大的建筑物，更多的办公用品，设备，制造设施和研究和设计实验室等共享的有形资源也将导致成本降低，转化为更好的财务业绩。麦克尼尔（McNeil，2012）指出，并购过程中的一个企业股东可能从他们的股票出售中受益，尤其是如果并购拥有一个更好，更大，更有信誉的潜在合伙人。

2.1.4.其他：如剩余管理人才，这意味着拥有高技能管理人员的公司只有在遇到问题时才能利用其合格人员。收购效率低下的公司可以最大限度地利用熟练的管理人员。结合两个管理团队的努力将推动创新产品或服务的创造。

由于合并或收购公司的效率提高和市场支配力增强等原因（Berkovitch和Narayana，1993），企业产生比两家独立公司更高的收益时，并购因素盛行。

2.2财务协同

正如Knoll（2008）所定义的那样，财务协同效应是通过控制企业业务的财务资源而获得的绩效优势。存在四种类型的财务协同效应，即：

（1）降低企业风险：降低企业风险增加了整个企业的风险能力，这意味着企业承担更多风险的能力。这意味着通过提高风险承受能力，股东将投资更多的公司，公司将获得收益，如共同保险的效果。

（2）建立内部资本市场：建立内部资本收益意味着公司将降低融资成本，并增加财务灵活性，从而使公司流动性更高，并能够轻松支付债权人。

（3）税收优势：税收优势是通过减少企业的税务负债，利用一项业务的损失抵消另一项业务中的利润，即“利润核算”。

（4）金融规模经济：金融规模经济可降低发行债券和股票证券的交易成本（Knoll，2008）。

三、方法和结果

对于这个项目，采用了采访的方法，因为采访是收集事件解信息的最恰当的方式，为什么一些合并产生协同作用，而另一些则没有;并了解公司实施兼并的原因。在沙特阿拉伯，很难获得高级管理人员的答复。接近这样的人不仅困难，而且还有官僚障碍。定量分析更适合大规模数据收集（Denzin和Lincoln，1997）。然而，定性研究通过迷惑和直接与被研究人员的互动为研究者提供了目标受众成员的视角（Glesne and Peshkin，1992）。这些方法有助于理解别人对特定现象的看法，假设克雷斯韦尔（1994）计划的面试方法是使用结构化面试。在结构化的访谈中，研究人员事先知道需要哪些信息并询问一组预定的问题（Sekaran和Bougie，2009年）。结构化访谈过程确实允许研究人员根据受访者的回答提出不同的跟进或探索问题。这使得面试官能够发现新的因素，并更深入地了解这个话题（Sekaran和Bougie，2009）。由于受访者位于沙特阿拉伯的不同地区，因此事先安排面谈并进行面谈。这些数据是在访谈期间通过记录收集的，没有记录，因为这可能看起来过于侵入性。在进行面谈时，重要的是以一种没有偏见或不准确的方式来进行面试。根据Sekaran和Bougie（2009）的说法，访谈者，受访者或情况可以引入偏见。面试官可以通过歪曲他们​​所听到的信息来引入偏见，从而与他们对问题的预期反应相一致，或者通过简单的误解而引起偏见。为了防止这种情况发生，在回答下一个问题之前，回答者的回答被汇总给他们。如果受访者不喜欢面试官，或者他们将答案偏向于他们认为面试官想听到的内容，受访者可以引入偏见。由于受访者是通过推荐获得的，他们不太可能会给出错误的答复。此外，与受访者讨论了基本的研究领域，但没有任何假设对他们有利，这样他们就会偏离他们面试官想听到的答案。

三家公司接受了采访，并询问了一组特定的问题（见附录）。采访沙特阿拉伯三家公司的原因有很多。这些是以下内容：

a.沙特阿拉伯的并购通常由大型公司进行。

b.很难与高层管理人员讨论这些问题。

c.这些人员还受到公司机密规定的约束，不得泄露信息。

d.与其他国家相比，并购的数量也大大减少。

研究人员利用包括个人联系和正式请求在内的多种资源，能够接触王国三大主要公司。

与国家商业银行（NCB）进行一次访谈。NCB是一家总部位于沙特阿拉伯的国际银行，从事个人，商业和私人银行业务以及财富管理（NCB，2011）。Samba金融集团进行了另一次采访。桑巴也是一家国际银行总部位于沙特阿拉伯，从事个人和商业银行业务（Samba，2011）。接受采访的第三家公司是总部位于沙特阿拉伯吉达的Savola控股公司，该公司从事食品行业。通过子公司，Savola在沙特阿拉伯和其他国际市场从事植物油，乳制品和食品零售业务的生产。由于受访公司严格保密，不会提及人员的姓名或职位。这是进行这些访谈的最重要的条件。

这三家公司中的每一家都参与了重大合并。 NCB最重要的合并是在2008年收购了土耳其银行Turkiye Finans Katilm Bank。Samba最重要的合并是1999年收购开罗银行.Savola最重要的收购是1991年收购Al-Marai。

NCB已经进行了四次合并和三次国际合并。除收购土耳其银行外，该公司还收购了Estate Capital Holdings，The Capital Partnership Group Limited和NCB Capital。对土耳其银行的收购被认为是其最成功的收购，因为它使NCB能够进入一个强劲增长的新国际市场。

虽然NCB不认为其任何收购是失败的，但它已通过商誉减值确认了损失，即使在土耳其银行收购中也是如此。桑巴最着名的并购项目是埃及开罗银行。

Savola参与了大约10次兼并，其中包括几次国际兼并。它认为，1998年收购Panda（一家超市连锁店）是最成功的，因为它允许Savola在食品零售市场占据主要地位并显着增加收入。 Savola进行了一系列兼并，认为它们是失败的。其中一个例子就是它在约旦收购了一家房地产公司。这家公司不在萨沃拉的核心业务范围之内，也不在本国。萨沃拉从这次失败中学到的不是在国外的核心业务以外投资，因为没有能力通过这次合并创造任何价值，并且投资于一个它不知道的国家和本国。另一次失败的合并发生在哈萨克斯坦收购一家食用油公司。这种合并失败了，因为即使被收购公司有良好的基础，两家公司的价值创造机制也是完全不同的。

Samba对于公司兼并的战略动机提供了详细信息。一个动机是增加业务线。另一个动机是进入一个新的地理区域。在很多情况下，当扩展到一个新的国家，购买现有企业比尝试开始新企业更容易。另一个动机是增加市场份额。

特别是在一个成熟的行业中，一家公司可以通过收购快速获得市场份额，但通常是以渐进方式有机地获得市场份额的缓慢过程。所有这些公司都试图在兼并中实现公司增长和协同效应。

与公司讨论了兼并的标准和选择过程。 Savola与金融机构合作确定收购目标公司。萨沃拉寻找那些在各自市场中处于领先地位的公司。萨沃拉认为，那些领导者的公司一般都有良好的流程，并且管理得很好，因此他们的业务很适合获得。在与房地产公司合并失败后，萨沃拉希望收购与其核心食品制造和销售业务有关的公司。所有公司都明确审查了财务报

剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料

资料编号：[24516]，资料为PDF文档或Word文档，PDF文档可免费转换为Word