- 研究目的和意义
随着社会主义市场经济体制的建立和深入,企业将面临越来越激烈的市场竞争,如何能在激烈的市场竞争中保持不败,是上市公司存在和发展的前提。在激烈的竞争中,由于客观环境的复杂性以及市场的瞬变性和不可预见性,再加上决策者素质水平的局限性,使得风险成为一种客观必然。在现实中导致危机的因素很多,但大量的非财务性质的企业危机,往往都是以财务危机的形式出现的,财务危机是企业危机中最显著、最综合的表现。企业财务危机的产生是一个长期积累和逐步发展的过程。在企业财务危机从小到大的整个发展过程中,危机会表现出不同的财务特征。因此,建立财务风险判别模型,及早诊断出财务危机的信号,并采取相应的对策,帮助回避或化解可能出现的财务危机,实现企业的可持续发展,维护相关利益人的权益,具有十分重要的现实意义。本文旨在通过对国内外财务风险判别模型研究领域经典文献回顾,在对已有研究成果进行总结和评价的基础上,建立企业财务风险判别模型，并对南京市部分上市公司的财务风险状况进行实证分析，为企业经营者提供一定的理论参考。
- 研究现状
通过对国内外财务风险判别模型研究领域经典文献回顾，财务风险的研究伴随着经济发展而发展。在1932年，Fitzpatrick进行了一项单变量破产预测研究，以对19对破产和非破产公司作为样本，运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产两组，发现判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债这连个比率。Beaver在1966年提出单变量模型，他的研究为多元判别分析打下了基础。他对财务危机不仅定义为破产，还包括债券拖欠、不履行银行超支、不能支付到期优先股股利等，分别选择了79家1954-1964年的失败企业和非失败企业，在排除行业因素和资产规模因素的前提下。他计算了30个财务比率后选择了6个比率做一元判别分析，根据观察值的误判大小，发现现金流量/总负债比率的预测效率最高，负债比率其次。他还发现离失败日越近，误判率越低。同时 Beaver 指出：在预测企业的财务危机时应特别注意现金、应收账款和存货三个流动资产项目，对于现金和存货较少而应收账款较多的企业分析时应特别警觉。Beaver 用累积密度函数来检验数据分布的正态性，发现 30 个比率中有 6 个比率不服从正态分布。因为大多数 MDA 技术要求以正态分布为前提，而财务比率有很多不服从正态分布，因此 Beaver 对应用多元判别分析方法预测破产提出了质疑。
Altman （1968）首次将多元判别分析(MDA)技术引入财务危机预测领域，建立了 Z 值模型。他采用 1946 年--1965 年间破产、资产规模相近的 33 家困境公司和 33 家非困境公司作为样本，共选取了衡量变现能力、盈利能力、财务杠杆效率、偿还能力、流动性等 6 个方面的 22 个财务比率来建立判别模型。最后他在 22 个比率中选取了 5 个比率预测财务危机，判别模型如下:
Z=0.012X1 0.014X2 0.033X3 0.006X4 0.999X5
其中：X1 为营运资本times;100/总资产
X2 为留存收益times;100/总资产
X3 为息税前利润times;100/总资产
X4 为权益市值times;100/账面总负债
