企业并购的财务风险分析及对策——以阿里巴巴收购饿了么为例开题报告

三、文献综述

（一）国外文献综述

不得不承认，在并购风险这个层面，还是外国研究学家起步更早。（RobertDeYoung，2002）[1]在研究企业并购中财务风险的来源时指出，企业在并购中承担的财务风险是指债务融资引发的额外风险，而财务风险的本质是企业资本结构变化引发的风险。他提出，偿债风险是由企业的财务杠杆和每股收益的组合决定的，财务风险的大小随这两个指标的相对变化而变化。(AnshuMittal、P.K.Jain，2012）[2]的研究表明，当企业在并购中向银行等金融机构借款以支付交易价格时，新产生的债务对并购业绩有正向影响。他们还提出，在识别财务风险方面，人工神经网络模拟方法是识别并购中财务风险的有效方法，因此，在复杂的并购环境下，人工神经网络模拟方法可以有效地对并购方进行风险预警。他建议，应建立风险评估模型，选择关键财务指标，并根据其重要性分别进行权重分配。国外学者对控制并购财务风险的举措也做了不少研究，(AgrawalJaffe,2001）[3]的建议主要是要求监管机构规范并购程序，用法律来防控并购风险，而(Weaver,2003）[4]则着重研究了并购股权互换的有效性，他认为并购股权互换可以有效降低并购风险中的估值风险。

（二）国内文献综述

目前国内对并购的财务风险研究是一个相对有些晚的起步。对于并购中财务风险的形成的原因，在(沈静,2015）[5]看来，财务风险评估的风险来自于信息不对称、评估体系不完善和专业的并购中介组织的缺失。(李鹏志,2011）[6]认为，企业内外部的不确定性才会引发并购行为，在对企业并购中的财务风险进行分类时，(杜晓东,2011）[7]将财务风险分为价格风险、融资风险、债务收购中的偿债风险和流动性风险。(蒋培海,2013）[8]则将融资风险分为四种：风险、资金回收和利益分配。在财务风险防范研究中，(王宗光、张文芳,2009）[9]提出，采用断层树法和流程图分析法可以更好地衡量并购企业面临的财务风险，并在此基础上提出风险防控措施。(李春帆,2017）[10]基于F-score分析模型，选取20家进行过并购的上市公司数据，研究其并购财务风险。实证研究表明，并购财务风险的影响具有一定的连续性，因此需要在并购前、并购中、并购后三个阶段采取行动来规避。(周云兰、杨晶晶、任翀,2014）[11]基于中化集团在巴西收购油田的案例，提出了一套独创的财务风险评估与控制体系，采取了三种常用的方法：1.德尔非法2.模糊综合法3.流程图法，用来研究中化集团对于收购巴西油田的财务风险管控和评价。

(江培海,2013)公司并购的概念:公司并购就是公司之间的兼并与收购行为。狭义的兼并相当于公司法中规定的吸收合并；广义的兼并除了包括吸收合并外还包括新设合并。我国《公司法》规定公司合并可采取吸收合并和新设合并两种形式：一个公司吸收其他公司，被吸收的公司解散称为吸收合并；两个以上公司合并设立一个新的公司,合并各方解散称为新设合并。而收购则是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。收购可进一步分为资产收购和股份收购，股份收购又可按收购方所获得的股权比例分为控股收购和全面收购。合并与收购分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征，而收购则通常保留目标企业的法人地位。收购以产权交易方式取得对被收购方的控制权为特征。可见,兼并与收购在交易结果上存在一定的区别。但事实上，在实际业务发生的过程中，它们的联系远远超过其区别。并且，兼并与收购往往有着相同的动机与逻辑，都涉及企业所有权的改变，而在控股式兼并中，收购又是兼并的一种重要手段和操作方式，因此，实际中常将兼并与收购并提，简称并购。即在现代企业制度下，一家企业通过获取其他企业的部分或全部产权，从而取得对该企业控制权的一种投资行为

(邓尧雄，2015)企业并购中防范财务风险的有效对策:

1、科学合理的确定并购价值，全面考察目标企业在选定并购目标企业以后，并购企业务必派专人、团队或者是委托专业并购机构对目标企业进行全方位的调查核实，以便做出正确详细的并购估价。比如。对目标企业的产业结构、企业规模经营状态、生产环境发展能力、生产产品面向市场的收益情况、财务收支运行系统状况、债务情况等方面进行全面的逐一调查核实并做出相应的分析及评价。做出各分项的估价价值，最终的总和即成为并购的价值核算。以此来做好对目标企业并购价值的确定，减小并购企业的并购风险。在此之前，并购企业也应该做好对自身并购能力的科学评估、优化并购系统、准备多套并购应急方案。这样不仅可以降低企业在并购过程中的估价风险，也可以提高企业自身的应对风险能力。

2、科学合理的规划融资选择，降低融资成本并购活动进行的阶段是对并购企业财务状态要求最高的环节，这个阶段融资成为解决财务问题存在的最有效手段。对这一阶段进行科学合理的规划融资选择，可降低融资成本，防范控制财务风险。并购企业应该具体做好以下几方面的工作：1．选择正确合理的融资方式。对企业的内外部形势做出正确有效的分析总结，在良好的融资环境下进行科学合理的融资选择。2.合理规划并购融资的规模。对融资渠道、融资来源以及融资数量等做出正确分析研究后，确定企业应该进行多大规模的融资。3．完善企业融资结构。了解掌握市场信息，及时的根治。

(赵芳苓，2018)企业并购财务风险的分类

财务风险种类繁多，从不同角度，不同标准，都可将企业并购的财务风险分为多个种类。企业并购的前期准备、并购过程期间以及并购结束以后三个阶段，每个阶段都有其特有的风险；本文以并购各阶段中所涉及到的财务活动为标准，可将企业并购财务风险分类为企业并购前期准备的估价风险、并购过程期间的定价、融资和支付风险以及并购结束后的整合风险。（1）前期准备的估价风险在企业并购中，估价过高，可能会加重企业的财务负担，使得企业陷入财务危机；估价过低，会导致并购活动失败甚至会损失投入资金。因而，估价风险显得尤为重要。（2）并购过程期间的定价风险并购过程期间的定价风险是指由于并购企业对目标企业未能合理定价所导致的企业陷入财务危机的风险。首先，由于并购企业信息的不对称，会使得并购企业不能合理估价，由此得出的最终定价也是不合理的；其次，并购企业对目标企业未做出系统的价值评估，不能准确定价目标企业的真实价值，由此带来财务风险。（3）并购过程期间的融资风险融资可以分为内部和外部。如果企业采用内部融资，企业内部的流动资金就会被融资大量占用，从而造成资金短缺，增加企业的财务负担。若采用外部融资，往往会受到银行或其他金融贷款机构的制约，无法满足企业大规模筹资的需要；且固定的利息负担会增加企业的偿债负担，给企业带来财务风险；再次，由于我国资本市场的不成熟，融资渠道的限制等等因素都可能会导致企业陷入财务危机。（4）并购过程中的支付风险现金支付会增加企业的现金压力，使并购企业缺乏资金流动性；股权支付会导致并购企业原有股权被分散，给并购企业资本运营带来风险；杠杆支付使并购企业陷入债务风险。这三种支付方式都会给企业带来财务风险，使企业陷入财务危机。（5）并购结束后的整合风险企业并购后，人力的重整会给企业带来一定的风险。企业的资产比例也将发生变化，导致企业的资本结构离弦走板。

（三）文献述评

综合上述文献，我们可以看到，不管是中国内部还是中国外部都对并购财务风险的原理研究有了相当程度上的基础，对并购风险的来源和分类有了概念性的规定。但目前的研究主要集中在理论定义上，对具体的案例的整合还略显不足。本文将参考具体的案例，分析财务风险对并购实践中的并购绩效的影响，并结合具体的案例，提出并购中的财务风险控制机制。

[1]陈梁萍.XJ农村信用社并购风险管理研究[D].山东大学,2018.

[2]RobertDeYoung,DouglasD.Evanoff,PhilipMolyneux.MergersandAcquisitionsofFinancialInstitutions:AReviewofthePost-2000Literature[J].JournalofFinancialServicesResearch,2002,362.

[3]AnshuMittal,RK.Jain.MergersandAcquisitionsPerformanceSystem:IntegratedFrameworkforStrategyFormulationandExecutionUsingFlexibleStrategyGame-Card[J].GlobalJournalofFlexibleSystemManagement,2012,131.

[4]Agrawal,Jaffe.Thepost-mergerperformancepuzzle[J].AdvancesinMergersamp;Acquisitions,2001,1:7-41.

[5]Weaver.Domergersimprovecorporateperformance[J].JournalofFinancialEconomics,2003,(31):135–176.

[6]沈静.企业并购财务风险分析与控制[J].财会通讯,2015(20):105-107.

[7]李鹏志.公司并购的财务研究[J].会计之友,2011(32):94-96.

[8]杜德军.企业并购中的财务风险及其规避策略[J].中国经贸,2011(18):176

[9]江培海.企业并购的财务风险与控制[J].现代商业,2013(05):195-196.

[10]王宗光,常文芳.企业并购财务风险及其度量模型探析[J].财会通讯,2009(05):143-144.

[11]李春帆.企业并购财务风险问题研究[J].知识经济,2016(02):84.

[12]周运兰,杨静静,任冲.央企海外并购财务风险研究——以中化集团并购巴西Peregrino油田为例[J].财会月刊,2014(05):78-81.

[13]OhlsenPrivateVersusPublic[J].USACorporateManagement，2016,79（2）：33.

[14]薛晶晶.我国海外并购财务风险及对策研究——基于中海油并购尼克森案例分析[D].北京:对外经济贸易大学,2013.

[15]邓尧雄.企业并购中的财务风险与防范对策研究[J].会计师,2015(5):23-24.

[16]张明敏.互联网企业并购动机及风险分析——以阿里巴巴并购饿了么为例[J].中国管理信息化,2018(22).

[17]金小康.阿里巴巴并购饿了么案例分析[J].江苏商论,2018(09).

[18]赵芳苓.企业并购的财务风险及防范措施——以蒙牛并购雅士利为例[J].商场现代化,2018(21).