上市公司现金股利支付水平影响因素分析开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

一、研究背景及意义

企业的股利政策，是企业将其税后利润作为股利发放给投资者还是将其作为留存收益用于再投资的策略。股利理论、投资理论和融资理论是现代企业的三大财务管理核心内容。企业在运用股利政策进行股东权利和留存利润分配决策时，企业当前的投资机会、融资需求等重要因素是企业所需要考虑的。同时，通常情况下，制定与实施股利政策还应该考虑股利政策的经济影响和市场效应。股利政策是反映出企业的经营行为和经营业绩的有效指标，是否适当制定股利政策不但关乎企业的外部形象，并且会在一定程度上影响上市企业旳股票价格。因此，选择恰当合适的股利政策，对稳定市场情绪，实现战略目标，有着无可取代的重要意义。

股利政策是企业金融的一大焦点问题，吸引了国内外大量学者对其进行研究。从1956年经济学家lintner第一次研究股利政策至今，西方学界对于股利政策的理论研究与实证研究尚未达成共识，形成统一的结论。中国证券市场起步于上世纪90年代初期，虽然时间不长，但中国证券市场仍然取得了引人注目的成绩。但是，中国证券市场开始时间晚，基础比较薄弱，与西方国家的成熟证券市场相比还有许多亟待解决的问题。管理方面的不成熟使得上市公司存在重融资、弱分红的现象，发放股利时支付率低，形式单一，股利政策连续性和稳定性差；同时，很多企业更偏向实行较低水平的股利政策。这样的股利分配模式打击了投资者的积极性，导致投资者对投资市场失去信心，并且破坏了稳定的市场秩序，对投资者和公司都会产生不利影响。

2. 研究的基本内容和问题

三、研究目的

（一）实证分析我国上市公司目前的状况，从支付现金股利企业比例、派现程度、现金股利支付水平三个角度重点分析，试图了解我国上市公司现金股利支付水平的现状。

（二）在因素分析的基础上选定公司内外部影响因素的相关指标并运用二元选择模型和逐步回归分析法，确定了会对股利政策产生影响的因素，并提出改善我国上市企业现金股利政策现状的建议。

3. 研究的方法与方案

六、研究方法

实证分析法：对影响上市企业现金股利支付水平的因素进行分析之后，本文选取沪深证券交易所主板市场A股上市企业为样本，并采用二元选择模型中的回归和逐步多元回归方法对现金股利政策影响因素进行实证检验。

文献分析法：理论分析是实证研究的基础，本文在理论分析之前对传统股利理论和现代股利理论进行了回顾，并从股利政策影响因素的角度对国内外学者的相关研宄文献进行了总结，以确保本文的研究有着坚实的理论基础。

七、理论分析及研究假设

本文分析了股利政策理论分析及影响上市公司现金股利支付水平的因素，并对我国上市企业现金股利现状进行了分析。在此基础之上，本文选取沪深两市主板市场A股上市的代表性企业作为研究样本对上市企业现金股利支付水平的影响因素进行实证研究。

本文选取的角度是代表相关影响因素的指标是否会对现金股利水平产生影响的假设。需要注意的是：在提出以下假设时，本文在实证部分只是将可以量化的指标进行实证检验，而对于难以进行量化的指标不作考虑。同时，对能够进行量化的指标进行了具体量化，选择相关比率衡量对应指标，具体对应指标为：

（一）每股收益与现金股利支付水平

每股收益即每股盈利，指税后利润与股本总数的比率。每股收益衡量企业的盈利能力。每股收益通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，每股收益越高，企业可供分配的股利就越多，据此提出以下假设：

假设一：每股收益与现金股利支付水平之间呈正相关关系。

（二）营业收入增长率与现金股利支付水平

营业收入增长率是指企业本年营业收入总额同上年营业收入总额差值的比率。主营业务增长率表示与上年相比，主营业务收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和成长能力的重要指标。该指标越高，说明营运能力越强，为减轻流动性压力，企业会结余现金或其他收益，从而少发现金股利，据此提出以下假设：

假设二：营业收入增长率与现金股利支付水平之间呈负相关关系。

（三）第一大股东持股比例与现金股利支付水平

第一大股东持股比例衡量企业的股权结构，第一大股东持股比例越高，说明股权集中度也越高，那么现金支付可能性越大，据此提出以下假设：

假设三：第一大股东持股比例与现金股利支付水平之间呈正相关关系。

（四）每股经营性现金流与现金股利支付水平

每股经营现金流量衡量企业的经营现金流量，每股经营现金流是最具实质的财务指标，其用来反映该公司的经营流入的现金的多少，只有现金流量好，该上市公司才有足够的现金来保障股利的分红派息，据此提出以下假设：

假设四：每股经营性现金流与现金股利支付水平之间呈正相关关系。

（五）总股本对数与现金股利支付水平

总股本对数衡量企业的总体规模，总股本是一家企业的资本总额，只有充足的资本总额才能承担现金股利的支付，据此提出以下假设：

假设五：总股本对数与现金股利支付水平之间呈正相关关系。

（六）资产负债率与现金股利支付水平

资产负债率衡量企业的偿债能力，资产负债率越高，表明企业的负债越多，那么可供分配的现金就越少，据此提出以下假设：

假设六：资产负债率与现金股利支付水平之间呈正相关关系。

（七）本国GDP增长率与现金股利支付水平

增长速度衡量宏观经济运行，本国GDP增长率越高，宏观经济状况越好，整体效益越高，带动的是各家企业的效益，可供支付的现金股利就越多。据此提出以下假设：

假设七：本国GDP增长率与现金股利支付水平之间呈正相关关系。

八、研究设计

（一）样本选择

本文选择沪深两市主板市场A股代表性上市企业作为样本，由于我国2005年进行股权分置，因此将时间跨度定为2011~2015年。

（二）变量选择

1.因变量

（1）被解释变量为分配现金股利的概率，符号为Y1，分配现金股利时的值为1，不分配现金股利时的值为0。

（2）被解释变量为每股现金股利水平，符号为Y2，公式为现金股利总额/总股本。

2.自变量

自变量即为每股收益，营业收入增长率，第一大股东持股比例，每股经营性现金流，总股本对数，资产负债率和本国GDP增长率。分别对应符号X1，X2，X3，X4，X5，X6和X7。

（三）模型设定

为了检验假设一、二、三、四、五、六、七，现建立以下模型：

Y_2，it=C_1，i a₁X_1,it a₂X_2,it a₃X_3,it a₄X_4,it a₅X₅,_it a₆X₆,_it a₇X₇,_it ε_2，it

该方程中相关字母的具体含义分别为：Y2代表我国上市企业派发的每股现金股利。X_j（j=17）代表对我国上市企业现金股利支付水平产生影响的七个因素。ε_2，it表示模型的误差项。

具体变量定义整合如下：

（四）技术路线图

（五）可行性分析

1.课题角度

目前国内关于现金独立的研究较为丰富，有很多成熟的分析研究方法可以借鉴。在导师吴虹雁老师的指导下，研究课题进一步完善，具有较强的严谨性、研究价值性和研究可行性。

2.外界条件

我院拥有国内高校一流的金融实验中心，具有国泰君安、CCER等数据库，图书馆具有丰富的指导书籍，且我院优秀老师众多，且乐于为学生提供指导和建议，学习环境优良，研究硬件设备齐全。

3.内在条件

本人对这一问题很感兴趣，并且均已具备一定的会计知识和分析解决问题的能力，并且将学习应用统计学，多元统计以及计量经济学，所以对于数据的统计和分析将会拥有更加全面的知识体系，相信能够把这份研究报告做好。

4. 研究创新点

（六）本项目的创新之处

1.数据新：目前研究多基于005年股权分离后上市公司现金股利支付情况的研究，本课题使用2011-2015的数据，探究当下新时期、新经济发展背景下上市公司现金股利支付的情况。

2.方法新：目前研究方法多采用简单的一次性logit回归模型进行实证研究，而本课题采用二阶段回归。

5. 研究计划与进展

九、项目研究计划及预期进展