财务特征、股权结构对上市公司现金股利政策的影响-以创业板上市公司为例开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

本课题的意义、国内外研究概况、应用前景等（列出主要参考文献）

选题意义

现金股利作为公司股利发放三大手段之一,对现金股利政策的研究一直是国内外研究的热点问题。从最早的一鸟在手理论到mm股利无关论，再到代理成本论、权衡理论和迎合理论，学术界对股利政策理论和实践的研究已经取得了较为丰硕的成果。股利政策因其影响因素多的特点,国内外学者在研究中往往得出各具特色、内容丰富甚至完全背道而驰的结论。然而,直到今天,对于公司股利政策的研究仍然没有定论。

2. 研究的基本内容和问题

研究的目标

本研究拟通过文献综述、实证研究等方法，分析影响创业板上市公司现金股利政策的影响因素，揭示创业板上市公司现金股利政策的内在动因。

研究内容

3. 研究的方法与方案

研究方法

1、现金股利分配倾向的影响因素的研究方法

本研究构建二元选择逻辑（Logit）模型检验财务特征、股权结构对现金股利分配倾向的影响。Logit模型基于决策者对事件发生概率判断的二值化标准，该模型的估计通过系数最大似然化函数完成，可以有效检验二值化因变量与影响因素之间的相关性。解释变量则综合各种研究现金股利政策的文献和上市公司的财务指标,取了7个研究指标,然后再采用Logit模型进行回归分析,用Z值和P值检验各个解释变量的显著性,如果解释变量Z值和P值显著,则认为其对上市公司现金股利分配倾向有显著的影响。

2、现金股利分配力度的影响因素的研究方法

采用多元回归模型进行分析研究。将样本进行回归分析,得出影响上市公司现金股利分配力度的最主要的解释变量。仍然釆用上面的7个解释变量,用多元回归模型检验,满足t检验显著性,则认为该解释变量对上市公司现金股利支付率有显著影响。

技术路线

见附件

实验方案

1、研究假设

（1）假设1：创业板上市公司净资产收益率与其现金股利正相关.

上市公司只有在净利润为正的情况下,才可能进行现金分红,因此净利润是上市公司进行现金分红的基础。能够代表上市公司所有者,即股东真正自有资产的只有净资产,在股东权益最大化的思想下,能够代表上市公司核心盈利能力的指标是净资产收益率,净资产的增长,才是股东财富的真正增加,也是上市公司派发现金股利的真正来源。因此,本研究预期创业板上市公司盈利能力与其现金股利呈正相关。

（2）假设2：创业板上市公司资产负债率与其现金股利负相关。

资产负债率一般看作股东进行股利分配的一个外在约束条件,代表了上市公司的外

部监督因素,因为当企业的资产负债率越高时,其财务风险越大,企业的债权人会更注重监督和限制企业资金的使用,企业发放现金股利会受到限制,因此企业越倾向于支付低股利。因此,本研究预期创业板上市公司资产负债率与其现金股利负相关。

（3）假设3：创业板上市公司现金净流量与其现金股利正相关

现金净流量是公司经营状况的表现。一般而言，公司资产的流动性强意味着流动资产较多，资产的变现能力较强，公司则不会面临短期偿债压力。因而，流动性强的公司对货币资金的依赖性就会相对降低，而用于派发现金股利的资金就比较充足。因此，本研究预期创业板上市公司现金净流量与其现金股利正相关。

（4）假设4：创业板上市公司股权集中度与其现金股利正相关

股权集中度是指股份集中在少数几个大股东或一个大股东手里的程度。股权越集中，股东对公司的控制权就越大，少数控股股东就有足够的动机和能力加强对管理层的监管，提高现金股利发放率则成为其主要监管方式之一。随着股改的深入，非流通股控股股东会减少对公司资金的侵占，而通过现金股利获利的方式成为趋势。因此，本研究预期创业板上市公司股权集中度与其现金股利正相关。

（5）假设5：控股股东性质影响创业板上市公司现金股利政策，且国有控股股东倾向分配现金股利

控股股东通过发放现金股利可以减少管理层控制的现金流，从而降低了股东与管理者的代理成本。控股股东的经济性质也会对公司的现金股利分配政策产生重大影响。当控股股东为国家时，较长的控制链条会使控股股东失去对管理者的监管，国有股的产权主体缺位很可能导致内部人控制，管理者出于规避风险和最大化可支配财富的目的而倾向少分或不分现金股利。但是，非国有控股公司较之国有控股公司，更容易通过其他手段获取利益。为了不使所有股东利益均沾，他们也不倾向发放现金股利。因此，本研究预期控股股东性质影响创业板上市公司现金股利政策，且国有控股股东倾向分配现金股利。

2、变量定义

（1）被解释变量

本研究从现金股利分配倾向（Dividend）和现金股利分配力度（Payout）两方面来衡量创业板上市公司现金股利政策，分别探讨财务特征和股权结构对这两个变量的影响。

其中，现金股利分配倾向赋值为若当年创业板上市公司发放现金股利，则Dividend=1，否则Dividend=0；现金股利分配力度则以现金股利分配率（Payout）衡量。

（2）解释变量

本研究根据己有的研究文献和上市公司、投资者和监管层所关注的重要的财务指标,选取如下的反映公司财务指标和股权结构的解释变量,而这些解释变量无论从实际的运用效果,亦或是研究文献的理论研究,都对上市公司的现金股利政策的实施有着重

要的影响,或是本人认为是比较重要的研究变量,当然也有可能有其他的重要研究指标没

有被包含进来。本研究所釆用的解释变量具体分析如下:

①净资产收益率（ROE）是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平。该指标体现了盈利能力。

②资产负债率(DA)是期末负债总额除以资产总额的百分比,这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。该指标体现了负债能力。

③现金净流量（CASH）是指一定时期内，现金及现金等价物的流入（收入）减去流出（支出）的余额（净收入或净支出），反映了企业本期内净增加或净减少的现金及现金等价物数额。该指标体现了流动性。

④股权集中度（H10）：采用前十大股东比例之和指标表示；

⑤控股股东性质（Hs）：根据第一大股东的性质确定控股股东性质，若控股股东性质为国有时，则Hs=1，否则Hs=0。

表1研究变量定义一览表

3、模型构建

本文构建二元选择逻辑（Logit）模型检验财务特征、股权结构对现金股利分配倾向的影响。Logit模型基于决策者对事件发生概率判断的二值化标准，该模型的估计通过系数最大似然化函数完成，可以有效检验二值化因变量与影响因素之间的相关性；构建多元回归模型检验财务特征、股权结构对现金股利支付力度的影响。具体模型如下：

Logit（Dividend）=α1ROE α2DA α3CASH α4H10 α5Hs C ε①

Payout=β1ROE β2DA β3CASH β4H10 β5Hs C ε②

4、样本选择及数据来源

本文以在2010年前创业板上市的188家上市公司为样本。考虑到数据的可得性，样本选择的时间段为2010~2013年。数据来源主要是国泰安数据库和万德数据库，并以公司的上市招股书和年报为补充。计量模型处理采用Eviews7.0、SPSS、STATA软件。

可行性分析

1、本项目研究的对象是创业板上市公司的年报信息，具有较强的现实意义和社会意义研究对象明确。

2、课题研究方案思路清晰，设计合理，研究使用的方法科学、可行。我对研究涉及的理论和研究方法都有深入的了解且能够熟练地运用。

3、通过文献综述，我已了解现有研究动态。对国内外现有研究成果有了较为清晰的了解。

4、通过学校国泰安数据库、万德数据库等途径可获取数据。同时，我已学习掌握了《计量经济学》、《多元统计》等课程，具备计量研究能力。

4. 研究创新点

创新之处

1、本研究将研究对象定为开板五年的创业板，为我国资本市场上较为年轻的存在形式，前人对其的研究较少。历经五年的发展，创业板显现出一定的规律，具有研究价值。

2、本研究选取2009-2013年数据，数据较为新，时效性较强。

5. 研究计划与进展