国际金价波动对美元汇率影响的实证分析开题报告

1. 研究目的与意义

当下,全球经济正陷入一场百年难遇的金融危机之中。以2007年爆发的次贷危机为导火索,这一危机已由美国华尔街蔓延至全球,并对全球实体经济产生深远影响。为应对危机可能带来的流动性紧缩、经济衰退风险,以美国为首的世界主要经济体相继出台宽松政策为市场注入流动性,却埋下了全球流动性过剩、通胀高企、信用货币全面跃值的隐患。另一方面,受全球经济低迷的影响,各类资产价格大幅下跌,世界主要资本市场难有起色。

在这一形势下,为了规避风险,进行资产保值,人们纷纷把目光聚焦到黄金上,让黄金再度重现新的光芒。无论是金饰购买、黄金理财产品投资,还是黄金期货都吸引了大批投资者的目光。拿民间黄金投资最大的金融机构--黄金etf-spdri来说,自其成立之日起黄金持仓量一直处于快速增长趋势,到2012年年底已高达1350吨,超过了大部分央行的黄金储备。在价格方面,2007年美国次贷危机爆发以来,金价的一路攀升、频创新高引人注目。2008 1月3日,国际金价重回850美元/盎司的历史高位。2008年3月,金价突破1000美元/盘司。截至2012年年底,伦敦现货黄金价格最高上探至1791.75美元/盎司,是布雷顿森林体系时期黄金官方定价的51倍。2007-2012年六年间,金价年均增长率26.96%2,几乎超过同一时期任何一种金融资产的年均回报率。

黄金作为一种集商品属性、货币属性、金融属性为一体的特殊商品,长期以来一直保持着无法取代的特殊地位。1816年,英国率先实行金本位制,黄金成为名副其实的货币;1944年至1973年金汇兑本位制时期,黄金与美元挂钩,金价一直保持在35美元/盘司的官方定价。在这157年的时间中,黄金的货币属性得到充分体现。1973年1月,随着布雷顿森林体系的解体,黄金走上非货币化之路,黄金价格开始由市场供求关系决定。然而,黄金非货币化只是黄金货币职能的弱化,时至今曰黄金并没有完全从货币领域退出,相反正是由于形式上的非货币化,黄金市场有了新的发展契机。今天,对于各国央行来说,黄金是其可动用的最后的支付手段;对于机构投资者而言,由于黄金价格与股票等众多金融资产价格反向运动的特性,黄金是优化投资组合的有力工具;对于个人投资者来说,黄金是其应对高通货膨胀率的有效保值手段。当下,世界经济低迷,货币流动性过剩,国际信用货币体系受到前所未有的挑战,黄金作为最后的支付、保值手段,其价格走势何去何从,值得我们的关注与研究。国际黄金以美元标价,黄金作为现代信用货币对立的货币形态,其价格涨落无不与美元国际货币地位的强弱转变息息相关。回顾国际金价变迁历史,可以发现大部分时期美元汇率与国际金价呈显著的负相关关系。

2. 研究内容和预期目标

拟解决的问题有：

1、美元汇率的长期趋势与短期波动

2、黄金价格的长期趋势与短期波动

3. 国内外研究现状

国外研究方面，鉴于汇率在黄金价格决定因素中扮演的重要角色,一些文献专门研究了金价与汇率之间的变动关系。由于黄金以美元标价,研究又主要集中于美元汇率与黄金价格的关系上。

Robert(1979)对美元汇率与金价之间的关系进行了早期的考察。文章主要研究了金本位制下货币与价格水平的波动条件,认为在当时的货币制度下,政府货币政策对价格水平有深远影响,而金本位制下政府的货币政策根据自身黄金的开采量、储量等情况确定,因而黄金对当时的物价水平与美元汇率有极大影响。Dooley, Izard and Taylor(1995f 5]采用1976至1990年的数据检验了汇率对黄金价格的影响,他们发现汇率的变动可以对大部分时期黄金价格的波动进行解释。Sjaastad and Scacciallani(l 996)研究了世界主要货币汇率与国际大宗商品价格之间的理论关系,并釆用误差预测法对1983年1月到1990年12月间的金价与汇率数据进行具体实证分析得出:布雷顿森林体系崩遗以来,汇率波动是造成世界黄金市场价格波动最主要的因素。其中,由于世界黄金市场由欧洲国家货币主导,欧洲国家货币汇率波动对金价的影响大于其他货币汇率。但时隔十年,Sjaastad(2008)基于其1996年发表文章的理论基础,选取1991年1月至2004年5月的数据重新进行实证研究得出了不同的结论:近年来,美元汇率对金价的影响在不断提高。目前,由于全球黄金市场由美元主导,美元汇率对金价的影响占主导地位。Capie et aL(2005)和Baur and Lucey(2009)则基于美元汇率与黄金价格的负相关关系,对于黄金是否是对冲美元汇率波动的优霞资产进行了深入研究。Capie et 31.(2005)釆用1971年1月8日至2004年2月20日的每周数据进行实证分析显示,黄金价格与英镑兑美元汇率和日元兑美元汇率之间存在正向变动关系,因此黄金可以作为应对美元汇率波动的套期保值工具,但突发事件可能对保值效果产生影响。国内研究方面,专门研究美元汇率与黄金价格关系的文章较少。沈家淨、肖春英、肖云辉(2005)釆用定性分析法详细整理归纳了从1785年美元诞生开始黄金与美元的发展历史,并认为黄金非货币化后30多年的金价走势与美元汇率走势密切相关,但是对于布雷顿森林体系解体以来金价与美元汇率走势的相关历史背景仅简单带过,并未深入分析。此外,大部分国内文献均在分析黄金价格的众多影响因素时对美元汇率有所涉及,但缺乏深入研究,并且由于选择实证的时间段、选用的计量方法有所不同,各研究得出的结论有一定出九傅瑜(2004)、刘曙光和胡再勇(2008)、谢朝阳(2010)、许斌(2010) 通过实证认为美元汇率是影响黄金价格最主要的因素;杨柳勇和史震涛(2004) 董益盈(2009)谭文培(2011)则认为其他因素(美国联邦基金利率、货币流动性、通货膨胀率等)对黄金价格的影响不小于或者甚至大于美元汇率。

4. 计划与进度安排

第一部分为引言,主要阐述选题的研究背景与意义、研究思路与方法,对国内外重要文献进行综述回顾。

第二部分是理论分析。首先对美元汇率的影响因素按长期、中期、短期进行简单分析,以方便后面进行相关实证研究。最后,重点分析黄金价格对美元汇率的作用机制。

第三部分是对黄金价格与美元汇率的长期均衡关系进行具体研究,其中又分为定性分析与实证检验两部分。定性分析部分, ,结合相关历史事件对金价与美元汇率的关系进行阶段性分析。实证检验部分,釆用协整检验来判断黄金价格与美元汇率在整段时间内是否均有长期均衡关系。其次,分阶段实证检验不同时期美元汇率对黄金价格的影响。

5. 参考文献

[1] hugh rockoff. some evidence on the real price of gold, its costs of production,

and commodity prices[j]. the national bureau of economic research, 1984:613-650

[2] christie-david, chaudhry r.,koch m. do macroeconomic news releases affectgold and silver prices[j]. economic business, 2000, 52: 405421