上市公司信息透明度与波动风险开题报告

1. 研究目的与意义

资本市场的基本功能是通过价格机制实现资源的最优配置，股票价格的信息含量作为资本市场配置资源的基础，一直是财务学和相关学科的重要研究对象。公司透明度作为股票价格信息含量的主要影响因素，其重要性一直为学者和业界所重视。公司信息透明度是指公司财务与管理信息的公开披露程度,投资者往往根据公司所披露的信息决定如何选择资产组合，上市公司信息透明度是维护资本市场有效运转的前提。与西方成熟的市场相比,我国资本市场有效程度还较低,上市公司信息透明度状况令人担忧，阻碍了我国资本市场的健康发展。虽然,近年来关于信息披露制度的制定和执行受到各方的重视，上市公司的信息披露正在逐步完善。但是,推动信息披露质量提高的动力主要来自监管机关和加强投资者保护的外界舆论,上市公司管理者自身往往站在与监管进行博弈的对立面,这就使得总体信息披露水平的提高受到限制，在很大程度上制约了我国证券市场健康发展。

股价波动的同步性(synchronicity)即通常所说的“同涨共跌”现象,是指在某一时间段绝大多数股票价格同时上涨或者同时下跌。这一现象意味着公司的特质信息较少地纳入投资者的资产定价之中或者说对投资者的价值较低。这一现象的出现不仅使得公司之间的个性化差异严重趋同化,而且削弱了股票价格对公司价值的甄别、筛选和反馈功能,极大破坏了公司信号的传递机制,弱化了证券市场通过价格来进行资源配置的效率(wurgler,2000;morck等,2000,2003,2004;jin和myers,2006)。就中国证券市场而言,股价波动一个非常显著的特征就是具有十分明显的“同涨共跌”现象。

这些公司层面上的信息透明度差异能否对不同公司间的股价波动的同步性差异有一定的解释力呢，也就是解释不同公司股价中所反映出的公司层面的信息差异呢?这一问题的研究,对完善公司信息披露政策、加强信息披露监管，唤起上市公司主动提高信息披露质量的自觉意识,提高证券市场信息透明度,加强对中小投资者的保护和提高股东价值具有重要意义。

2. 研究内容和预期目标

（一）研究内容

本文运用中国股票市场的数据,从会计信息系统维度，建立一套客观反映我国上市公司综合透明度水平的评价指标体系，并在此基础上，通过实证分析模型考察公司信息透明度与股票波动同步性之间的关系,以及公司信息透明度与个股暴跌现象之间的关系。进而总结得出结论，以期为完善公司信息披露政策、加强信息披露监管，促进公司努力主动提高信息透明度，提供一些动力支持证据。

1. 建立上市公司信息透明度水平的评价指标。

2. 运用相关数据，通过实证分析模型严格推导公司信息透明度与股票波动同步性之间的关系,以及公司信息透明度与个股暴跌现象之间的关系。

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   3. 国内外研究现状

   （一）中国上市公司透明度与股票波动同步性之间的关系的研究

   自从morck、yeung 和yu（2000，以下简称myy）开创性地从产权经济学的角度，实证分析了国别之间证券市场价格波动同步性（synchronicity）差异的原因所在后，越来越多的学者加入了对其形成机理及其经济后果的讨论。所谓股价波动的同步性亦即在中国通常所说的“同涨共跌”现象，即在某一时间段绝大多数股票价格同时上涨或者同时下跌。这一现象的出现被认为削弱了股票价格对公司价值的甄别、筛选和反馈功能，破坏了公司信号的传递机制，弱化了证券市场通过价格来进行资源配置的效率（wurgler，2000；fox 等，2003；durnev 等，2003，2004）。myy（2000）认为各国对投资者产权保护的不同所导致的套利者（arbitrageurs）套利行为的差异是产生不同的国家其股价波动的同步性不同的主要原因，然而jin和myers（2006，以下简称jm）却指出，产生上述现象的原因实际上是由于各国公司透明度的不同。他们所建立的理论模型也表明，只有当公司的透明度较低时，公司内部人才有可能通过内部信息谋取私利，从而使得内部人承担更多的公司特有风险并减少外部投资者吸收的公司特有风险，由此最终导致股票价格特质信息含量的降低和股价波动同步性的提高。国内研究者游家兴和江伟（2007）指出，jm（2006）所建立的理论模型推导过程过于繁杂，且不易理解。他认为，透过信息经济学的角度可以对此做更为直观的解释：当公司的信息透明度较低，并且公司外部人获取信息的成本过高时，处于信息劣势的投资者将做出逆向选择，他们不再花费过多的精力和成本去搜集各个公司基本面的信息，而是将好公司和坏公司混同对待，并将整个市场的平均质量纳入其对单个公司价值的判断之中，从而产生类似阿克勒夫所说的“柠檬市场”或“劣币驱逐良币”的结果。由此，决定股价波动的不再是与公司基本价值相关的特质信息的变化，而是整个市场信息的变化，从而最终导致股价波动中特质信息含量的减少，并呈现出较高的同步性。o’hara（2003）的理论模型也认为，公司信息环境影响了投资者对公司价值的评价，进而影响了股票价格的波动。chan 和hameed（2006）同样强调，对于新兴市场而言，上市公司较低的信息透明度以及由此而导致的过高的信息收集成本是股价波动呈现出较强同涨共跌特征的主要原因。

   （二）中国上市公司透明度与个股暴跌现象之间的关系的研究

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   4. 计划与进度安排

   在导师的指导下查阅国内外相关的文献，结合所学的专业知识认真研究所选课题，写出具有一定学术参考价值的毕业论文。研究计划安排如下：

   1. 2022年11月，与导师见面交流，确定论文题目。

   2. 2022年12月，与导师进行讨论，撰写开题报告。

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      5. 参考文献

      [1]许年行,于上尧,伊志宏.机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[j].管理世界,2013(07):31-43.

      [2]潘越,戴亦一,林超群.信息不透明、分析师关注与个股暴跌风险[j].金融研究,2011(09):138-151.

      [3]王亚平,刘慧龙,吴联生.信息透明度、机构投资者与股价同步性[j].金融研究,2009(12):162-174.

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