企业债券违约风险溢价研究开题报告

随着全球经济结束探底，在投资领域存在很大的投资潜力的。讲到投资问题，每一个投资者的最终目标都是获得满意的回报和收益。在这个问题上，如何选择和配置投资组合内容对于投资结果的贡献度超过了90%，而个人对于选择个体投资项目的时间和种类的影响不足5%，因此如何管理投资组合中各个项目的比例，对于投资回报率有着举足轻重的作用。凯捷统计数据表明，在全球高净值的投资者的资产配置中，固定收益类资产的配置比例高达16.9%，固定收益类资产和现金资产之和更是达到了43.7%，接近总投资额的一半，可见其重要性。固定收益类投资即具有相对稳定的现金流收入，且风险较小的一类投资。这其中以债券为主体，包括了国债、金融债、可转换债券及其他各种债券。债券类投资是固定收益类投资的主体，是标准的金融产品，特点是具有相当高的流动性和完全的市场化运作。债券的风险大致分为系统性风险和非系统性风险，其中系统性风险中主要有系统性信用风险和利率风险，非系统性风险包括个体债券信用风险及流动性风险。显然，信用风险是影响债券收益的主要因素。债券的信用风险即债券发行商由于各种原因，到期时无法还本付息而导致违约的风险。债券持有者中除了持有国债，几乎都要承受一定的违约风险，而国债由于是国家政府发行，违约概率相对很小。而投资者由于要承受额外风险，相应地也可以要求获得而获得额外的回报，即“债券风险溢价”。因此，针对债券风险溢价，如何预和估计其大小成了债券投资中的一个重要问题。本课题将对债券投资中如何进行估计债券风险溢价展开研究，并运用时间序列模型进行分析。

目前有关债券风险溢价的现状及研究，业界及理论家做了不少的探讨和研究，这方面的成果可谓颇丰。王安兴，于文龙（2012）在论著中进行了收益曲线预测国债风险溢价的研究，实证分析了中国银行间债券市场风险溢价的可预测性，提出国债收益的风险溢价的最佳预测模型，同时比较了多种不同的国债收益的风险溢价的预测模型。研究发现收益曲线的主成分能够预测国债收益的风险溢价，组合收益曲线的第一、第二主成分构成的单一预测变量可以很好地预测债券风险溢价，单一因素可以预测国债收益的风险溢价。江巍（2014）在论著中基于直接预测债券风险溢价进行积极投资策略的研究，采用国外成熟的远期利率模型来预测债券未来的超额收益，并在预测结果的基础上构建积极的债券投资策略，最后将远期利率模型的预测能力和投资效果于传统的收益类曲线主成分因子模型进行对比分析，取得了较好的实证效果。张雪莹（2008）在论著中以利率期限结构为解释变量，对中期国债的风险溢价建立预测模型。回归结果显示,利率期限结构的斜率因子和曲度因子对中期国债的月度风险溢价具有显著的预测能力。利用该预测模型建立的模拟债券组合,与市场指数及债券型基金相比,取得了较好的业绩表现。史慧（2006）在论著中指出，在我国，由于信用评级机构普遍缺乏社会公信力，风险溢价无法得到经验数据的支持和信用模型的检验，因此对信用风险溢价的确定大多采用凭经验估计的方式。致使各市场主体在债券投资与交易中往往忽略信用风险的差异，盲目地追求高收益，并且利用债券定价公式及莫顿结构模型推论出的信用风险溢价的度量公式，从定量的角度分析公式中的变量对我国信用风险溢价的具体影响，并对信用风险溢价的个体性影响因素尝试进行实证分析。艾春荣,张奕,崔长峰（2015）在已有研究的基础上同时引入两种风险相关性,通过对Copula函数刻画的不同相关性结构情况下公司债券的收益率和风险变化分析,以及对中国短、中、长期公司债券市场数据的实证检验均发现,流动性与违约风险的相关性之间存在显著的正相关性,且对债券利差具有显著的影响和交互作用.罗华兴（2015）基于我国公司债券市场数据,对该市场的流动性衡量维度效应及基于不同数据频率的公司债券市场流动性衡量的比较和流动性溢价进行实证研究。研究表明,除违约溢价和期限溢价外,公司债券收益中内含流动性水平和流动性风险导致的溢价。李海刚（2008）利用Merton模型分析了我国公司债券市场上的部分债券,计算它们的违约风险溢价,并构造其信用风险溢价的期限结构图,与贴现函数得到的溢价期限结构图比较。得出我国公司债券的溢价结构符合溢价随期限先上升,然后下降的理论基础以及相应期限的溢价大小,说明经典的结构模型可以适用于我国公司债券的信用风险测量与定价。何大喜（2012）在论著中首先假定公司债券的发行利率等于同期限的无风险利率 信用溢价,运用贴现函数模型先后对我国的国债与公司债券构造其贴现函数,然后将对应期限的利率相减即得到信用风险溢价,从而就可以绘出公司债券高于无风险利率的溢价期限结构曲线。

基于上述原因，可以肯定债券风险溢价可以通过定量的分析方法进行估计与预测，并且要针对债券投资建立风险溢价估计与预测系统的必要性及时进行研究，认真分析该行业市场的现状，以及探究针对性的模型建立方法选择，以便提升债券投资的收益及抗风险能力，对解决债券投资面临一些现状问题、风险规避问题，以及如何推进债券风险溢价预测模型的建设，作一些尝试性的探讨。

本课题的研究结合随机游走时间序列模型并进行回归分析，实际结合来自于长期公司债券和政府债券的市场回报率的数据，通过确定自回归，随机变量，时间序列模型，检测参数稳定性，显著性检验，并进行风险溢价的预测。

研究内容

本文将首先总结出债券及其风险溢价的一些相关概念、分类、以及存在的一些问题等，也就是第一部分涉及到的绪论，这一部分还分为在进入本课题研究之前所要熟悉的研究背景，其中第二小部分在正式课题研究所需要整理的相关文献综述，以及粗概的研究内容和整体文章的研究框架。第二部分探究债券风险溢价相关模型基本理论，首先了解债券风险溢价的概念，继而分析当前债券市场信用风险现状，从现状中探析出债券风险溢价预测模型现有存在的问题，第三小部分影响债券风险溢价的因素。

紧接着建立债券风险溢价预测机制，也就是建模的过程分为预测模型与数据选择，在数据的选择上也要有针对性，第三小部分也就是最重要的债券风险溢价预测模型的建立。第四部分就是从具体的公司和政府债券数据分析中得出结论，与此同时将进一步深入研究仔细探讨。最后得出结论建立债券风险溢价预测模型建立的必要性，其对于投资者抗风险能力具有重要意义。

4.2 模型检验

5 总结与优化建议

5.1 总结探究

预期目标

通过对债券投资者面对债券违约风险的对策及其现状的分析研究，形成自己对当前的认识，进而对未来投资者在运用债券风险溢价预测机制过程中作进一步的分析，最终从金融专业应届毕业生的角度，对投资者运用债券风险溢价预测的具体案例，基于回归分析、时间序列模型提出一定的看法。积极参与到关于债券风险溢价预测模型的讨论中去，提出自己的建议，对于投资债券的运营理论的研究和企业未来风险防范长远发展等方面，都是有积极意义的，也能提高我们应届毕业生的分析和解决实际问题的能力，提高了金融专业学生的理论研究和运用的专业素质。

研究方法

其一，通过报刊、网络、书籍等媒介，掌握建立债券风险溢价预测模型的现状及背景环境特点，并结合行业的具体情况。

其二，通过债券风险溢价预测模型系统的建立，对数据的选择，熟练掌握该模型的建立过程以及数据分析理念。

其三，通过以上的大量数据分析作为有力支撑，建立债券风险溢价预测机制，也就是同时结合具体的投资战略。

其四，搜集和整理行业债券公司近几年回报率数据，进行具体回归分析，运用单变量时间序列模型形成对债券风险溢价的估计与预测。

其五，在文献调查、数据分析的基础上，运用金融专业理论和方法展开分析研究，得出投资者建立债券风险溢价预测模型的必要性。

研究步骤

选定题目以后，第一步：对自己的课题进行研究,定义研究的债券风险溢价预测模型的现状及其对策分析这一课题的基本问题。第二步：参考有关债券风险溢价预测模型的建立分析探讨的著作、报纸和期刊杂志，进一步了解债券风险溢价预测的现状和研究背景以及确定自己论文的出发点。第三步：确定研究分析的方法。第四步：通过文献参考、网上搜索和数据资料的选取和筛选针对投资者建立债券风险溢价预测模型包括现状、发展趋势、具体决策战略、存在的问题等情况。第五步：对这些数据进行处理和分析，结合具体行业数据分析、分析模型的敲定，找出适合投资者建立债券风险溢价预测模型的重要性。第六步：得出结论，开始写论文。在撰写论文的整个过程中，及时地与论文指导老师交流、探讨，在史嵘老师的指导下完成从开题报告到最终定稿的整个过程。

4．本课题主要参考文献

[1]艾春荣,张奕,崔长峰. 债券流动性与违约风险相关性溢价及实证研究[J]. 管理科学学报,2015,(05

[2]王圆. 流动性与公司债券风险溢价[D].浙江大学,2014.

[3]廖枝灵. 我国地方政府债券风险溢价影响因素研究[D].浙江工商大学,2013

[4]张雪莹. 国债风险溢价预测模型在债券投资中的应用[J]. 证券市场导报,2008,(02)

[5]苏淑纯,欧静. 优先级债券与次级债券风险溢价差的理论分析——基于期权定价理论的应用[J]. 时代金融,2006,(09)

[6]马一丹,程宗毛,倪珊,盛慧蓉. 时间序列分析在债券交易价格波动中的应用[J]. 中国证券期货,2013,(07)

[7]曾立波,黄丽芳. 基于时间序列模型的可转换债券收益率的实证研究[J]. 湖南科技学院学报,2010,(04)

[8]江巍. 基于直接预测债券风险溢价的积极投资策略研究[D].复旦大学,2014.

[9]罗华兴. 我国公司债券市场流动性溢价实证研究[D].江西财经大学,2015.

[10]李海刚. 我国公司债券信用风险溢价期限结构研究[D].西南财经大学,2008.

[11]何大喜. 我国上市公司债券信用风险溢价研究[D].江西财经大学,2012.

[12] James C. Van Home, Behavior ofDefault-Risk Premiums for Corporate Bonds and Commercial Paper, StanfordUniversity, 1979, vol. 7(4), pp.301-313

[13] Thomas H. McInish, Behavior ofMunicipal Bond Default-Risk Premiums by Maturity, University of Delaware, 1980, Vol.8(4), pp.413-418

3月21至4月17日：前期研究，完成3000字左右的前期研究报告。

2．4月18日至4月24日：完成开题报告，按学校规定格式打印。

3．4月27日：开题报告会，交流前期研究成果，审核开题报告。

4．4月25日至6月14日：论文写作。5月中旬交初稿，并中期检查。

5．6月15日至6月17日：论文评阅、准备答辩提纲、制作演示文稿。

6．6月17日至6月22日：论文答辩。具体时间另行通知。