货币政策工具对我国城镇居民消费价格指数的研究外文翻译资料

Annual Report 2005

Leszek Balcerowicz

President of the National Bank of Poland

ABSTRACT

The mission of the National Bank of Poland is to oversee the value of the Polish currency, provide for a stable and safe banking system and manage the Polish official foreign exchange reserves. Its mission also includes scientific research and the economic education of the general public. The NBP carries out the tasks entailed by its membership in the European System of Central Banks and takes steps aimed at Polandrsquo;s adoption of the single European currency. In accomplishing these tasks in 2005, the NBP acted on the basis of the Monetary Policy Strategy beyond 2003, Monetary Policy Guidelines for the Year 2005 and the Plan of Activity for 2004–2006.

In 2005, the Monetary Policy Council continued its measures to anchor inflation and inflation expectations at a low level, thus creating the conditions necessary for fast and sustainable economic growth and for Polandrsquo;s accession to the euro area. In 2005, the reference interest rate of the central bank was reduced from 6.5% to 4.5%. At the end of 2005, inflation dropped below 1%, diverging from the inflation target which, since January 2004, has been 2.5%, with a fluctuation band of plusmn;1 percentage point, and is of a continuous character. To a significant degree, this divergence was the result of one-off factors, primarily of a drop in fuel and food prices. Inflation throughout the year was restrained by the strong nominal exchange rate of the zloty The banking sector is a main part of the Polish financial system and a stable and thriving financial system enhances the development of the economy and enables the income of the public to increase on a sustainable basis.

In looking after the stability and safety of the banking system, the National Bank of Poland protects the value of bank deposits. In the years 2000–2005, banksrsquo; capital base went up by 48%. Banksrsquo; solvency ratio stood at 14.6% at the end of 2005, considerably exceeding the minimum 8% level. The quality of their loan portfolios improved significantly – the ratio of non-performing loans to total loans went down from 10.1% in 2004 to 7.4% in 2005.

The ratio of financial results to banksrsquo; assets and capital as well as efficiency, measured in terms of revenue/cost ratio, have also been improving systematically. In 2005, Polish banking supervision continued intensive preparations to implement the New Capital Accord, which will become effective as of 1 January 2007.

The third core area of NBPrsquo;s activities is the management of the Polish official foreign exchange reserves. The reserves support the stability of the zloty exchange rate and reduce the risk, as perceived by financial markets, of investing in Polish currency. Adequate foreign exchange reserves increase Polandrsquo;s financial credibility and enable the state and private entities to take loans denominated in foreign currencies that bear a relatively lower interest rate. In its management of reserves, the NBP observes two principles: to ensure the safety of invested funds and maintain their liquidity at an appropriate level. Acting in keeping with these guidelines, the NBP aimed to generate a maximum return on investment. Income from foreign exchange reserves in 2005 made it possible to transfer the amount of PLN 1.1 billion to the central budget. In 2005, the focus of NBP research was on current analyses of the effectiveness of monetary policy and inflation processes, economic conditions, the economic situation in the corporate sector, households, and on the labour market. Following the example of other central banks in the world, the National Bank of Poland continued its Programme of Economic Education, which is aimed at enhancing the general publicrsquo;s knowledge of the central bank and the banking system, among other subjects. In 2005, the Economic Education Portal was further developed and the number of its users increased almost three-fold, to over 1.5 million. The NBP also organised contests on economic issues for school and university students, as well as journalists. As part of an information campaign, the NBP organized Open Door Days at the bankrsquo;s headquarters and regional branches, during which over 30,000 persons visited the NBP. 2005 was the second year of Polandrsquo;s membership in the European Union. NBP representatives participated in the work of the ECB Governing Council, the ECOFIN Council, the EU Council, and European Commission committees and work teams.

In 2005, the NBP started to transfer data related to the consolidated balance sheets of financial monetary institutions and interest rate statistics to the ECB. In 2005, steps were also taken to integrate the newlycreated euro settlement infrastructure with systems that are in place in the European Union, i.e., TARGET, STEP2, and EURO1. As part of the collaboration with the ECB in counteracting euro counterfeiting, the NBP joined the Counterfeit Monitoring System. In 2005, the National Bank of Poland continued internal reforms aimed at improving the efficiency and security of operations, and the reduction of general expense. The Risk Management System introduced in 2004 was further developed and the IT infrastructure was modernised. As a result of the rationalisation measures implemented in 2002–2005, the number of employees at the NBP decreased by a total of 27%. The process of organisational and personnel changes in the Bankrsquo;s regional branches was also completed in 2005. A stable currency, a healthy banking system, sufficiently large and professionally managed foreign exchange reserves are the pre-conditions for a stable, fast and sustainable development of the economy. By overseeing the above, the National Bank of Poland makes a significant contribution to the process of building a healthy free-market economy which, in turn, leads to a systematic improvement in the living standards of the en

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2005年年度报告

莱谢克·巴尔采罗维奇

波兰国家银行行长

前言

对波兰国家银行的任务是监督波兰货币价值，提供一个稳定、安全的银行业体系和管理波兰官方外汇储备。它的使命还包括科学研究和公众教育的经济。NBP执行任务必须在欧洲中央银行系统的成员，以针对波兰采用欧洲单一货币的步骤。在2005完成这些任务，NBP的作用于货币政策和策略的基础上超越了2003，为2005年的货币政策指南和2004–2006活动方案。

2005，货币政策委员会继续锚定通胀和通胀预期在低水平的措施，从而为经济的快速持续增长的必要条件，波兰加入欧元区。2005、中央银行的基准利率从6.5%降低到4.5%。2005年底，通货膨胀率降到1%以下，偏离通胀目标，自2004年1月以来，已经有2.5%个，有1个百分点的波动plusmn;乐队，是一个连续的字符。在很大程度上，这种分歧是一次性因素导致的，主要是燃料和食品价格的下降。全年的通胀是由兹罗提的银行业是波兰金融体系的组成部分和稳定和繁荣的金融系统促进经济的发展，使市民的收入在SUS增加强名义汇率限制经济基础。

在银行系统的稳定性和安全性照顾，波兰国家银行保护银行存款的价值。在2000 - 2005年，银行的资本金上升了48％。银行的偿付能力比率为14.6％，在2005年底，大大超过最低8％的水平。其贷款组合的质量显著改善-不良贷款占总贷款的比例下降，从10.1％到2004年的7.4％，2005年的财务结果的银行资产和资本的比例以及效率，在测量收入/成本比例方面，也进行了系统的改进。2005年，波兰的银行业监管持续紧张的准备实施新资本协议，这将成为有效的2007年1月1日。

NBP的活动的第三大核心区是波兰官方外汇储备管理。外汇储备支持兹罗提汇率稳定和降低风险，通过金融市场认为，投资在波兰货币。充足的外汇储备增加波兰的金融信誉，使国家和私人实体，以外国货币承担相对较低的利率计价的贷款。在其管理的储备，NBP观察两原则：保证投资资金的安全和维持在适当水平的流动性。表演符合这些准则，NBP旨在产生最大的投资回报。2005从外汇储备的收益有可能转移11亿兹罗提量，中央预算。2005、丁苯酞的研究重点是当前的货币政策和通货膨胀过程、效果分析的经济条件下，在企业部门，经济形势户，与劳动力市场。随着世界其他中央银行为例，波兰国家银行继续其经济教育计划，旨在加强中央银行和银行体系的一般公众的知识，在其他学科。2005、经济教育门户网站进一步发展，其用户数量增加了将近三倍，超过150万。NBP还组织对学校和大学生的经济问题的竞赛，以及新闻记者。作为一种信息活动的一部分，NBP举办开放日在银行的总部和地区分支机构，在超过30000人参观了NBP。2005是波兰加入欧盟的第二年。NBP的代表参加了欧洲央行理事会的工作，提交理事会、欧盟委员会和欧盟委员会和工作小组。

2005、NBP开始对金融货币机构和利率统计欧洲央行的合并资产负债表中的相关数据传输。2005，措施也采取新欧元结算的基础设施系统，在欧洲联盟，即目标，将整合和1。随着对抗欧元假冒央行合作的一部分，NBP加入伪造监测系统。2005、波兰国家银行持续的内部改革旨在提高效率和操作的安全性，和一般费用的减少。2004年推出的风险管理体系进一步

开发和IT基础设施的现代化。由于在2002–2005实施合理化措施，在NBP员工人数减少共27%。在银行的地方分行的组织和人事变动的过程中也完成了2005。稳定的货币，一个健康的银行系统，足够大的和专业管理的外汇储备是稳定的先决条件，经济的快速和可持续发展。通过监督，波兰国家银行的一个重大贡献的过程中，建立一个健康的自由市场经济，反过来，导致了整个社会的生活标准，一个系统的改进。

货币政策

2.1 货币政策战略2005

该报告涵盖了货币政策的实施，2005年，其原则已经在货币政策准则已经制定了2005年根据第227条波兰共和国宪法“的第1节的国家银行波兰负责波兰货币的价值。” 的规定，该法于1997年8月29日波兰国家银行第3条规定，“基本NBP活动的目标应是维持物价定，并应在同一时间行动支持政府的经济政策，只要因为这不限制追求基本的在NBP”的目标。目前，物价稳定是央行解释为通胀率足够低，不能发挥对投资，储蓄，以及经济生活的参与者采取的其他重要决策产生负面影响。确保这样理解的稳定是基本途径，其中央银行其决定到高，经济持续增长的实现贡献。货币政策委员会的政策是基于直接通货膨胀目标策略（DIT）。

国际经验表明，这样的策略是确保物价稳定的有效途径。在货币政策战略2003年以后，在2003年2月通过，MPC采用了所谓的永久的通胀目标在2.5％的水平plusmn;1个对称的偏离带点。2004年2月，本MPC承认货币政策的基本要素战略2003年以后，即直至波兰加入ERM II的通胀目标水平和波动幅度，以及浮动汇率的应用。安理会强调，在许多场合，这对波兰将是最有利的在创造条件，在最近的保障欧元采用面向经济战略可能的日期，这将有助于长期经济增长加速。在货币政策指引2005、理事会提出的通胀目标及其实现方式的解释：

bull;首先的永久目标的实现意味着它是指通货膨胀测月的以前年度对应的月份，而不是像在1999–2003，仅在十二月与前一年的十二月。这个其应用范围可以由波兰加入ERM II或任期结束标记目前安理会成员的办公室。

bull;其次，中央统计局的形式提供通货膨胀数据居民消费价格指数在某个月相比，相应的月

前一年。这是解释的主要理由通胀目标。为了更好地理解通货膨胀的过程，这是有道理的

利用通胀指数的季度和年度的平均值，如应用在NBP通货膨胀projection5和中央预算。本季度指数的应用由于通胀预测的支持，这是一个很重要的一点对于MPC的决策参考，使可能的偏差评估季度从通货膨胀目标。的年平均指数作为事实上的应用：a）消除了短期通胀意外偏差从目标；b）一些重要价值发表在通货膨胀的投影在这些方面的表现和C）是用在预算和其他文件和政府项目。

bull;第三，采用的解决方案意味着，货币政策明确面向可能最接近的2.5％的通胀目标维持通货膨胀，不仅是内部的偏离带。这种解决方案是从一个在一些应用不同的国家，在那里没有中央奇偶性的偏差频带是DIT的元件策略。所采用的解决方案使通货膨胀预期更好的锚定。

bull;第四，该频带内的通货膨胀偏差应被视为的自然结果与经济气候连接轻微冲击和因素的影响。应该假定，这些偏差在长期补偿，所以通常不需要在货币政策的改变。然而，可能会发生意外和强烈冲击的是暂时推偏差带，其可能需要的反应外通货膨胀中央银行。bull;第五，货币政策的意外冲击的反应将取决于他们的实力和性格，以及对通胀预期的惯性程度。需求冲击的反应是变少的问题，因为在这种情况下，改变在通货膨胀和输出取相同的过程。高利率的增加对通货膨胀的预期惯性减弱商业活动和进一步的通胀压力。供给冲击不仅更加困难比需求冲击来衡量。困难来自这样的事实产生的，在这种情况下，输出和在相反的通货膨胀变化的方向，因为是强石油危机在20世纪70年代期间的情况。他们引发了通货膨胀产量下降，并在同一时间显著的增长是由于增加了许多国家的成本。货币政策的不当反应可能具有深远的对经济的负面影响。试图完全抵消的影响通过货币政策对通货膨胀的供给冲击可能会不必要地引发强烈的输出滑轨，由于供给冲击本身的供应和投资产生不利影响。在另一方面，企图完全摊销的供给冲击的影响引起价格上升和产量的下降-通过过度宽松的货币政策-通常会导致持续的高通胀，并要求将更加严格在即将到来的时期，这将导致一个比较强的放缓货币政策的经济增长速度。bull;第六，大量供应的冲击是暂时的性质和规模小的，所以没有必要

向他们立即回应。具有较高的冲击，即使是暂时的加速价格增长可能引起通货膨胀预期相对持续增加，并且在充气由于工资要求发生所引起的增加。因此，目标在这种情况下，货币政策是防止继发效应的发生供给冲击（即所谓的第二轮效应）。的secondround发生的风险影响是低通胀的历史较短的国家高。措施核心通货膨胀的是在供给冲击的分析是非常有用的，因为它们促进至少的充气压力变化暂时和持续的效果之间的部分的区分。

bull;第七，由于产出和通货膨胀对货币政策的响应延迟实施，但对当前的通胀水平影响很小。当前决定货币当局对价格的未来塑造的影响，就像目前的通胀是由前几个季度作出利率的变化引起的。不幸的是，时间的延迟是不是一个固定值，并在很大程度上取决于结构和体制发生在经济的变化。在发送了该机制的变化货币的冲动使银行只能估计，从服用经过的周期决定，观察其对实际值（产出，就业）的影响最大，并进一步上膨胀。bull;第八，货币政策不仅通过改变对经济的影响，还可以通过在一定的水平在一段时间保持他们的利率。没有决定改变利率几个周期（月或季度）也是决定为经济显著的影响，因为它会导致逐渐关闭或开幕产出缺口。

bull;第九，货币政策在高度不确定性的条件下实现的。高的不确定性意味着，除其他事项外，由使用的通胀预期模型央行可能不再反映一个可靠的方式在经济的发展中，由于在经济发生的结构变化。这意味着：1）同时服用决定，有必要考虑到整个现有信息，而不是仅通货膨胀投影的结果; b）使用该策略的简单原理并不可能，其中，事前，可能已经知道市场参与者，以及c）货币面向未来的政策必须传达给环境作为一个试图平衡风险因素有关通胀目标的实现，而不是保持对经济过程的严格控制。bull;第十，在货币政策，不仅真实利率的限制程度的评估价格，而且还实际汇率，应该考虑到。

2.3 货币政策工具

2.3.1。银行业流动性过剩

对银行业的流动性过剩在2005年，违背了前一年，是在逐渐上升。它的水平，为NBP货币市场票据平均余额测量，达PLN16699米，并且上涨PLN11424米相比的NBP钱平均水平的市场票据在2004年的资金来自银行界的总吸收与实测的NBP货币市场票据发行及财政部的存款水平的规模NBP，2005年站在平均PLN21707米，并且上涨PLN4240米相比于2004年。此外由NBP于2002年发布，在PLN7816米量随着成熟度的债券在2012年，仍在流通。在2005年的具体月份流动性的发展是由形的改变超出了央行的控制自治因素。其中一个是作出贡献的因素在流动性过剩的增长是外币由NBP，其中净买入，在总额为PLN7479米。这主要是由于使用欧盟资金，从提交的在NBP（保持在欧元）辅助账户欧盟委员会的资金账户，并进一步转化为中央银行兹罗提。驾驶其他重要因素流动性是：下降，由PLN6609米，在公共部门的兹罗提存款在中央银行和支付NBP利润给中央预算的PLN4168米量。过剩的水平流动性是由PLN3864米，主要的缓解通过流通中现金增长由PLN945米增加银行的准备金水平，以及再融资的偿还贷款的PLN343米量。

2.3.2 货币政策工具

2.3.2.1 利率

货币政策委员会集产生的利率水平，从而确定利益在货币政策工具的利率，即公开市场操作、存款准备金、再贴现.主要的NBP率参考率。它对市场利率水平的影响一个成熟的类似于成熟的基本的公开市场操作。NBP存款和伦巴第率确定隔夜波动带（O / N）在银行间同业拆借市场利率。2005，货币政策委员会将NBP的基准利率，五次。基准利率是从6.50%到4.50%的抵押贷款利率–共同减少，从8%到6%，而从5%到3%的存款利率–。的宽度短期市场利率的波动幅度保持不变在 / - 1.5级个百分点。随着基准利率下降，短期利率对银行间以及市场下跌。的wibor sw9率，这是由中央bankthrough公开市场操作的直接影响，波动在NBP参考利率保持在由NBP Lombard和存款利率波动带。这个比率的平均偏差从NBP参考率达9个基点，为7个基点，低于前一年的。截至2005日，NBP介绍了波兰率（波兰隔夜平均指数）。波兰是平均隔夜利率的交易在银行间无担保的价值加权存款市场。波兰体现在银行间市场隔夜存款利率。2005从NBP的参考利率的波兰率平均偏差为26，而这wibor O／N–22个基点（2004–38基点）。NBP发表的水平波兰率对路透社信息服务网站（NBPs）每天下午5点。

2.3.2.2公开市场操作

公开市场操作构成的主要工具，允许维护在靠近NBP基准利率，符合实现水平的短期利率

由MPC设定通胀目标。该NBP可申请为主，微调和结构的操作。在2005年，主要再融资操作中，NBP的规律，每周一次，发行货币市场票据。NBP的货币市场票据的最低收益率是由NBP确定的参考利率。针对银行业的流动性更精确的管理，NBP 缩短了从14〜7天发行的货币市场票据到期。这种变化带来的NBP的货币政策接近欧元体系标准运作体系。7天NBP发行的货币市场票据有利于缓解短期利率的波动性。在2005年，主要的公开市场操作，用一组14个实体，即有13家开展银行-货币市场交易商，并与银行担保基金。银行-经销商选择根据经销商活动指数的统一标准。选定的银行上表现出高活性的国债，NBP货币市场票据，同业存款，以及外汇掉期市场。在2005年，没有必要出现进行微调或结构上的作业。微调操作可以在银行意想不到的短期变化的情况下进行部门的流动性，从而导致不想要的-从货币政策的角度来看-短期波动利率。这些行动将包括流动性的吸收和供应操作（NBP的货币市场票据，回购操作，以及NBP货币市场票据赎回前的问题）。结构上的作业，旨在改变银行业的流动性状况的长期目标。中央银行可以通过ownbonds（在商业银行的资产组合持有），次对购买的证券的赎回进行结构上的作业市场，和自己的长期债券的问题。

2.3.2.3准备金

银行必须保持账户在NBP在资金平均余额在一个水平不低于准备金准备金维持期。这样的系统减轻自治因素对市场利率波动的影响。2005，没有变化，引入了维护和计算的原则准备金。准备金的计算和维护在兹罗提。

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