ST公司资本结构与公司生命轨迹文献综述

1. 文献综述（或调研报告）：
2. 国外研究现状

ST 制度是我国证券市场特有的形式，国外并没有和中国的ST制度相同的制度,因此也就没有相同的研究。但是,由于我国学者通常以实施ST作为陷入财务困境的标志,因此,我们对国外相关文献的研究可以从陷入财务困境的公司着手，如：Leverage Radio（2003）实证发现资本结构不合理会导致企业陷入困境，企业高的负债率是导致企业财务困境的重要因素，恶化了企业的经营业绩；Bryanetal（2002）同样发现，公司资产的流动性和偿债能力会影响财务困境公司是否能快速恢复；Titman以及Opler等人（2006）通过对处于市场低迷期的企业进行有关财务风险的运算，发现高杠杆经济的企业在财务风险上要超过低杠杆经营企业；Nicola和Stefano（2013）认为优化债务结构可以缓解企业财务危机的状况。除了对债权结构进行分析以外，还有学者以公司治理为切入点，分析企业股权结构对财务困境的影响，如，Eric、Todd、等人（2003）提出，当上市公司遇见财务困境的时候，那么公司的控股股东为了能够进一步的控制这种恶化现象的发展，会在短时间内进行人为操控，保证公司的业绩水平。

（二）国内研究现状

在财务困境的预测方面，我国学者陈静（1999）使用ST公司和非ST公司的报表数据建立财务困境预测模型，得出了不同的财务比率对预测企业陷入财务困境的正确率影响不同的结论；张玲（2000）考虑了企业陷入财务困境的时间因素建立预测模型，并发现模型具有超前 4 年的预测结果；姜秀华、任强、孙铮（2002）加入了反映公司治理结构的股权集中度变量，提高了判别的准确率。

关于ST公司出路的研究，秦锋（2000）认为资产重组是 ST 公司脱困的主要措施，增强自身经营能力是关键；赵丽琼，柯大钢（2009）通过基于ST公司重组摘帽前后的实证分析发现，资产重组只能解决ST企业短暂摘帽的问题，公司的长期绩效并没有因此得到实质性改善。

在财务困境和资本结构关系的相关性问题上，同样有国内学者做出研究：王志伟（2000）以我国的ST公司作为实证研究对象，发现公司的资本结构影响了财务状况，且资本结构与企业绩效的相关性显著；吕长江、赵宇恒（2006）对上市公司进入ST行列及进入之后的整个生命轨迹进行了全面研究。要进一步完善上市制度，避免短命公司的出现；退市机制要更加彻底，对恢复上市公司的资产重组方案的审核要更加严格，否则重组后迟早要爆发危机；上市公司进入ST以后资产重组现象普遍存在，对公司命运产生了实质性影响；审计报告在评价ST公司业绩时具有显著作用。 孙艳雪（2015）在分析了资本结构的影响因素后发现，总资产增长率、公司规模和对外担保比例与负债率显著正相关，总资产周转率、净资产收益率和股权集中度与负债率呈显著负相关，同时发现ST公司融资结构主要为短期负债融资，而较高的依靠债务融资会增加公司的破产风险。

（三）文献述评

本文在梳理文献后发现，虽然国内外学者对财务困境已经作了大量研究，但广泛集中于对陷入财务困境的预测研究，以及ST公司的脱困手段，很少有学者将关注点集中到ST公司资本结构的研究上。以资本结构为主切入点，探析其与ST公司生命轨迹的研究更加少见。而促使ST公司“摘帽”， 减少ST公司的数量，是我国证券市场必须要予以解决的问题。

因此本文将过去的理论和文献作为重要参考，对前人的研究成果进行认真的学习，借鉴前人经验，并在此基础上结合ST公司的实际情况，对ST公司的资本结构与生命轨迹进行了初步研究，分析上市公司在被实施ST后，资本结构与其成功实现“摘帽”的关系，进而提出对策，为已经进入ST行列的上市公司提供解决方案。

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