供应链金融创新发展下的风险变化及防控措施

摘要：本论文在收集、整理、借鉴国内外关于供应链金融产品创新和风险控制相关研究的基础上，从当前国内的供应链金融发展的现实角度出发,分析企业的供应链金融风险，其中包括对供应链金融创新模式进行了总结归纳，得出企业风险控制的重点是对真实的买卖活动中交易产品组合收益率的风险度量。基于以上分析，本论文构建了度量组合的风险度量模型，并通过该模型，模拟产品组合的风险，为供应链金融中企业的风险分析与管理提供理论模型和计算方法。

关键词：供应链金融； 企业风险； Copula-GARCH模型

一、文献综述

与普通的“商业贷款”和“商业信用”相比,供应链金融因其模式的特殊性而具有更高的风险。能否有效的控制风险,成为SCF能否成功的关键点。近年来,供应链融资风险问题成为学界关注的热点。

Markowitz(1952）提出投资组合理论，即通过分散性投资来降低风险。该理论包含两个重要内容:均值-方差分析方法和投资组合有效边界模型。在发达的证券市场中，马科维茨投资组合理论早已在实践中被证明是行之有效的，并且被广泛应用于组合选择和资产配置。但是，我国的证券理论界和实务界对于该理论是否适合于我国股票市场一直存有较大争议。从狭义的角度来说，投资组合是规定了投资比例的一揽子有价证券。人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。投资组合理论用均值-方差来刻画这两个关键因素。所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。当然，股票的收益包括分红派息和资本增值两部分。所谓方差，是指投资组合的收益率的方差。我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。

在此基础之上投资组合的关键之处在于寻找描述资产组合相关性关系的函数，Copula函数可以刻画多个变量之间的条件相关关系，同时其参数估计过程简单;并且可以引入 GARCH族模型来刻画边缘资产收益表现出的特性。如Jondeau(2006)，Huang(2009）等的研究在运用Copula函数和GARCH族模型来研究产品组合的相关性关系和构建风险度量模型有着重要的影响。

Christopher , Mena(2011)开始进行供应链风险的相关研究。这些研究,大多忽视了对供应链资金流的风险控制。Zsidisin等(2000)虽然意识到资金流是供应链中潜在的风险来源,但并没有深入讨论。

随后，学者们开始意识到供应链中的资金断流风险。More和 Basu(2012)把 SCF面临的挑战分为六大领域:人力资源;信息技术和科技;金融;企业内和企业间的协调、合作和联盟;组织的政策,战略和实践;宏观制度。部分学者在对SCF模式的研究中,对以上风险有所涉及。

Lamoureux和Evans（2011）、More和Basu（2013）认为，引起SCF的解决方案的是交易活动中最重要的那些事件。因此，从概念上，他们将供应链金融融资模式分为三类：运输前融资方案；在途存货融资方案；装运后融资方案。