创业板上市公司股利分配研究文献综述

文献综述

(一)课题研究的现状及发展趋势

2009年10月23日，酝酿10年之久的创业板市场在深圳正式启动，其为中国资本市场注入了新的活力。短短六年多的时间，中国创业板市场迅速发展壮大。作为一个新兴板块，创业板成立时间比较短，在股利政策的制定上表现得不够成熟，高额派现现象值得关注。为了维护上市公司的信誉、树立良好的形象、稳定股票价格，大多数企业上市没多久就热衷于高额分红。如果这种派现行为太随意，就会向投资者传递错误信号。这不仅会导致广大投资者对上市公司失去信心，而且会影响上市公司的可持续发展。科学合理的股利政策不仅能够促进资本市场的健康发展，而且能够平衡不同投资者之间的利益关系，协调投资者的现实股利收益和上市公司未来的发展，最终形成上市公司发展的良性循环。

创业板是资本市场进一步发展的结果，是为满足尚未达到在主板上进行交易的要求的中小型及刚刚兴起的企业的融资需求和发展需求的证券交易市场，是完善我国多层次资本市场体系的重要组成部分。中小企业通过创业板上市融得了大量资金，迅速解决了企业发展资金不足的问题，但与此同时产生的一些特殊问题，中国上市公司历来存在不分配或现金股利分配少的现象，而创业板上市公司的现金股利政策却与之存在较大差异。

股利分配政策是财务管理活动的核心内容，在公司日常经营管理中起着关键的作用。我国创业板市场属于仍在发展的初级阶段，关于创业板市场股利分配政策方面的研究相对匮乏。股利政策的制定过程非常复杂，受到很多因素的综合影响。而国外的研究多是基于成熟资本市场展开的，对我国资本市场的适用性不强。由于我国的经济环境与国外相比有很大的不同，证券市场起步比较晚，对股利政策影响因素的研究严重不足。我国学者主要集中于研究主板市场上市公司股利政策，对创业板上市公司派现的影响因素研究还没有形成一致的结论。从已有研究可以发现，由于创业板上市公司具有特殊性，其进入资本市场的门槛相对较低，而且公司的经营业绩及资产规模的要求相对较宽，因此其表现出的公司特征存在与主板上市公司几乎完全不同的状况，这一点在创业板上市公司的现金股利政策问题上表现得尤为突出。

由于创业板上市公司股权结构和财务状况的特殊性，导致其股利分配政策呈现出了与主板市场截然不同的特征，此选题能为投资者理性判断创业板上市公司的股利信息提供一些思路。本课题主要介绍股利政策的相关理论，分析创业板上市公司股利分配政策的特征和内外部影响因素，进一步量化剖析内部影响因素，基于现金股利和资本公积转增股本两种股利分配政策的相关假设，选取近年来的创业板上市公司为研究样本，从公司的财务状况、股权结构等方面选取代表性变量，分析创业板上市公司股利分配政策的内部影响因素，从股利政策现状及动因、股利政策影响等因素分析其现象和原因，为投资者决策提供参考。

创业板上市公司年终分配股利的公司多。股东财富最大化能够成为公司持续经营的重要目标之一是因为股东财富和股票价值存在着一定的关系。股票价值的变化会引起股东财富的相应变化，股票价值主要涵盖了股东持有股票时获得的股利收入和股票持有者卖出股票时所获得差价收入。那么，假如投资者想长期持有股票的话，未来获得股利的多少就成为股票价值的重要表现形式。这也进而体现公司的价值。所以，创业板公司因股票价值的增加而增加了年终股利的分配。

现金股利成为创业板上市公司股利分配的主流。在我国资本市场上，股利政策的信号传递作用非常明显，它在维持股价稳定、树立良好形象、提高管理水平等方面都有重要影响。基于有很多创业板上市公司都很重视股利分配的多少以及股东们也极其关注股利连续稳定的发放，所以我国将股利发放的连续稳定性作为我国股利政策的首要选择。