前程无忧与智联招聘的市场估值差异分析开题报告

1. 研究目的与意义

选题背景：#8220;互联网 #8221;理念的提出，最早可以追溯到2012年11月易观国际董事长兼首席执行官于扬在易观第五届移动互联网博览会的发言。

#8220;互联网 #8221;是创新2.0下的互联网发展的新业态，是知识社会创新2.0推动下的互联网形态演进及其催生的经济社会发展新形态。#8220;互联网 #8221;是互联网思维的进一步实践成果，它代表一种先进的生产关系，推动经济形态不断的发生演变，而带动社会经济实体的生命力，为改革、创新、发展提供广阔的网络平台。

通俗来说，#8220;互联网 #8221;就是#8220;互联网 各个传统行业#8221;，但这并不是简单的两者相加，而是利用信息通信技术以及互联网平台，让互联网与传统行业进行深度融合，创造新的发展生态。它代表一种新的社会形态，即充分发挥互联网在社会资源配置中的优化和集成作用，将互联网的创新成果深度融合于经济、社会各域之中，提升全社会的创新力和生产力，形成更广泛的以互联网为基础设施和实现工具的经济发展新形态。

2. 研究内容和预期目标

研究内容

选题的研究现状：互联网企业在前期阶段往往需要大量的资金进行市场营销上的投入来积累大量的用户，以期未来能将其庞大的用户群进行变现，而在这个阶段企业并不盈利（例如：成立于2006年的twitter是一个社交网络和微博客服务，与 2013 年 11月在美国纽交所成功上市，交易代码 twtr。截至 2013 年 12 月，twitter 的市值为逼近 400 亿美金，月活跃用户数约为 2.4 亿。然而，twitter 成立 8 年以来从来没有盈利过，其 2011、2012 和 2013 年净亏损分别为 1.3 亿美金、0.8 亿美金和 6.5亿美金），更有甚者连收入都没有（例如：2013 年底到 2014 年春节期间，滴滴打车和快的打车在中国各大城市中竞相对使用其手机软件打车并用移动支付方式付款的用户进行返现补贴。两家公司从创业至今均没有任何收入，但是在资本市场上，截至 2013 年底的最新一轮的私募股权融资，滴滴打车的估值是4亿美金，快的打车的估值是 3.2 亿美金）。对于这类互联网企业，传统的基于现金流的dcf、基于盈利能力的市盈率和基于资产的市净率等方法均失效了。

互联网企业估值的模型选择问题：互联网企业有多种价值数据，可以采取很多种评估方法。

互联网企业估值差异的因素确定：通过对不同企业的分析，确定该行业最有代表性的数据，最能体现该企业的特点的数据，从而根据不同的价值类型进行评估。

3. 国内外研究现状

国内外研究现状：

华尔街著名的证券分析师blodget对传统的市盈率法进行了修正,建立了修正的市盈率(pe)模型。该模型将市场股票分为三类,通过对不同类的公司股票设定相应的市盈率区间,将公司的预期利润(市场容量x市场份额x销售净利润率)分别乘以市盈率的两个极端值,得出市值区间,再用市值除以市面流通的股票总数计算出股价的区间。blodget用此模型对亚马逊(amazon)的股价做出了成功的预测；美国投资银行bt alex brown. inc长期跟踪网络股的证券分析师shaun g.andrik;opouios提出了tema(theoretical earnings multiple analysis),即理论收益乘数分析法。该方法将互联网企业的增长因素纳入估价模型屮,通过估算企业在业务成熟时的收入增长率和利润率来预测公司未来的收益水平,然后再依据预测的利润和公司目前的股价来计算股票市盈率,一,股票市盈率回落到该市盈率以下时,就值得买进该股票；王少豪、李博通过分析网络公司的特性和价值来源,发现相比传统企业,网络公司具有类似高新技术企业的特性,提出采用贴现现金流量法和期权定价法相结合的方式计算出网站的整体价值；唐敬年、皮立君等人对网络效应、信息中介等与网络价值收益有密切关系的因素进行了探讨并在传统收益现值法的基础上进行了调整,使之更适应网络价值评估的需求,提出基于绩效预测的收益现值方法；闫肃人为用户价值法是比较符合网络企业自身特点的估计方法,使用点击率、现金收入、品牌、客户忠诚度、访问人数和注册用户数这六大因素进行评估更为现实；唐建新、袁堪对现有的网络股价值评估方法进行概述后,提出一个修正的网络经济附加值模型,将预测股价与初始股价调整一致得出一个n值,即可保证评估出的股价水平与前股价相一致; 王飞航、徐迪认为网络企业属于典型的高风险企业,企业中的决策问题与资本市场屮的期权相类似,提出将实物期权引入网络企业价值评估屮。刘国庆首次阐述并定义了网络企业价值评佔中#8220;投资机会#8221;的本质,并创造了将模糊数学和层次分析法(ahp)相结合的综合评判法,嵌入估值模型后建立了评估指标体系。刘芸利用实物期权模型从理论和实证两方面对网络企业价值评估进行了论述,指出由于多个选择权的区别程度较小,在实际应用巾计算期权要素仍存在较多困难。孙继信对非盈利状态的网络公司,提出使用市值比一流量排名估值法的建议。由于该方法计算步骤便捷且与盈利能力无关,因此也比较适用于非上市的网络公司; 2009年张形、陈小燕、张晓丽在明晰期权概念的基础上,揭示了期权内在价值和价格的性质。通过大量实证研究将b-s模型分别针对长、短期期权进行改进,主要涉及期权有效期和企业红利政策的影响,并说明了红利收益率的确定过程和波动率的计算方法。在改进后给出了模型的实用案例分析和计算实现,使期权定价更为实用、简单和序化。

4. 计划与进度安排

1、2022年11月至2022年1月，拟订提纲。通过学校图书馆书籍、电子网络、杂志以及硕博论文收集相关资料，在学习所有与论题相关知识点的基础上，总结并提炼出提纲，填写开题报告。

2、2022年1月至3月，完成初稿。进一步收集相关资料，按照前期拟订出的提纲，充实论文的内容，并对其加以具体分析论证，完成论文初稿。

3、2022年3月至4月，反复修改初稿。仔细阅读初稿，对其不足之处以及语句不通顺之处进行修改，并查阅近期文献充实论文。

5. 参考文献

fernandez p. valuation of internet-related companies[j]. social science electronic publishing, 2013.

florin d, radu-daniel l. the impact of business intelligence recognition on goodwill valuation ☆[j]. procedia economics amp; finance, 2014, 15:1779-1786.

张莎莎, 秦浩, 胡未林. 三大招聘网站的可用性研究--以中华英才、智联招聘、前程无忧为例[j]. 商, 2013(12):187-187.