融资约束与现金持有对企业RD投资的影响研究开题报告

一、本课题的意义

当今时代，科技进步是经济增长的源泉和动力，研发创新是企业经久不衰的核心武器和后续生命力的象征。在市场竞争日益激烈的情况下，企业必须牢牢掌握科技创新的主动权,才能立足行业,走向市场,谋求生存和发展。虽然近年来我国企业研发创新的意识逐渐觉醒，但是对很多企业来说，加大研发创新力度还是只停留在口号层面，众多中国企业依然较为忽视研发创新能力，在国际市场上多以“模仿者”的角色出现，然而这种“N 1”的复制模式也使得中国企业在国际竞争中后劲不足，备受制约。

根据欧盟委员会(EU)最新公布的2017年工业研发投入(RD)排行榜显示，大众汽车研发投入高达137亿欧元，全球居首，随后依次是谷歌母公司Alphabet、微软、三星电子、英特尔、华为，这些世界知名企业在研发投入上均超过了百亿欧元。其中，排名前100位的企业按国家和地区来看，美国占36家，位居首位，接下来是日本14家，德国13家，而中国只占10家(含台湾3家)。可以看出，中国企业整体的研发投入水平与国际相比是有很大差距的。究其原因，一方面，对于研发创新，我国缺乏系统的持续性的政策制度支持，缺乏一个有效的促进创新成果产业化的制度环境，长期以来我国科技成果的转化率平均仅为20%，远远低于发达国家60%的水平，一大批科研成果只是在大学和研究机构的教室和实验室里循环，沦为评职称和获取经费的工具，缺少切实有效的政策手段推动创新成果向现实生产力转化，众多科研成果无法从实验室及时走向生产线；同时，社会主义市场经济体制不完善，没有形成公平竞争、诚实守信的市场环境；知识产权保护制度不完善，尚未建立起合理有效的有利于自主知识产权产生和转移的法制环境。另一方面，针对中国目前经济发展的形式，融资约束问题已然成为制约经济转型以及结构优化升级的重要障碍。世界银行的报告指出，在中国，除去非金融类上市公司外，有75%的企业认为阻碍其发展的主要因素就是融资约束，在80个国家之中，所占比例最高。而由国务院发展和研究中心发布的《中国企业经营者问卷跟踪调查报告》中可以得知，中国企业普遍认为融资约束是制约其经济发展的相对重要因素。而目前，国内外己有许多文献说明了融资约束的成因及其影响。从企业内部资源来看，由于企业研发活动的复杂性、保密性，企业很难向外部投资者公布全部研发信息，外部投资者忌于研发投资的高成本、高风险和漫长的回报期，致使企业研发活动受到严重的外部融资约束，当企业内部资金不足无法承受研发资金压力只能选择中断研发项目，甚至部分企业怯于竞争压力不愿开展研发。而企业现金持有量有助于缓解企业融资约束问题，提供研发资金，还能在分散企业面临激烈的市场竞争投资创新所带来的经营不确定破产风险，保证研发活动的持续性，故而企业初期维持充足的现金持有量对企业研发行为具有激励支持作用。

二、国内外研究概况

在对企业进行RD投入进行研究时（Carpenter和Petersen，2002）发现，金融市场不能达到完全有效，因此存在信息不对称，导致企业在进行RD活动时，更难筹集到充足资金，也就是说企业在进行RD活动时会面临更严重的融资约束问题。（Sandra等，2010）对中国的企业融资约束状况进行了研究，把中国企业分成三类，第一类是国有企业，第二类是民营企业，第三类是外资企业，通过对比民营企业有融资约束情形，而后两者的融资约束状况比前者好。(唐清泉等，2009) 研究得出以下结论：高新技术上市公司确实存在融资约束问题，会对其RD投资造成制约 ；高新技术上市公司若不能获得足够的债务资金，支持作为其研发投入的主要来源，那么内部现金流和股票融资会形成研发资金来源。(胡杰和秦璐 ，2013) 也与上述学者持相同意见，研究发现非国有高新技术上市公司的RD投资更依赖于内部现金流量。

（Brown和Petersen，2011）以1998-2002年的新兴公司为研究对象，发现这类公司利用持有的现金，将研发的波动性降低了约75%，并提出最有可能面临融资困难的公司通常依赖现金持有来平滑研发。并提出最有可能面临融资困难的公司通常依赖现金持有来平滑研发。（Chung，2017）根据数据估计，发现企业在危机前会利用外部融资减少研发压力，但在危机平稳之后，研发投资不得不依靠内部的资金来源。由此可见，现金持有平滑研发投入作用对于大部分上市公司的现金管理战略具有非常重要的指导意义。Opler等（1999）通过研究美国上市公司现金持有行为，发现美国企业增加现金持有量的原因是因为研发强度的增加。可以看出，企业拥有越多的现金可以预防企业研发活动由于现金短缺而被竞争对手淘汰。也就是说企业高的现金持有量是企业研发活动顺利进行的保障。这种关系在美国工业企业中也得到了验证（Bates等，2009）。企业创新主要涉及研究与开发两项活动，研究过程具有高度不确定性和与外界投资者的信息不对称，致使其面临的融资约束强于开发过程，企业外部投资者更愿意选择高现金持有量的企业作为投资对象，所以企业创新与现金持有量呈正相关关系（Lee和Park，2016）。（Kim和Park，2012）也验证了韩国公司中现金持有量与研发支出有正向关系。Baldi和Bodmer（2017）认为欧洲国家集团研发投资与企业现金持有量的变化呈正相关关系，在创新水平低的国家这种关系表现更强。

国内学者的研究中，研发型企业研发密度高，现金持有的动机也越强烈，更愿意把资金投入到研发项目中。（卢馨等，2013）以2007-2009年间836个高新技术上市公司为研究对象，并以企业现金持有是否充足为标准分组，检验发现企业拥有充足的资金可以有效缓冲融资约束带来的研发资金压力。（曾静，2013）验证了我国上市公司大多采用现金储备来保证研发投入的持续性，这种作用尤其体现在非国有企业和新成立企业中。这种正向关系或在高成长性企业中表现更为显著（陈敏，2013）。（马理和张越，2016）发现企业现金持有水平能够显著增加研发支出，研发支出可显著提升企业绩效。

三、应用前景

（1）从实证角度研究了我国公司RD投资的融资约束问题，丰富了国内外关于RD投资的理论研究。同时研究了现金持有与RD投资的关系，充实了理论界对这一领域的实证研究。

（2）本文对我国RD投资不足问题进行实证检验，从融资角度探索研发不足的问题。本文得出的结论有助于我国政府完善融资环境，拓宽融资渠道，建立与企业相匹配的融资体系。引导社会资本更多流入到公司RD投资上来，为我国公司科技创新提供更多资金保障。本文的研究结论还有助于督促公司改善现金流管理，创建合理的现金储备。

（3）为企业现金持有量发展策略的制定提供了指导。现金持有量是企业的流动资金池，在市场竞争剧烈时，可以有效地分散市场竞争给一部分企业带来的冲击力，帮助企业重拾信心，继续创新研发。并且在企业研发项目面临严重的融资约束时，为企业缓解资金压力，保证研发投入的稳定持续进行。本文关于现金持有量与研发投入的关系研究，有助于企业调整内部资金持有量，达到最优持有量，为企业现金管理发展战略制定提供指导，最大程度发挥市场竞争作用下对企业研发投入的支持作用，对企业内部资金利用方向和效率有深刻参考价值。