家庭债务和消费 ——基于日本家庭微观数据的定量分析外文翻译资料

家庭债务和消费

——基于日本家庭微观数据的定量分析

小川和夫 , 军民湾

大阪大学社会经济研究所，日本福冈大学经济学院

摘要：在本文中，我们通过实证检验家庭债务如何影响日本金融泡沫期间和之后的消费。为此，我们使用从全国家庭收入和支出调查中重新抽样的家庭微观数据。特别是，我们通过估算总支出和支出的消费函数来研究家庭债务对消费的影响，按类别分类的个人支出，即使在控制财富效应之后，我们发现，与土地和住房购买相关的债务与有形资产市场价值的比率对泡沫破灭后的消费产生了显著的负面影响。此外，我们发现债务资产比率对半耐用和非耐用品的支出产生负面影响。

关键词：债务；全国家庭收入和支出调查；消费；生命周期/永久收入假说；借用约束

一、背景介绍

自20世纪90年代以来，日本经济停滞不前。人们对战后可能造成如此前所未有的萧条表示极为关注。然而，关于长期萧条的原因和机制的争议尚未解决。

萧条的可能原因可分为三类：需求因素，供给因素和金融体系的恶化。需求方因素的支持者经常将政府在20世纪90年代不合时宜地转向宽松的货币政策，以遏制经济萧条。另一方面，供给方因素的支持者强调，企业生产率的下降导致潜在GDP的下降。最后，金融体系恶化的支持者认为，金融部门的大量不良贷款负担阻碍了银行履行其中介作用，从而在借款人过度负债的同时对实体经济产生负面影响。

人们经常指出，金融体系的恶化起源于20世纪80年代后期银行以土地为抵押担保的过度贷款。20世纪90年代土地价格崩溃，导致土地担保贷款失效。这种变化对债权人和债务人的经济活动产生了巨大的负面影响。到目前为止，这些方面的实证调查主要集中在银行和非金融公司的行为上。 然而，值得注意的是，在泡沫期间，不仅企业增加了借款，甚至家庭部门也增加了借款。

图1.日本未偿还的家庭债务：1970-2003。

图1根据“国民账户年度报告”中公布的家庭部门总资产负债表计算出两个债务资产比率的时间序列。一系列是未偿债务与总财富的比率。这一系列逐渐下降，直到20世纪80年代后半期，并在1989年触底。然后上升到20世纪90年代上半期，并在20世纪90年代中期后徘徊在14％左右。相比之下，债务资产比率的第二个衡量指标，即未偿债务与土地和住房市场价值的比率，在1980年代后半期下降，然后在整个20世纪90年代。

数据来源：国民账户年度报告（日本政府经济和社会研究所，内阁办公室。该指标在1987年达到15.2％，但在随后的15年中几乎翻了一番，2002年达到30％。

在这项研究中，我们考虑了日本家庭部门的债务，并定量检查了20世纪90年代该部门累积的债务在多大程度上影响了消费。为此，我们使用全国家庭收入和支出调查（以下简称为NSFIE）的重新抽样微观数据。NSFIE每五年进行一次，我们的研究基于1989年，1994年和1999年的波动。在这三波中使用数据的优点在于它们涵盖了两个完全不同的时期泡沫，当资产价格飙升以及后泡沫时期，资产价格急剧下跌而没有复苏。我们调查了家庭债务对总消费支出的影响，以及按四种类型分类的消费的个别组成部分。

我们现在预览我们的主要发现。家庭债务以两种不同的债务资产比率来衡量。第一项措施是未偿还债务与总财富的比率。第二个是与土地和住房购置相关的未偿债务与土地和住房市场价值的比率。为了估算消费支出函数，每个债务资产比率都被加到传统的解释变量中，例如收入和财富。用债务资产比率估算消费函数表明，与土地和住房购买相关的债务资产比率对总消费产生了显著的负面影响。此外，与土地和住房购买相关的债务资产比率对半耐用品和非耐用品的支出也产生了显著的负面影响。总之，我们的研究结果表明，家庭债务在泡沫破灭后抑制了消费。

本文的其余部分安排如下。在下一节中，我们提出了一个简单的两期理论模型来分析家庭债务对消费支出的影响。在第三部分，我们用债务资产比率作为解释变量来指定消费函数。在第四部分，我们描述了我们使用的数据集。在第五部分，我们报告估计结果并讨论它们的含义。最后，我们在第六部分总结了这项研究。

二、债务和消费：理论说明

在本节中，我们基于一个简单的两期理论模型来说明未偿还的家庭债务如何影响消费。由于我们的目标是说明初始债务影响消费支出的渠道，我们假设，为方便起见，未来的价格和利率没有不确定性。假设家庭在当前期间开始时拥有真实财富A0 ，负A0 表示债务。本期劳务收入和消费分别用Y0 和C0表示。让当前期末的实际财富用A1表示。然后，给出家庭当前时期的预算约束：

A₀ Y₀ = C₀ A₁　　　　　　　　　　　　　　　　 　　 （1）

下一期的劳务收入Y₁ 与利息收入（支付）A₁R完全用于下一期的消费。 因此，第二期的预算约束由下式给出

A₁（1 R） Y ₁ = C₁　　　　　　　　　　　　　　　　 　 （2）

家庭制定终身消费计划，以便在两个时期内最大限度地利用其消费的跨期效用。家庭的效用函数定义如下：

U（C₀） beta;U（C₁） 　　　　　　　　　　　　　　　　　 （3）

其中U（）gt; 0，U（）lt; 0；beta;是贴现因子（ =1/1 mu;）；mu;是时间偏好率。我们假设家庭不能无限期地增加债务，或者未偿还债务存在上限。我们将此上限表示为A，然后，以下不等式成立：

A₁ ge;A 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　 （4）

家庭最优地选择当前和下一期消费以最大化公式(3)，受预算和债务限制。一阶条件可以如下获得：

-U（C₀） beta;（1 R）U（C₁） lambda;=0 （5）

公式中的(5) 是与方程式相关的非负拉格朗日乘数。(4)和lambda;（A1-A ）= 0。当家庭不受借款约束（lambda;= 0）时，我们在霍尔传统中得到以下欧拉方程：

-U（C₀） beta;（1 R）U（C₁）=0 （6）

为了得出最优消费规则，我们假设家庭的效用函数表现出恒定的相对风险规避

U （C）=1/（1-gamma;） C^1-gamma; （7）

其中gamma;是相对风险厌恶程度。然后，可以表明当前时期的最佳消费由下式给出

C₀ =Phi;【A₀ Y₀ Y₁/（1 R）】 （8）

其中Phi;=【1 beta;^1/gamma;（1 R）1/（gamma;-1）】^-1。公式（8）表明当前消费取决于家庭的总财富。总财富由两部分组成：当前期初的非人类财富和人类财富，定义为劳动收入的当前贴现值。当家庭有未偿债务时，这种债务会通过总财富对当前消费产生负面影响。公式（8）演示了如何根据生命周期和永久收入假设（以下简称LCY-PIH）确定当前消费量。

当家庭面临借贷约束（lambda;gt; 0）时，以下等式成立：

A₁ = A （9）

把公式（1）代入公式（9） 为当前消费产生以下表达式：

C₀ = A₀ Y ₀ -A （10）

公式（10）表明借款约束下的当前消费取决于家庭可用的当前资源（A₀ Y₀）和债务上限（A）。如果债务上限是期初未偿还债务的递减函数，则该期初的未偿还债务不仅仅通过现有资源影响当前消费。

具体而言，当A₀ 和A之间存在以下关系时，

A =f（A₀），f lt; 0 （11）

请注意，未偿还债务对消费的影响程度超过一致。我们认为这个模型可以用来解释20世纪90年代日本家庭的行为。在20世纪80年代后期，日本家庭大幅增加了借贷，这种借贷得到了土地价格大幅上涨的支持。事实上，根据国民账户年度报告，从1984年到1990年，未偿还债务每年增加11.4％，同时土地资产的市场价值同期增长了15.5％。总的来说，这一事实意味着，在这种情况下，即使家庭破产，净资产（A₀）可以保持不变，如果进一步陷入债务，是因为借贷不受约束。

然而，在20世纪90年代，由于土地价格下跌，土地资产的市场价值急剧以每年4.4％的速度下降，但未偿还债务以每年1.9％的速度增长。这种情况对应于我们上述模型中A₀ 的大幅下降。净资产减少通过两个渠道对消费产生负面影响。首先，通过传统的财富效应减少消费。其次，通过收紧对家庭的借贷约束来进一步减少消费，现在家庭负担巨大的债务。

三、消费功能的规格

我们指定消费函数，以便根据经验检验家庭债务对消费的定量影响。正如上一节所示，消费的基本决定因素是家庭的有形财富、金融财富和人类财富。人类财富近似于可支配收入。

此外，加上债务资产比率作为独立的解释变量，以衡量债务对消费的影响。我们假设债务资产比率在消费决策中是外生的，债务通常与购买土地和/或住房共同确定。由于交易成本高，很少有人决定购买土地和/或住房。因此，一旦一个家庭通过借贷拥有房屋或土地，家庭就不会经常调整债务，与此相反，由于有关未来收入前景的消息而频繁改变消费。这证明了我们的假设，即债务资产比率在过去与实际资产一起确定，因此被视为外生的。

当纳入社会经济因素时，估计的消费函数可写为：

C_i/YD_i=alpha;₀ sum;alpha;_jX_j,i beta;（ASSET_i/YD_i） gamma;DEBT_i delta;1/YD_i mu;_i （12）

其中C_i 是按类型划分的总消费支出或消费支出，YD_i 是实际可支配收入，X_j,i 是家庭i的第j个社会经济变量（j = 1,2，...，M ），ASSET_i 是财富变量，DEBT_i 是债务 - 资产比率变量，u_i 是误差项。应该指出的是，我们正在研究家庭债务的影响，总消费支出以及按类型划分的消费支出。因此，应相应地解释因变量。因变量消费支出除以可支配收入作为异方差性的控制。财富变量也除以可支配收入。

四、数据集描述

本研究中使用的家庭数据构成了对1989，1994和19

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